公司

中教控股(00839)投资者交流会:开学时间推迟不会影响学费收入

2020年2月6日 10:39:52

本文来自 微信公众号“学而时思”,作者:中信证券。

嘉宾:罗润瑜——IR总监

会议内容

中信证券冯重光:我们认为高教板块估值处于历史低位,上海出现了全国第一所营利性高校,打消了大家对于民办高校选择营利性困难的疑虑。营利性选择的过程是很顺利的,也没有付出太多额外的成本。独立学院脱钩改制的情况也在加速。中教控股是大家非常关注的高教龙头股。

前段时间我去重庆调研了四川外国语大学重庆南方翻译学院。学校虽然收购时间不长,但是投后整合已经很完善,管理也有序,校方的团队跟集团的团队融合顺利。同时,这个学校与澳洲收购的KOI有非常明确可行的合作计划。海外院校跟国内院校,特别是外语为专业特色的院校进行合作融合后,对两边的业绩和口碑都有很好的贡献。公司不管在学校的管理和收购上都走在行业前列。

罗总:

1、 中教控股(00839)成员学校内情况正常,集团在湖北地区没有学校。

2、全国部分学历学校推迟开学时间,中教控股预收了春季学期学费和住宿费,所以推迟不会影响学费收入。在1月27日,教育部门发了通知,春季学期学校延期开学,全国高校根据当地政府安排调整开学时间,没有学校批准不得提前返校,不少省份已经公布了开学延期的计划。大部分学校目前通知不早于2.17开学,有一部分不早于2.24开学或者更往后。

中教控股大部分学校原定2.12-3.2开学,部分学校开学日期会根据当地统一安排调后一到两周,2.17-2.24。还有一些学校本来开学就在2.24之后,比如山西泉城学院3.2开学,目前不受影响。学校都做好了调整,包括开学日期的工作预案和开学预案,最终开学时间等待当地教育部门更新。

从业绩来看,春季学期开学推迟,不会影响学费和住宿费收入。高等学校按年一次性预收学费和住宿费,虽然开学时间推迟,但是整个下学期的学费和住宿费已经在去年9月份入账了。

3、额外支出:预计因为采购一些防疫用品(口罩、体温计等),会造成安全卫生费用小幅增加,北方学校供暖费用随着学期推迟减少,总体支出没有大变化。

4、延迟开学是否影响学生学习:开学延期如果时间有限,学校会递延放假安排,学生在校时间不变。暑假一般有2个月时间,所以有放假日期往后延的空间。旗下学校也会为学生提供网上学习机会,在现有的网上平台和学习资源,15%的学生已经在网上完成学分,已经做好了开学时间推迟利用现有平台进行网上教学的预案。

5、学生人数和业绩:高教未来学生人数和业绩没有受到负面影响。参考03年,高考录取情况没受到影响,高考人数还增长了20%。中教控股大部分学校也都安全度过了。江西科技学院在这期间完成了1800亩新校区建设,2003年9月开学投入使用,使得学院发展成全国最大的民办本科学校。

6、中教控股在澳洲有一所国王学院。澳洲2.1也宣布了入境限制,在2.14之前由中国飞澳洲的外国人不得入境。这个措施到2.14号之后还会新的评估。国王学院开学日期在3.9,预计会有10人左右中国新生,大部分已经在澳洲了。对于中国来的学生,开学时间会比2.14入境限制晚三周,预计影响不会太大。国王学院校长是灾害管理的专家,博士论文是关于灾害管理和疫情控制。

7、高教行业非常稳定,能够很好抵御外部环境影响。收费是全年一次性预收费。上大学是刚性需求,不会因为开学推迟而影响需求,预计不会影响高考。高教不受经济周期影响,没有现金流风险,是个规避风险的好选择。

8、独立学院情况:三个独立学院都递交了转设申请,都不是校中校,有希望在今年12月底之前完成转设。转设的费用比大家预期低很多,市场上之前有先例,分手费在1亿左右,我们的分手费没预计的这么高。

9、并购的进程:按照原来的计划,每年并购2-3所学校。今年财年初并购了国王学院,现在并购计划也还在进行当中。

10、中教控股江西科技学院有护理专业。护理专业有位同学毕业后在上海第六人民医院工作,目前随着上海医疗队去武汉支援了。

Q&A

问:国王学院跟境内学校整合的举措?

答:国王学院并购完成后,工作进展顺利。恺博士目前到了澳洲,安排一些管理层的工作和开办未来两边的国际课程,我们将来会有2+2和3+1的课程,国内的同事已经开始准备材料和课程的设计,招生也慢慢会上去。

问:地方政府对大学选择营利性的态度和流程有什么变化?

