天风：银保监会新规出台，给予风险保障类产品倾斜性政策支持，重点推荐平安（02318）太保（02601）

本文来自微信公众号“新锐视角看金融”，作者：舒思勤。

摘要

事件：银保监会于2月6日发布《普通型人身保险精算规定》(以下简称《新规》)，这是对1999年发布的《关于下发有关精算规定的通知》(保监发[1999]90号)首次体系化地更新，《规定》给予风险保障类产品倾斜性的政策支持，是助推人身险行业高质量发展的重要文件。

《新规》重点内容包括：

1、下调风险保障类产品(健康保险、意外伤害保险、定期寿险、终身寿险)的最低现金价值标准。

2、下调了年金保险、多数趸交保险产品定价的平均附加费用率上限(下调2%-3%)。

3、提升年金保险等长期储蓄类产品的这种最低现金价值标准。

4、新增了长期健康保险、保证续保的健康保险评估假设的相关要求，完善了健康保险精算体系。新增规定包括：医疗费用假设需考虑通胀，每年通胀比例假设应不低于3%;保证续保条款需计提额外责任准备金等。

影响分析：

1、放松前端产品定价：差异化定价引导，重点支持健康保险、意外伤害保险、定期寿险、终身寿险等风险保障类产品发展。

1)《新规》参照发达保险市场的做法，使得风险保障类产品前两年的现金价值降低，保险公司成本下降，从而引导产品降价，平均下降3-5%，将促进保障类产品的销售。

2)通过下调年金险产品的附加费用率上限，引导产品降价，平均下降3-5%;另外，年金保险等长期储蓄类产品前几年的最低现金价值将提升5%-10%，均有助于提升产品竞争力。

2、管住后端责任准备金：提高责任准备金计提要求，用后端的监管来约束前端定价，防控价格战。

1)上述规定可能导致法定准备金评估增提，对于评估假设激进的中小公司后续将构成限制。“法定准备金”地位在提高，监管部门未来可能将法定准备金与产品监管挂钩。2019年已有先例：法定准备金覆盖率低于120%的公司限制销售4.025%年金险。

3、除此之外，银保监会正在积极推动重大疾病保险定义和发生率表修订，研究出台意外伤害保险纯风险发生率表，进一步推动风险保障类产品发展，满足消费需求。

投资要点：《新规》重要的影响在于通过降低风险保障类产品成本，引导产品降价，将大力推动保障类产品销售。同时通过后端准备金管控定价激进行为，有利于定价审慎的大型公司。另外，银保监会正在积极推动重大疾病保险定义和发生率表修订，研究出台意外伤害保险纯风险发生率表。截至2月6日，平安（02318）、国寿（02628）、太保（02601）、新华（01336）的2019年PEV分别为1.04、0.80、0.66、0.63倍，估值低位，重点推荐中国平安、中国太保!

风险提示：长端利率下行超预期;代理人规模增长情况不达预期;保障型产品销售不及预期。（编辑：孟哲）