中信建投：温故知新，从4G看5G

本文来源微信公众号“建投通信研究”，作者中信建投通信分析师阎贵成、武超则。

摘要

全球主流运营商4G发展回顾

从4G商用第一年渗透率来看，各国4G商用后一年渗透率约5%左右，商用较早的国家第一年4G渗透率相对较低(1.9%-6.1%)，而商用较晚的国家4G渗透率更高(7.4%-11.2%)，从渗透速度来看，商用较晚的国家达到一定的渗透率所需时间更短。

亚洲：日韩率先起步，中国加速赶超。日本2010年12月开启4G商用，2012年起渗透率开始明显提升。韩国4G商用为2011年7月，虽晚于日本半年，但是4G普及极快，2012年渗透率达到28.98%。我国4G于2013年12月商用，一年后渗透率达到7.56%，2016年末迅速提升至58.33%。

欧洲：德国起步较早但渗透缓慢，西班牙、法国、英国后来居上。德国Vodafone在2010年底推出4G商用服务，截至2016年底渗透率仅为32.3%。Telefónica、Vodafone、Orange均于2013年年中在西班牙开启4G商用，2016年末渗透率分别达39.90%、49.58%、49.63%。Orange于2013年4月在法国提供4G商用服务，2016年底4G渗透率达37.63%。Vodafone与Telefónica均于2013年8月在英国开启商用服务，2016年底两者4G渗透率分别达到50.67%、50.5%。

美国：Verizon引领4G渗透率稳步提升。Verizon于2010年12月正式商用FDD-LTE网络，商用第一年4G渗透率为6.10%，2012-2014年渗透率分别达到23.34%、44.13%、66.03%。

海外及中国5G渗透率预判

中国5G渗透速度可能略慢于4G周期，但引领全球，预计2020年渗透率将达7%，2022年将达30%左右。中国移动2020年目标为发展7000万5G用户，对应渗透率约7.3%。与中国移动(00941)自身4G商用一年后渗透率（11.20%）相比略慢。我们认为，这主要与中国移动当年希望借助4G扭转3G周期的颓势有关，因此当时的4G建设激进、营销推广及终端补贴力度大，但在政策引导下，预计5G的终端补贴力度将大幅低于4G。我们预计，中国电信(00728)、中国联通(00762)2020年5G渗透率也将基本保持与中国移动一致，总体来看2020年中国5G用户渗透率可能将达7%左右，对应用户规模约1.1亿-1.2亿。从4G周期来看，大多数运营商4G商用后三年渗透率快速提升，我们预计2022年中国5G用户渗透率将达到30%左右（有可能更高）。中国之外，我们认为5G用户渗透率最高的国家可能是韩国，其余国家和地区预计初期都不会太高。

风险提示：5G发展不及预期、样本选取偏差导致估计偏误。

1.1 亚洲：日韩率先起步，中国加速赶超

日本系第一批4G商用国家，初期4G渗透速度较慢。日本第一大运营商NTT DoCoMo于2010年12月开启4G商用服务，截至2011年底NTT仅发展了114万4G用户，渗透率为1.90%。2012-2016年，NTT DocoMo的4G用户渗透率快速提升，2016年末其4G用户数达4267万，渗透率达到60.10%，随着4G用户基数的不断扩大，2017-2018年4G用户渗透率有所放缓，2018年底NTT 4G用户数为5383万，渗透率为69.40%。

韩国4G渗透迅速，2018年底三大运营商渗透率均超80%。韩国4G商用为2011年7月，虽较日本运营商晚半年，但是4G普及极快，用户体量最小的LG U+在商用的次年4G渗透率便达到了43.10%，截至2014年底LG U+渗透率达到75.30%。SK与KT 4G渗透速度虽稍逊于LG U+，但2012-2014年4G用户数亦快速增长，2014年底SK与KT的4G用户数分别为1674万、1078万，渗透率达59.20%、59.70%。截至2018年底，SK、KT、LG U+的4G用户数分别为2480万、1697万、1413万，4G渗透率达80.30%、80.30%、94.40%。

