研究

广发证券:维持平安好医生(01833)“买入”评级目标价82.1港元,预计在线医疗继续保持高增长

2020年2月14日 09:10:42

智通财经APP获悉,广发证券发布最新研究报告指出,平安好医生2019财年收入高增长,亏损缩窄,核心经营数据稳步增长。此外,互联网医疗政策从试水探索期过渡到规范发展期,政策持续落地,同时疫情加速推动互联网医疗发展,预计20H1收入将有所波动。平安好医生处于互联网医疗健康行业领先地位,商业生态日益完善,预计未来在线医疗收入继续保持高增长,毛利占比将进一步提升,维持“买入”评级,给予目标价82.1港元/股。

收入高增长,亏损缩窄,核心经营数据稳步增长。2019年收入实现50.65亿元(+51.8%),归母净亏损同比缩窄19.5%;费用率大幅缩窄。MAU 6,690万(+22.3%),日咨询量72.9万人次(+36.3%)。

在线医疗增长强劲,收入翻倍增长,毛利贡献升至32.4%。19年会员产品收入超4亿元,就医360、私家医生驱动增长;电子处方销售同比增长2.6倍。在政府医保对互联网诊疗补贴全面铺开之前,与商业保险合作及会员制是收入增长主要驱动。私家医生将拓展线上线下获客方式;政策加速落地,医保结算、处方药销售将对在线医疗业务形成中长期正向驱动。消费型医疗收入和毛利率有所下降,主要是企业客户团体体检收入占比提高以及履约率增加影响,受疫情影响预计20H1收入将有所波动。健康商城19H2收入及GMV增速因策略调整有所回调,随营销策略变化及销售方式强化千人千面,预计2020年收入增速较19H2有所回升。

互联网医疗政策从试水探索期过渡到规范发展期,政策持续落地,同时疫情加速推动互联网医疗发展。公司积极与各地政府合作,建立互联网医院,探索医保支付路径和模式,将福州模式推广到更多城市。

维持“买入”评级,基于稳健原则,我们选取较低值82.1港元/股作为合理价值参考。互联网医疗政策陆续落地,逐渐打开行业发展空间,平安好医生处于互联网医疗健康行业领先地位,商业生态日益完善,收入快速增长。

风险提示。医保应用于互联网医疗的具体方式尚在探索中,具有不确定性;私家医生增长不及预期;对平安集团依赖性大。


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