答:暂时没有新的变化,送审稿中地方政府对不同的选择给了指引。选择营利性的学校,可以对学费自主定价,政府补贴的情况也在法规中有提到。中教控股旗下所有学校都会选择营利性学校。最后相关政策包括税率、土地的政策要等相关文件出台。从政策上还没看到政府态度改变,还是支持高教板块发展。

问:学校转营利性时间预期?

答:之前政策出台都有一个选择营利性的限期,每个省限期不一样,大部分是2022年年底之前,广东省还没出台限期。江西省是在2022年12月之前。很多省份从2017年9月后开始,到 2022年底之前,大概5年的过渡期。

问:转制后续除了土地外的成本,以及政策上还有什么限制吗?

答:选择营利性学校的影响就是土地的成本,旗下有划拨地需要补出让金的情况。目前集团旗下有2000多亩划拨地,需要补出让金差价,单价在60000元一亩,大概1.2亿总价,土地使用期限50年,按照50年摊销下来占利润比例不会太高。目前只是预计,具体需要等政策出来后才知道。这些土地都是教育用地,出让金没有商业用地那么贵。以前买土地的时候,划拨地也是有成本的,所以出让金不会天价。其他成本还包括选择营利性的学校需要缴纳税金,税率还不知道。国内企业所得税25%,教育行业预期是15%左右,类似高新科技企业有个税率优惠。在成都有个公告预计15%的税率。税不会追溯过去的。独立学院都有自己的校园,不需要新建校园。

问:除了钱之外,转制慢的原因?

答:最终政策的送审稿还没出台是主要原因,还不知道具体政策是怎么样不好选。过渡期5年,给了当地政府制定政策缓冲的时间。跟独立学院转设的政策是不一样的。独立学院转设是很多年前教育部门就开始鼓励的。我们在去年年底收到当地政府邀请,鼓励我们尽快转设。我们在1月底之前递交了2所学校申请,过年前也交了第3所的申请,希望在年底前完成三所独立学院的转设。

问:会不会存在补交所得税的情况?

答:不会。学校不是法人公司,不涉及企业所得税的情况,送审稿也没提到税有追溯效力。等相关税法出台后,才可以确定营利性学校缴纳税率是多少。

问:后续对学费、住宿费安排,提价要考虑哪些因素?

答:送审稿中说如果选择成为营利性学校,学费自主定价,按照市场情况定价。公司旗下所有的本科学校,除了重庆南方翻译学院,其他学校的当地政策都放开了自主定价。学费定价每个省份政策不一样。重庆南方翻译学院是因为重庆有个学费上限,上限每几年都会调整。如果将来所有的学校都选择了营利性,按照送审稿营利性学校可以自主定价。我们预计住宿费和学费,如果市场有15%税率,整体市场会有一次性提价的情况。

问:转设比预期早的原因?

答:独立学院转设成民办本科学校的情况,我们去年12月底收到教育部门邀请,鼓励独立学院尽快转设。申请已经递交了,流程是相关部门会派人员来学校评估审核。政策上希望第一批递交的独立学院在今年年底之前完成转设。

问:今明两年的业绩指引?

答:只有2020年的情况,本科学校的招生指标每年5、6月份跟政府部门定,2020年9月开学的指标目前还不知道。2019年在校生人数总数18万以上,今年的学费已经在9月开学时预收了。学费在26亿人民币左右,调整后归母净利润8.5亿左右,去年7.4亿,自身学生人数和学费预计15%的增长,包括了澳洲国王学院,没算上收购的郑州少数股东权益和未来可能发生的并购。

今年收入增长还好,利润增长可能略低一些,今年有一部分财务支出,去年发了可换股债券,有2%的票息。还有IFC的贷款1.34亿美金,有不超过4%的利息,预计全年财务支出在1.5-1.6亿左右。

问:现在学校硬件条件对招生指标情况有改变吗,包括面积比、师生比的监管情况?

答:没有。招生指标主要受到当地供需和政策,学校的教育质量和容量影响。如果学校没有出现大问题,今年招生指标一般是跟去年差不多。广州大学松田学院并购前招生指标2000人,并购当年提到3200人,去年9月份达到4300人。江西科技学校和广州白云学院的老校区,使用率达到90%以上,学生人数增长有限,随着不同学科组合和学费的调整,每所学校预期都有增长。

师生比本科院校国家标准1:18,很多学校达不到这个水平。国家标准应该不会变化,只能说执行尺度上未来可能更严格。中教旗下的本科院校一直都达得到标准,所以就算尺度严格,对中教也没有影响。其他有的学校可能现在是1:20,那么成本会略有增加。

冯重光:

建议大家重点增配高教股,中教控股是高教板块的龙头公司,有比较好的并购表现和好的流动性,机构配置上是好的选择。(编辑:孟哲)

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论