中金：中国同辐(01763)股权激励方案出台，有望保障公司长期发展

本文来源“中金研报”。

公司近况

12月13日，中国同辐(01763)公布，董事会批准第一期股票增值权计划及第一期股票增值权计划首次授予方案，上述两项将提呈国务院国有资产监督管理委员会批准以及股东大会审议并批准。第一期股票增值权计划首次授予激励对象人数共计约165人，约占上市公司总人数的6.6%，涉及909.33万股，占公司总股本的比例为2.84%。

评论

我们对此激励计划观点偏正面。考核指标来看，以2018年财务指标为基数，2019-2021年对应利润总额复合增长率不低于15%，对应净资产收益率不低于14.0%/14.5%/15.0%。该计划有望激发业务骨干工作积极性，吸引优秀人才;以及有助于国企管理机制优化，提高管理效率和经营质量。股权激励有望促进股东价值的最大化，促进国有资产的保值增值。

中国同辐在产业链占据主导地位。我们认为中国同辐具有较强的优势，主要考虑到公司拥有：1)全面的产品线，2)全国范围内的销售网络，3)丰富的在研产品，以及4)来自于母公司中国核工业集团持续的大力支持。我们认为未来公司有望继续保持其领先地位，通过：1)通过扩大产品组合，提高市场渗透率，进一步挖掘内生增长潜力;2)寻求外延机会，加深产业链布局。

估值建议

我们维持2019/2020年每股净利润人民币1.21元和1.43元，分别对应同比增长20.1%和18.1%。当前股价对应2019/2020年14.8倍/12.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和24.20港元目标价，对应17.9倍2019年市盈率和15.1倍2020年市盈率，较当前股价有22%的上行空间。

风险

放射性药品市场竞争加剧;原材料短缺;产品开发进度延迟;股票流动性较低。（编辑：刘瑞）