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资本市场深改持续利好,哪些头部券商将受益?

2019年12月6日 09:09:01

本文来自 微信公众号“欣琦看金融”,作者刘欣琦/高超。

报告导读

基数效应下11月总成交额环比增长,科创板发行提速,带动投行业务持续高增;已披露数据的30家上市券商11月净利润环比+12%,头部券商多数实现环比增长。

投资观点:

上市券商11月业绩环比+12%(调整后)。月报合并口径下,已公布数据的30家上市券商11月合计营收/净利润148.2亿/49.1亿,环比+8.1%/+11.6%(扣非调整后,扣除中信10月子公司分红)。有同比数据的27家券商1-11月净利润同比+39.5%(扣非调整后),增速较1-10月的+54.9%(调整后)有所收窄;截至11月末30家上市券商净资产1.25万亿元,较上月末+0.4%,较年初+6.7%。

基数效应下成交额环比增长,科创板发行提速,带动投行业务高增。1)经纪:11月股市成交活跃度微降,而受十一长假影响,11月交易日环比多3天,11月日均股基成交额和总成交额分别为4461亿/9.4万亿,环比-5%/+11%;月均两融规模连增3个月,较10月环比+0.6%,月末占流通市值比重升至2.15%。2)投行:11月IPO募资额400亿,环比+79%,31单IPO中16单科创板项目(10月7单科创板);再融资募资1119亿(含优先股和可转债),环比-25%;债券承销规模7098亿,环比+38%,IPO和债承驱动券商投行业务持续增长。3)自营:11月股弱债强,沪深300指数-1.49%(上月+1.89%),创业板指-0.38%(上月+2.69%),11月债券市场改善明显,中证综合债指数+0.77%(上月-0.18%)。4)资管:披露数据的券商资管子公司11月合计营收/净利润7.4/3.1亿,环比+7.5%/+1.9%。

龙头优势凸显,多数头部券商11月业绩实现环比增长。1)11月广发、招商、国君位列净利润前三甲,头部券商业绩基本实现环比增长,中小券商业绩环比回落居多,头部券商在投行等业务方面的优势显现。2)中小券商投资和经纪业务占比较高,受益于今年以来股市环境大幅改善,同比业绩弹性居前。披露同比数据的券商中,1-11月累计净利润同比增速TOP3依次为国海证券(+523%)、中原证券(+501%)、东北证券(+268%),头部券商中,招商(+46%)、广发(+35%)、海通(+31%)和国君(+29%)同比增速领先(扣非调整后),华泰(+22%)和中信(+19%)同比稳健增长。

投资建议:资本市场深改持续利好券商,维持行业“增持”评级。资本市场全面深化改革下,政策利好开始从点到面,头部券商受益更加明显;券商直投、衍生品、投行和两融业务均有望持续向好,后续业绩仍有望超预期;目前板块估值低于近3年中枢水平,维持行业“增持”评级,推荐中信证券(06030)、海通证券(06837)、华泰证券(06886)和中金公司(03908)。

风险提示:流动性边际趋紧;金融监管加强。

(编辑:林喵)

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