波音(BA.US)2020年停产MAX系列客机！制造业料雪上加霜，美国一季度经济增速或滑向1.5%

本文来自“英为财情”。

美国波音公司(BA.US)16日决定，2020年1月起暂停生产737 MAX系列客机。两架波音737 MAX 8型客机不到半年内先后失事，致使这一机型在全球范围内停飞。波音公司迄今没有获得监管机构的复飞许可，促使这家企业作出停产决定。

但是多家投行机构指出，波音产值占美国制造业总产值的比重巨大，暂停生产预期将影响美国经济。此前波音停飞已经导致航空制造业产值下降17%，随着完全停产，这可能导致美国疲软的制造业遭遇更大的危机。此前公布的ISM制造业数据连续四个月低于荣枯线。

基于此投行认为，波音停产MAX系列客机可能导致一季度美国GDP下滑至1.5%，这意味着任何负面影响都可能导致美国经济直接陷入衰退。

迟迟未能复飞是导致停产的主要原因

波音董事会连续两天召开会议，16日作出暂停生产决定。“依据持续评估的结果，我们决定优先交付库存的（已组装）飞机，同时下月起暂停737项目的生产。”

波音没有说明暂停生产持续多长时间，“依据一系列原因”作出这一决定。

美国爱德华·琼斯投资公司行业分析师杰夫·温道说，波音已经制造、但没有交付的大约400架737 MAX客机可能是企业决定暂停生产的主要因素。企业需要考虑停放这些客机的场地以及客机交付的效率。

据悉，这是波音20年多来首次作出停产决定，标志这一飞机制造业巨头在两架波音737 MAX客机坠毁后陷入更深危机。

波音出现危机以来，飞机产量已经下降20%

几个月前当波音737 MAX系列客机停飞时，分析师给出的预估是这可能会在第二季度和第三季度将拖累GDP增长率下降约0.3％-0.5％，因为由于出货量的下降仅被库存部分的回升所抵消。因此波音宣布无限期停止生产，将对美国国内生产总值造成更长，更严重的打击。

在3月份该系列飞机停飞后，飞机停止了交付，使非防御性飞机和相关部件的出货量下降了约33％。不过波音公司继续生产该型号飞机，从此前的52架/月缩减至42架/月，同时波音将这些飞机纳入库存中以等待获得授权时重新进行销售。

库存和销售额都纳入GDP，因此总体美国的经济增速放缓受到一定的限制。但是显而易见的是，整个行业的飞机产量下降了20%，这实际上确实部分拖累了美国的经济增速。

波音停产MAX系列客机可能导致制造业进一步衰退

尽管波音表示，暂停生产“对维持长期生产体系和供应链正常影响最小”。这一企业暂时没有说明停飞对企业财务的影响，但将在明年1月发布季度财务报告时提供相关信息。

但是有消息称，波音现金流动已经出现问题。依据波音今年10月的报告，企业第三季度的净现金流从去年的41亿美元减至负29亿美元。这一数据比分析师的预期更糟糕。

由于波音产值占美国制造业总产值的比重巨大，暂停生产预期将影响美国经济。数据显示，截至今年10月，美国航空制造业产值同比下降17%，部分原因是737 MAX系列客机减产。

实际上ISM制造业PMI数据已经连续5个月下滑，其中4个月低于荣枯线水平，这和波音飞机的停飞时间基本吻合。但是随着此次波音决定无限期停产，这意味着航空制造业产值下降的幅度可能会进一步深化，在未来一段时间内将继续对美国本已疲软的制造业构成更大的打击。

美国咨询企业蒂尔集团航空业分析师理查德·阿布拉菲亚认为，波音暂停生产737 MAX客机大概率影响美国今后几个月的经济表现。

预计波音停产将导致一季度美国GDP增速跌至1.5%附近

目前市场正在预测波音的此次决定将在未来几个月对美国经济造成多大程度的影响。

摩根大通、高盛和凯投宏观的经济学表示，波音的此次停产将比2020年第一季度GDP下降0.5%且有进一步下滑的风险，因为波音的供应商已经在为这种停产的不确定性感到困扰，这将打击市场的信心。

波音此前将每月生产的飞机数量从52架缩减至42架并未对市场十分巨大的影响。至少从三季度GDP来看，消费水平向好抵消了企业投资不足的影响，这使得三季度GDP初值录得1.9%，好于预期1.6%，终值更是意外的上修至2.1%。

但是随着额外的42架/日从市场上抹去，这对于制造业和GDP的打击才开始真正显现。

高盛通过追踪美国GDP来源来评估商业飞机对于GDP的贡献率。该投行发现，飞机出货量的下降确实被库存增加给部分抵消了。

对此摩根大通（JPMorgan）首席经济学家迈克尔·费罗里（Michael Feroli）表示：“预计第一季度GDP增长的拖累应该集中在库存减少。”他还预计，波音的停产会对月度工厂订单和非农就业报告产生不利影响。

据《金融时报》报道，凯投宏观经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）预计，如果停产持续整个季度，则今年前三个月的GDP增长率将受到0.5％的打击。他说，此举将使商用飞机的年产量减少约250亿美元。皮尔斯预计这一决定将给制造业带来巨大的打击，并警告说如果波音公司供应商的员工受到影响，有可能造成更大的损失。

高盛也表示，“鉴于 MAX系列飞机的生产将在一月份完全停止，库存增长将急剧下降，这将拖累第一季度的GDP增长。”10月和11月的可用数据表明，第三季度库存积累的速度一直持续到第四季度。由于库存数据对GDP增长至关重要，高盛预计第一季度库存积累的放缓将使本季度的增长下降约0.4％，反映出实际库存投资速度下降了180亿美元。

尽管波音表示不会裁员，但是就业市场也将不可避险受到影响

不过好消息是，波音公司目前避免了裁员，波音公司16日承诺不会“在这时候”解雇员工。据悉波音在美国华盛顿州西雅图附近的伦顿工厂有大约1.2万员工。工厂将安排负责737 MAX系列客机项目的员工到其他项目工作，以确保获准复飞时做好准备。

但是停工时间长短将会间接对就业产生影响。皮尔斯预计处于供应链中600多家规模较小的公司中有一部分工人将被解散或解雇，进而导致失业申请和消费者信心数据走坏。

更大的问题是，随着第一季度GDP增速已经设定为仅有1.5％，将导致美国GDP创出多年来最糟糕的季度表现，这将进一步打击市场的信心，并进一步传导至消费领域。

分析人士认为，如果美国的经济增速真的跌至1.5%附近，任何数据的走坏对于经济的打击就足以使得美国经济最终陷入衰退。

目前唯一的希望是该系列型号的飞机再次获得复飞，高盛预计一旦这种情况出现，预计美国经济增速将反弹0.3%，这将使得市场信心迅速恢复，但是这种提振作用可能要在2020年下半年才会在市场中得以体现。

（编辑：林喵）