我国4G商用一年后渗透率达到7.56%，目前为79.36%。2013年12月4日，工信部向中国移动、中国电信、中国联通发放TD-LTE牌照，标志着我国正式进入4G时代。发牌后第一年我国4G用户数净增9700万，渗透率达7.56%。随后三年，我国4G用户数快速增长，2014-2017年我国4G用户净增数分别为2.89亿、3.84亿、2.27亿，渗透率达29.58%、58.33%、70.21%。截至2019年10月，我国4G用户数12.69亿，渗透率达79.36%。

受益于TD-TLE率先发牌，4G初期中国移动的4G渗透率全面领先中国电信和中国联通。2014年，中国移动4G用户数净增9000万，渗透率达11.16%，而中国电信、中国联通当年仅新增700万、200万，渗透率为3.81%、0.79%。2013年工信部首先颁发TD-LTE牌照，移动在TD-LTE上布局领先，2012年8月就启动了大规模试验网建设，在投入规模、技术标准等方面确立了领先优势。中国联通、中国电信更倾向的FDD-LTE于2015年2月才获得工信部发牌，此时在4G竞争中已经落后于中国移动。2015年底，中国移动4G用户数已经达到3.12亿，渗透率为37.80%，中国电信、中国联通的4G用户数为5800万、4400万，渗透率分别为29.54%、17.50%。随着国内FDD-LTE技术的成熟，中国电信与中国联通也迎来4G的快速发展。截至2019年10月，中国移动、中国电信、中国联通的4G用户数为7.49亿、2.78亿、2.52亿，渗透率分别为79.38%、83.62%、78.26%。

中国移动4G渗透率超过日本NTT，与韩国SK差距逐步缩小。中国移动的4G商用虽晚于日本NTT与韩国SK，但是2014-2016年中国移动4G发展迅速，2016年中国移动4G渗透率达63.03%，超过日本NTT 2.93pct，低于韩国SK 8.20pct，2018年底，中国移动4G渗透率与韩国SK差距进一步缩小至3.30pct。

1.2 欧州：德国起步较早，但渗透缓慢，西班牙、法国、英国后来居上

德国：Vodafone2010年底在德国推出4G商用服务，但截至2016年底，Vodafone在德国的4G渗透率仅为32.3%。截至2018年底，德国另外两家运营商Telefónica与Deutsche Telekom的4G渗透率分别为44.30%、26.70%。

西班牙：Telefónica、Vodafone、Orange均于2013年年中在西班牙开启4G商用，截至2014年末4G渗透率分别达到11.2%、14.9%、18.2%。商用后三年内，西班牙4G用户数快速增长，2016年底Telefónica、Vodafone、Orange 4G用户数分别为607万、720万、790万，渗透率分别达39.90%、49.58%、49.63%，2018年底Telefónica、Orange 4G渗透率提升至55.10%、60.55%。

法国：Orange于2013年4月在法国提供4G商用服务，当年年底渗透率达到3.7%，2014年底达到13.7%，2018年底达69.04%。

英国：Vodafone与Telefónica均于2013年8月在英国开启商用服务。Vodafone英国4G渗透率于2014年底达到11.1%，2016年底达到50.67%。Telefónica英国4G渗透率于2016年末达到50.5%，2018年末达到62.9%。

从欧洲各国主要运营商的4G渗透率来看，截至2018年底，Orange（法国）4G渗透率最高，为69.04%，Deutsche Telekom（德国）4G渗透率最低，为26.07%。前期欧洲各国主流运营商4G发展均较慢，2014年末Telefónica（西班牙）、DeutscheTelekom（德国）、Orange（法国）、Vodafone（英国）渗透率分别为21.30%、14.24%、13.66%、11.08%，随后Telefónica（西班牙）、Orange（法国）、Vodafone（英国）4G渗透速度均出现提升，2016年末4G渗透率分别达到49.40%、37.63%、50.67%；而Deutsche Telekom（德国）4G渗透速度依然缓慢，2016年末4G渗透率仅为26.83%。

1.3 美国：Verizon引领4G渗透率稳步提升

受益于移动端应用爆发，2012-2014年Verizon 4G用户快速增长。Verizon于2010年12月在美东北部为主的38个城市开始正式商用FDD-LTE网络，商用第一年4G用户数净增530万，渗透率为6.10%，2012-2014年4G用户净增数分别为1630万、2110万、2470万，渗透率分别达到23.34%、44.13%、66.03%。4G的快速渗透源于以苹果iPhone 4S为代表的智能终端的普及，刺激了众多移动应用的蓬勃发展，包括Facebook、Youtube在内的主流应用活跃用户由桌面端向移动端迁移。据Ovum预测，2019年美国的4G渗透率将会超过90%。

