Morningstar：首次研究覆盖正荣地产(06158)

智通财经APP获悉，Morningstar2月12日发布报告，首次研究覆盖正荣地产(06158)，认为公司将保持“稳定的护城河”的竞争优势，预测2018-2020利润复合增长率为46.7%。正荣地产专注于中国二线城市的房地产业务发展，其土地储备主要位于长三角及海峡西岸区域。

正荣地产几乎所有的收入源自于房地产开发业务，来自于投资性物业的收益只占小部分。正荣地产于1999年于中国江西省宜春市开发首个物业，及后于2000年代扩充业务至福建省。自2013年起，正荣地产开始其全国扩展，并自2016年起录得极为强劲的销售增长，这为公司于2018年1月在香港上市奠定了良好的基础。受惠于其上市地位，公司其后开拓了境外融资通道，获取了更理想的资金。

按业务规模而论，Morningstar认为正荣地产在众多的房地产企业中属第二梯队。而为了实现更快速的资产周转，公司主要通过较公开透明的公开市场拿地，

倾向于购入建筑面积较少(平均每项目约10万至20万平方米)的地块，并争取快速推售(平均在7个月或以内首次推售)。作为民营企业，相较受优惠对待的国企房企而言，其融资成本或会较高。

与其他上市房企一样，正荣地产于近年实现非常强劲的销售增长，其2016-2018销售复合增长率高达65.8%。公司在早年采取了高负债的策略，以支持其业务实现快速增长。随着公司于2018年实现千亿销售规模后，正荣地产将专注转移至强化其资产负债表，业务增长趋于温和稳定。公司于2017年的净负债率高达183%，至2019年中期已下降至70%，而其信用状况亦在同步改善中。Morningstar认为公司在目前采取较温和的增长策略，与当前中国房地产市场的背景相符合，尤其在限价、流动性及调控政策依然较紧情况下，房企的经营环境将继续具挑战性。