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融创中国(01918)11月销售点评:销售持续高增,收购资产包增厚土储

2019年12月6日 17:28:48

本文来自 微信公众号“地产豪声音”。

事 件

12月5日,融创中国(01918)公布,2019年11月公司实现合同销售金额666.5亿元,同比增长48.3%;实现合同销售面积460.6万平方米,同比增长49.5%。合同销售均价14,470元/平米,同比下降0.8%。1-11月,公司累计实现签约金额5,005.7亿元,同比增长20.3%;实现累计签约面积3,431.3万平方米,同比增长25.6%。

点 评

1 11月销售666.5亿、同比+48%,高基数下增速靓丽,全年目标5,500亿元

11月销售金额666.5亿元,环比+3.4%、同比+48.3%;销售面积460.6万平米,环比+4.9%、同比+49.5%,高基数阶段销售保持高增速;销售均价14,470元/平米,环比-1.4%、同比-0.8%。1-11月,累计销售金额5,005.7亿元,同比+20.3%,较前值+3.4pct,克而瑞排名位居行业第四,排名较上月持平,考虑到推盘和销售高峰期集中在四季度,后续销售排名有望保持领先;累计销售面积3,431.3万平米,同比+25.6%,较前值+3.0pct;累计销售均价14,590元/平米,同比-4.2%。公司全年计划销售5,500亿元,对应同比+19.4%,目前销售目标完成率达91%,考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市,可售货值充裕,并且12月为公司高基数月份,预计完成全年销售目标难度不大。

2 低价收购优质资产包,确权/含未确权未售货值2,400、6,000亿,增厚优质土储

近期公司收购云南城投集团持有的环球世纪及时代环球各51%股权,在成都、武汉、长沙、昆明等城市补充优质土储,合计未售建面约2,390万平米,对应未售货值约2,400亿元,估算地价仅约1,900元/平米,占比预估销售均价仅19%。此外,考虑已达成意向协议但尚未正式获取的土储后,合计可售建面约6,304.9万平米,估算未售建面约5,923.4万平米,对应未售货值超6,000亿元。本次收购以较低的土地成本补充大量优质的土地储备,进一步丰富公司土储,并加大公司明年可售货值弹性,确保后续销售稳步增长,并保障较高的利润率表现。

3 投资建议:销售持续高增,收购资产包增厚土储,重申“强推”评级

融创中国坚持深耕一二线,以逆周期扩张策略,成功在15-17年逆势加杠杆扩张,并借以并购扩张的标签优势,打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势,利于实现快周转及高毛利率,预示后续销售和业绩“量质提升”,同时随业绩集中释放,净负债率望显著下降、带动融资成本下行,形成锦上添花。此外,公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三重跳增。我们维持公司2019-21年每股收益预测5.69、7.38、9.57元,目前对应19/20年PE仅6.4/5.0倍,我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增,维持目标价60.00港元,重申“强推”评级。

4 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧

(编辑:张金亮)

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