1.4 各国4G商用后一年渗透率约5%左右，商用较晚的国家渗透速度更快

从第一年渗透率来看，除韩国外，商用较早的国家第一年4G渗透率相对较低，而商用较晚的国家4G渗透率更高，平均来看第一年渗透率约为5%。德、美、日均于2010年12月开启4G商用，但前期渗透率不高，截至2011年底（德国截至2012年底），德、美、日的4G渗透率为1.97%、6.10%、1.90%，韩国虽商用稍晚于上述国家，但商用第一年渗透率却高达28.98%（商用次年末数据）。中、法、英、西等国于2013年开启4G商用，商用后第一年渗透率分别为7.56%（次年末）、7.42%（次年中）、11.10%（次年末）、11.20%（次年末），渗透率普遍高于第批4G商用国家。

从渗透速度来看，较晚4G商用的国家渗透速度更快。以美国和中国为例，美国4G商用较中国早3年，美国达到30%的4G渗透率大约需要3年、而中国则只需2年；达到60%的4G渗透率，美国大约需要5年，而中国则只需3年。我们认为商用较晚的国家受益于相关产业发展成熟，具备后发优势，可快速实现4G的渗透。

2.1 海外：韩国引领，2020年渗透率或达20%，其余国家和地区可能相对较低

中国之外，我们认为5G用户渗透率最高的国家可能将是韩国，其余国家和地区预计初期都不会太高。

今年4月3日，韩国5G商用，随后美国（4月3日）、瑞士（5月7日）、英国（5月31日）也陆续开始商用5G。GSMA数据显示：截至6月底全球5G用户数约213万人，其中韩国占77.5%（165万人），英国15万、美国10万。截至9月底，即韩国5G商用5个月后，三家运营商净增5G用户数合计346.7万人，渗透率4.4%，与4G商用5个月后渗透率相同。我们预计，韩国5G用户渗透率2019年底有望达到8%左右，用户达到500万，2020年渗透率提升至20%左右，用户达到1200万以上。

日本运营商预计2020年3月左右陆续启动5G商用，但预估初期商用规模有限，因此预计2020年5G用户渗透率在2%左右，5G用户规模可能在300万左右。欧洲和北美的主要国家和地区2020年的5G用户渗透率预计也不会太高，合计的用户规模可能在千万级别。

2.2 中国：发展提速，5G渗透率2020年将达7%左右，2022年达30%左右

目前，5G已经进入全球发展看中国阶段，包括建设规模、发展情况、产业带动等。

中国5G渗透可能略慢于4G周期，但引领全球，预计2020年渗透率将达7%。中国移动2020年目标为发展7000万5G用户，对应渗透率约7.3%。这一目标与Verizon、Orange法国4G商用一年后的渗透率接近（分别为6.10%、7.42%），但与中国移动自身4G商用一年后渗透率（11.20%）相比略慢。我们认为，这主要与中国移动当年希望借助4G扭转3G周期的颓势有关，因此当时的4G建设激进、营销推广及终端补贴力度大，但在政策引导下，预计5G的终端补贴力度将大幅低于4G。我们预计，中国电信、中国联通2020年5G渗透率也将基本保持与中国移动一致，总体来看2020年中国5G用户渗透率可能将达7%左右，对应用户规模约1.1亿-1.2亿。

我们预计，2022年中国5G用户渗透率可达30%左右。从4G周期来看，大多数运营商4G商用后三年渗透率快速提升，例如中国4G渗透率2014年末为7.56%（移动/电信/联通分别为11.2%/3.8%/0.8%），至2016年末迅速提升至58.33%（移动/电信/联通分别为63.0%/56.7%/39.6%）。预计未来三年我国5G也将实现加速渗透，但节奏可能略慢于4G周期，2022年5G用户渗透率预计达到30%左右。

风险提示

5G发展不及预期，数据样本选择偏差导致估计偏误。（编辑：刘瑞）