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国君:波司登(03998)羽绒业务收入维持高增速,品牌优势不断强化

2019年11月29日 13:49:15

本文来自 微信公众号“纺服好声音”,作者:郝帅等。文中观点不代表智通财经观点,原文标题《波司登:品牌势能提升,增长潜力激发》。

摘要:波司登(03998)中期业绩维持亮眼增速,产品设计和品质不断优化,品牌升级走秀吸引消费者关注,未来客单价预计不断提升,维持增持评级。

投资要点

维持增持评级:维持2019-2021财年EPS为0.12/0.15/0.17元人民币,折约0.13/0.16/0.18港元,公司品牌升级、形象提升,深受消费者认可,参考海内外可比同业估值,给予公司2019财年35倍PE,维持目标价至4.55港元,维持增持评级。

公司发布中期业绩,羽绒业务收入维持高增速。公司19H1营收44.36亿,同比增长28.8%;归母净利润3.43亿,同比增长36.43%,公司中期每股派法股息约人民币2.7分。在产品端,公司羽绒服业务收入为25.33亿,占收入比重57.1%,同比增长42.9%;贴牌管理业务收入13.49亿,同比增长21.9%。分渠道看,公司羽绒服业务在电商渠道实现营收2.63亿,同比增长91.13%;线下渠道实现收入22.70亿,同比增长38.85%。截止期末,羽绒服线下门店5161家较去年同期增加602家(yoy+13.20%),同时羽绒业务店效快速增长,上半年我们估算公司线下门店店效约为43.98万元,同比大幅增长22.64%。

产品毛利率大幅提升,营销投入增加,品牌影响力提升。19H1公司产品提档进程不断推进,多款中高端产品带来公司客单价和毛利率的提升,19H1公司毛利率同比提升1.2pct达到43.5%。公司加大营销力度,9月携星空系列等登陆米兰国际时装周,19H1公司销售费用率同比增长2.28pct至25.22%。

品牌优势不断强化,未来有望打造本土多品牌羽绒龙头。公司近期与法国殿堂级设计大师高缇耶举办联名发布会,邀请杨幂、李宇春等明星参与,品牌时尚度不断提升,获得顾客认可,带来公司收入和毛利率的提升。公司专注羽绒服业务,精炼内功,从单一品牌运营开始,通过成功管理经验的有效输出,未来有望实现旗下雪中飞、冰洁等多品牌发展,多品牌增长不断为公司提供业绩增长的驱动力量。

风险提示:新产品改革不及预期,中高端价位产品销售不佳,成本继续上行压力。

(编辑:李国坚)


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