新股前瞻| Hygieia Group Limited：漂洋过海去上市，成败皆因“清洁工”

作为一个“花园城市”，新加坡的环境卫生情况肯定是毋庸置疑的，而新加坡一尘不染的背后，离不开城市背后清洁工。对于一个如此注重卫生清洁的国家，其清洁服务商可以说是“天子眼前的贵丞”。 近日，来自新加坡的清洁服务商——Hygieia Group Limited要上市了。

据港交所12月19日披露，Hygieia Group Limited(以下简称“HGL”)首次向港交所递交申请，智通财经APP了解到，虽然左有广阔市场，右有政府扶持，但作为劳动密集型的企业，这家公司业绩却深受“劳工成本”的拖累。而此次递表上市，可以说是成也“清洁工”，败也“清洁工”。

新加坡第三“清洁工”

根据HGL招股说明书，公司总部位于新加坡，是环境服务行业的知名普通清洁服务供货商，根据弗若斯特沙利文报告，公司于2017年，按收益及市场份额计在新加坡清洁服务供应商中排名第三。

据智通财经APP了解，公司业务主要在新加坡及泰国，在新加坡主要是为多个公营场所(包括体育馆、医疗中心、购物商场、商业及工业楼宇、学校、酒店 、私人公寓及新加坡市镇理事会的公共出入区域)提供普通清洁服务;于泰国， 主要为私营客户于私人住宅、办公室、酒店及工业楼宇提供普通清洁服务。于业绩记录期，其大部分收益来自于在新加坡提供的服务。

根据招股说明书，公司收益主要来自于为新加坡公营和私营场所提供的清洁服务。智通财经APP注意到，公司大部分收益是来源于私营项目，虽然自2016年以来，这一占比有所下降，但是仍然超过总收益的一半。

具体看来，截至2018年12月 31 日止三个年度各年及截至 2019年 6月30日止六个月，公司公营及私营界别合约的总收益分别约为11.9百万新元、15.8百万新元、24.5百万新元 及15.0百万新元，及分别约为37.8百万新元、40.6百万新元、47.9百万新元及22.6百万新元。

截至2018年12月31日止两个年度 ，公司毛利将约为1.03千万港元及1.27 千万港元， 毛利率分别约为18.4%及17.6%。于截至2019年6月30日止六个月，该等合约录得毛利约0.3百万新元，毛利率相对稳定于约17.6%。

2018年12月31日止两个年度，公司的毛利率有所减少。公司表示，这主要是由于行业竞争性的定价以及外籍工人增加而引起的征税及费用的上升。

行业分散，但是机会很大

作为“天子眼前的贵丞”，清洁服务行业在新加坡是很有市场前景的。例如，由建屋发展局规划及开的建屋发展局住宅物业( 即公共住房 )的数量预计将于2023年增至约1,133,628套。私人住宅物业及执行共管公寓的数目预计亦将进一步增长并2023年分别达至约480,054套及约 61,630 套。按收益计的清洁服务市场规模预计将从2018年至2022年按复合年增长率约8.1%增至2022年的约2,685.7百万新元。

虽然受政府扶持，行业前景可期，但是竞争压力也不容小觑。智通财经APP了解到，新加坡清洁服务领域十分分散，截至2019年12月16日，新加坡有1,254家持牌清洁公司。2017年，前15大参与者占市场份额约23.7%，其中，HGL以年收益56.3百万新元的成绩，位列第三，占新加坡清洁服务行业3.0%的市场份额。

值得注意的是，HGL在新加坡清洁服务行业的市场份额虽然不高，但是2017年行业排名最高的仅为4.7%，前五大清洁服务供货商的总市场份额才16.4%。这意味着，如果HGL能长期保持景气，公司夺得冠军宝座也不是没有可能。

劳工成本不断增加，影响公司业绩

查阅公司财报，可以看到，公司主要的成本支出是“人力成本”，其中包括1)雇用从事清洁服务之工人应占的雇员福利开支2)外籍工人征税及费用;3)外包劳动力; 2016-2018这三项成本相加，分别占总成本的72.4%、76.9%、81.5%，到了2019年，三项成本占比攀升到81.7%。而HGL也在招股说明书中“风险因素”中提到，不断增长的劳工成本会对公司业绩造成影响。

需要注意的是，自2020年7月起，清洁行业的当地普通清洁工人的渐进式薪金模式最低薪金将增至每月1,236 新元 ，而当地园景工人的最低薪金将增至每月1,450新元 。此外， 自 202年0 起，合格雇员于特定年度将获得至少两周基本月薪的渐进式薪金模式奖金。

也就说，公司在2020年7月以后，劳工成本支出比以往更大。

智通财经APP了解到，作为一个劳动密集型行业，劳工成本不断增加为 新加坡清洁行业带来了很大压力除不断增加的工资外，清洁服务供货商亦负责为外籍工人提供住宿并 为所有工人提供培训。因此，工资、住宿及培训成本增加导致业内劳工成本不断增加。

另外，当地劳动力有限，原因为清洁服务行业的平均工资通常低于其他行业的平均工资，且清洁工作对当地雇员的吸引力较小。新加坡清洁服务行业倾向于雇佣外籍工人，因为彼等的工资低于当地工人。外籍工人须于新加坡申请工作许可证，该许可证对国籍、年龄及最长雇佣期限有所限制。

此外，公司所能雇佣的工作许可证持有人的数量受限于客工比率顶限(「客工比率顶限」)或 配额且须征税。然而，新加坡政府正收紧雇佣外籍工人的条件，例如限制工作许可证的数量及增加对工作许可证持有人的征费，从而鼓励当地企业降低对外籍工人的依赖并提拔当地 工人。根据人力部的数据，该服务行业的客工比率顶限现今为40%，且税率及等级要求雇佣接近最高配额的雇主须支付更高的征税。该服务行业的客工比率顶限将自2020年1月1 日降至38%并自2021年1月1日降至35%。

随新加坡经济发展，政府对清洁服务行业扶持力度也不断加大，市场空间也会随之加大，这对于HGL未来的发展来说，确实是一个大的机遇。但是，近年来新加坡对外籍工人数量的管控，以及劳工成本的升高，这对于劳动密集型企业是一个很大的风险。

至于HGL能否抓住机遇，消化风险还有待进一步的观察。