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水泥熟料价格回落系3年来最小降价幅度,还有三个利好继续支撑水泥股表现

2020年1月8日 13:58:29

本文来自 天风证券。

01事件

1月8日起,长三角沿江地区水泥熟料价格将回落80元/吨,沿江出厂装船价下调至370-380元/吨,价格下调后,略高于去年同期10-20元/吨。(来源:数字水泥)

02点评

本次降价符合预期,无论时点还是幅度

直观对比2018-2020年同期表现:

2018年1月11日,长江下游熟料价格下调120-170元/吨,出厂价跌至330-350元/吨。

2019年1月5日,沿江熟料价格一次性回落160元/吨,由出厂由此前的520元/吨跌至360元/吨,同比高出30元/吨。

2020年1月8日,长三角沿江地区水泥熟料价格将回落80元/吨至370-380元/吨,同比高出10-20元/吨。

我们总结以下几点:

① 最近3年,降价幅度今年最低,主因降价前价格较低,四季度熟料涨幅有限,以安徽铜陵、芜湖为例,2019年由7月中旬380元上调3次至450元/吨,累计上涨70元;2018年由7月中旬400-410元上调5次至520元/吨,累计上涨110-120元。

② 在春节提前的背景下,降价时点仍晚于去年,主因今年赶工需求强烈与天气环境适宜。

③ 降完同比仍高出10-20元/吨好于预期。一次性降价主要是在淡季抵御进口熟料,调价幅度也与越南价格一直同比提升有关,2018年初进口熟料离岸价格约273.91元/吨,2019年初为341.48元/吨2020年官方数据未出,但估计同比仍继续走高。其中逻辑也较容易理解,理论上沿江熟料降价完只需与越南熟料价格持平,即可起到抵御作用,而越南熟料价格同比提高,因此国内降完后的价格也是同比提高。

④价格策略已经连续执行3年,产业内、资本市场均预期充分。考虑前两次降价后,水泥板块1月仍分别实现9.2%、5.9%的增幅,相对上证综指的超额收益为4%、2.3%。

看好水泥股一季度业绩表现,理由是有效开工时长与地产韧性、基建增量。今年过年早同时意味着开春早,同时南方暖冬适宜开工。2018-2019年均有雨水耽搁导致需求“迟到”,如果2020年南方地区延续四季度以来的天气表现,今年有效工时将会同比延长。

投资建议:建议关注龙头海螺水泥(00914),中国建材(03323)和华润水泥控股(01313)。

风险提示:天气变化不及预期;基建项目落地不及预期;地产融资环境弱。

(编辑:郭璇)

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