本年度最后一次“四巫日”来袭，美股市场将作何反应？

12月20日(周五)，美国市场即将迎来本年度的最后一次“四巫日”。

何谓“四巫日”?

智通财经APP了解到，四巫日(Quadruple witching day)指美国市场于季月(三月、六月、九月、十二月)第三个星期五之衍生性金融商品到期结算日，即股指期货(stock index futures)、股指期权(stock index options)、个股期货(single stock futures)、股票期权(stock options)四类商品同时到期的日期。

因此，每年美股市场共有4次四巫日。据纳斯达克官网的交易日历显示，2019年的四巫日分别为3月15日、6月21日、9月20日、以及12月20日。

在四巫日当天，最后一小时交易时段被称作“四巫小时”(Quadruple witching hour)，为美东时间下午3点至4点。

通常来说，一年的最后几天交易日会出现一些剧烈的波动，大型基金管理公司会进行各种仓位的调整。而在四巫日这一天，显著特点是交易量明显放大，尤其是在盘初以及四巫小时这两个时段，因为交易员要在期权和期货合约到期前结清头寸。随后，这些头寸通常会在晚些时候到期的合约中重新开放。

除了与交易合同抵消相关的交易量显著增加之外，最后一小时的交易也可能导致价格效率低下，从而带来套利机会。因此，市场充斥着一些对错失良机的焦虑、担忧、以及投机性交易的强烈欲望。许多套利者都会在这一时段不断寻找合适的买卖机会，以期获得颇为丰厚的收益。

当然，风险与收益并存。这对于专注于挑选个股的交易员来说是一个非常好的交易环境，但随着节假日的来临以及交易量下降，市场参与者下周或将面临更严峻的挑战。

那么，今年最后一次四巫日将作何表现?对市场又会产生什么样的影响呢?

在探讨四巫日对市场的影响之前，我们先需要了解四巫日所涉及的契约商品类型。

“四巫”概述

四巫指股票期权合约、股指期权、个股期货、股指期货四类商品。

1、股票期权合约

期权是一种衍生品，其价值主要与标的证券(正股)的价值相关。期权合约给予了买入方一个在特定日期(到期日)或之前，以一个预设的价格(执行价)完成标的证券交易的机会。

期权可分为看涨期权和看跌期权两种。投资者买入看涨期权时，如果期权在到期日的价格高于执行价，投资者可以行权或转换为股票，从中套现获利。而当投资者买入看跌期权时，只要股票价格低于到期日的执行价，投资者即可从股票价格下跌中获利。

期权在每个月的第三个星期五到期，购买或出售期权均需要提前支付相关费用或溢价。

2、股指期权

股指期权与股票期权合约类似，但标的不是购买单一证券，而是指数(如标普500指数)。期权赋予投资者交易权利，而非义务。在到期日，指数价格或价值高于或低于期权的执行价决定了交易的利润。

值得注意的是，指数期权不提供个股的所有权，交易以现金结算，到期日当日，期权价格与执行价的差额决定损益。

智通财经APP了解到，标普500指数月度期权将于本周五(20日)到期，有关其交易变动备受市场关注。

3、个股期货

期货合约是在指定的未来日期以确定的价格买卖资产的合法协议。期货合约是标准化的，有固定的数量和到期日。期货交易在期货交易所进行，期货合同的买方有义务在到期时购买标的资产，而卖方则有义务在到期时出售标的资产。

个股期货是指在合约到期时交割相关股票的义务，每份期货合同代表100股正股股票。然而，股票期货的持有者无法收到股息，因为股息是公司支付给股东的。

4、股指期货

股指期货与个股期货类似，但买卖的标的不是单一个股，而是指数。合约到期时，现有头寸将被抵消，损益现金将进入投资者的账户。

投资者利用股指期货来押注某个指数的走向，如果他们认为该指数将上涨，可以选择买入;如果他们认为市场将下跌，可选择卖出。指数期货也可以用来对冲股票投资组合，这样投资组合经理就不必在市场下跌时出售投资组合。

市场影响几何?

前文提到，四巫日当天，市场交易量将显著放大，主要原因之一是期权和期货合约会自动与抵消交易结算。

以期权为例，价内期权将会在到期日自动结算。其结果是，这些交易完成的数量将大幅增加。

此外，在四巫日期间，涉及大宗合约的交易可能造成价格波动，这将为套利者提供从暂时的价格扭曲中获利的机会。套利可以迅速扩大交易量，尤其是当交易量很大且多次重复的时候。

有媒体表示，在经历了“四巫日”的后一周，标普500等指数可能会下跌，原因是近期对股市的需求已经消耗殆尽。不过，尽管四巫日成交量整体上升，但不一定会对股市造成剧烈波动。

智通财经通过对2018年以及2019年的前三次四巫日当日以及前后两个交易日的成交量和涨跌幅进行统计，如下图所示。

成交量上看，2018年四次以及2019年前三次四巫日当日均出现显著放大。此外，在四巫日当日标普500指数收跌时，后一周的首个交易日均出现了下跌，即便普遍出现下跌，但幅度也不尽相同。而在当日收涨后，第二个交易日可能下跌，也可能上涨。

总结来看，四巫日对市场的积极影响是套利交易带来获利机会，交易活动即成交量增加可能导致市场上涨。而消极的一方面是历史表明盈利能力不会提高，市场收益通常不大，波动带来收益，但亏损也同样明显。

因此，投资者不能仅仅通过历史数据表现来预测大盘后市的走向，同时还需要结合市场消息加以判断。

Viking Analytics创始人Erik Lytikainen表示，预计标普500指数可能会在短短几天会大幅走高后大幅下挫，但要注意的是股票市场仍受到全球贸易局势以及特朗普弹劾方面的消息影响。