定了!英国议会通过协议,1月31日前正式脱欧

作者: Kevin策略研究 2020-01-23 15:31:50
当地时间1月22日,英国议会上议院表决通过了退欧协议(此前已在下议院获得通过),接下来,该协议在女王签署后将正式成为法律。

本文来自微信公众号“Kevin策略研究”,作者: KevinLIU。

当地时间1月22日,英国议会上议院表决通过了退欧协议(此前已在下议院获得通过),接下来,该协议在女王签署后将正式成为法律。自此,从2016年7月公投决定退欧以来,历经三年半的波折反复甚至混乱,英国将最终在1月31日截止日期前正式退欧。

受此提振,英镑对美元昨天上涨0.77%。就此,我们简单点评如下:

1) 这一进展基本在市场预期之内。基本上而言,英国按计划实现退欧,在12月中旬Johnson所领导的保守党以大比例优势赢得议会选举之后就基本成为定局(保守党在下议院赢得365个席位,占比56%,重新赢回多数)。如我们在大选后的点评《退欧进展追踪(13):保守党或大比例获胜,消除“硬退欧”风险》中提到的,上次大选一定程度上也可以视作是对退欧的再次公投和民意测试,Johnson所领导的保守党在竞选中的核心口号便是“搞定退欧”(Get Brexit Done)。相比之下,支持逆转当前退欧进程的工党(主张举行二次公投)席位大幅缩水。

2) 短期无序退欧的尾部风险被消除。随着协议最终获得通过以及1月31日之前实现退欧,此前一直反复困扰市场的无协议硬退欧风险被消除,这对于资产而言、特别是去年10月中以来逐渐转好的风险偏好也是积极的。

实际上,10月中旬以来,我们注意到英国股市出现了明显的资金回流,这与全球风险资产特别是此前持续流出的“洼地”市场资产的持续流入趋势也是一致的(《2020年展望:水往低处流》)。

3) 不过,短期单纯因“硬退欧”风险消除带来的推动作用已经基本被计入。从英镑兑美元的表现来看,自7月中旬Johnson当选首相以来,经过短期的下跌后到8月中基本见底,随后尽管有波折,但整体大幅反弹,最高一度超过1.35,反映了市场对于硬退欧风险降低的积极预期。不过目前而言,这一预期被计入的已经相对较为充分,这也是12月12日保守党获得大选胜利后英镑冲高后基本维持震荡走势的一个原因。

接下来,资产价格可能需要新的催化剂提供动力。从制造业PMI的情况看,目前英国的修复态势并不算稳固,10月之后反而连续下行。这一点与英国市场指数层面的盈利绝对值和增速水平下行方向一致。目前,MSCI英国指数的估值为13.4倍,与历史均值基本相当。

4) 往前看,市场焦点将转向贸易协议的谈判过程,以及退欧后对基本面可能带来的潜在影响。从流程上看,在1月31日完成退欧之后,英国将进入一个过渡期,在此期间英国将继续受到欧盟法律约束,同时将于欧盟其他27个成员国进行谈判以达成取代现有关系的新贸易协议。不过,此前首相Johnson表现将在2020年底之前完成谈判且不会延期,考虑到新的贸易关系谈判的复杂性,市场对于这一时间表普遍抱有一定怀疑。因此,后续进展值得关注。

此外,正式退欧后,市场焦点也会逐渐转向对英国基本面的可能影响,例如金融市场、资金流向、服务、企业投资等等。值得注意的是,MSCI今天宣布,英国相关的上市公司在1月31日之后,也将从主要欧洲指数中移出,进而可能导致一些被动型资金的资金撤出。尽管2020年依然是维持现有框架和贸易关系,但不排除一些早期变化和影响开始体现,后续随着更多数据披露将会给市场提供更多评估的线索。(编辑:孟哲)

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