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郭明錤:2020年新iPhone NRE提升与Android手机出货逆势增长 富智康(02038)可望显著受益

2020年1月13日 06:17:10

本文来自 微信公众号“天风国际”,作者:郭明錤。

报告标题:

【苹果研究】富智康集团2020年可望显着受益新iPhone NRE提升与Android手机出货逆势增长

预测更新:

2020年富智康集团之iPhone NRE与Android手机 (华为与小米) 出货量变化

本报告提及的公司:

华为 (未上市),富智康集团(02038),小米 (01810),比亚迪电子 (00285),Apple (AAPL.US)

我们预期Apple在2020年发布5款新iPhone机型 (vs. 过去一年仅3款),富智康集团的新产品开发业务之一次性工程费用 (Non-recurring engineering;NRE) 可望显着受益于iPhone新机型增加与发布周期改变。我们曾在先前报告预估2020年有5款iPhone机型 (iPhone产业链为2020年电子业投资首选;2020年与 2021年新款iPhone产品组合关键预测 [2019年12月5日]),包括1H20的新款4.7寸LCD机型与2H20的新款5.4寸、6.1寸 (后置双摄)、6.1寸 (后至三摄) 与6.7寸OLED机型。

为了缩短新iPhone发布周期与增加新机型,Apple需要EMS提供更多新产品开发资源。在鸿海集团中,富智康集团负责新产品开发,鸿海负责组装与出货,而富智康集团的新iPhone NRE可望受益于新机型增加与发布周期改变。

我们相信Apple会在2H20同时发布支持mmWave的新款iPhone与Sub-6GHz iPhone;5G iPhone因为区分为Sub-6GHz与Sub-6GHz+mmWave机型,故新产品开发复杂度更高,亦有利于富智康集团的NRE。根据我们最新的调查指出,Sub-6GHz+mmWave iPhone开发进度正如期进行,预计将在3Q20末或4Q20初出货。

因Sub-6GHz与mmWave的SMT、机壳与通讯之设计不同,故5G iPhone的新产品开发较过去复杂,有利于富智康集团的NRE。我们预期新2H20 iPhone在2020年的出货量为8,000–8,500万部 (vs. 2019年iPhone 11系列的7,500万部),支持mmWave版本的机型出货占比为15–20%。

富智康集团2020年Android手机出货将逆势显著增长。我们虽保守看待5G对Android手机的整体换机需求贡献与2020年出货量,但受益于客户供应链管理策略改变与新兴市场市占率增长,我们预测富智康集团的Android手机出货量可望显着同比增长。富智康集团的组装手机客户主要是华为跟小米,2020年对这两个客户的出货量均显着同比增长,分别约为15–20% YoY与25–30% YoY。

华为。我们预期富智康集团的华为手机出货在2020年将同比增长15–20%至约5,000万部。华为在2019年中断与Flextronics手机代工业务合作,富智康集团与比亚迪电子受益于订单移转。因富智康集团因组装能力较佳故取得较多高单价的高端机型订单,可望显着贡献营收与盈利。

小米。我们预期富智康集团的小米手机出货在2020年将同比增长25–30%至约4,500万部,主因为受益于新兴与欧洲市场市占率增长,以及红米Note出货增长。

投资建议:

我们预期富智康集团为2020年iPhone新机型增加与发布周期缩短之关键受益者,Android手机出货可望在2020年逆势增长。

风险提示:

新产品生产递延、需求低于预期、非手机业务不如预期。

(编辑:孟哲)

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