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21岁的腾讯(00700),如何完成2C向2B的转身?

2019年11月14日 19:18:00

自2018年国内游戏版号审批暂停之后,对腾讯质疑(00700)的声音不断增多,头条威胁论、TO B基因论都成了看空腾讯的论点。但不可否认的是,随着人口红利的耗尽,移动互联网时代已接近尾声,躺着赚钱的日子一去不复返。在新时代中领先,已成为腾讯继续成长的关键。

而在进军产业互联网一年后,21周岁的腾讯在双十一当天公布了企业文化3.0版本:即把“用户为本,科技向善”作为全新的使命与愿景,并将公司的价值观更新为“正直、进取、协作、创造”。

虽说企业文化的重塑是企业转型升级的核心,但这一切并不那么容易,转型中的阵痛,不仅折磨着企业本身,也折磨着市场和投资者。着眼当下,应该如何看待腾讯目前的处境与未来的发展?从刚公布的第三季度业绩中,我们或许能找到一些答案。

金融科技成业绩新增长点

财报显示,腾讯Q3营收972亿元人民币(下同),同比增长20.6%;第三季度净利润203亿元,同比下滑13%。非国际通用会计准则下,腾讯净利润为244.12亿,同比增长24%。

从四项业务的增长情况来看,金融科技及企业服务一支独秀。在报告期内,该业务的收入增长35.88%至267.58亿元。得益于规模的快速增长,金融科技及企业服务在总收入中的比例从去年同期的24%提升至28%。

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图:来源于腾讯三季报

值得注意的是,金融科技及企业服务的收入增速在该季度企稳。由于央行要求从今年1月14日起第三方支付备付金实现100%集中交存银行,这对腾讯的金融科技业务造成不小的影响,导致金融科技及企业服务的收入增速从2019年一季度时的44%下降至二季度的37%。

但在报告期内,金融科技及企业服务的收入增速为36%,环比仅跌一个百分点。而且,该业务的毛利率同比提升3个百分点,考虑到企业服务仍在投入阶段,毛利率的改善主要由金融科技所带动。

国金证券预计,若剔除存款备付金额的影响,腾讯该季度内金融科技及企业服务的毛利率同比提升约15个百分点。

这表明,伴随着成本费率下降,腾讯金融科技业务开始贡献利润。凭借腾讯在支付领域的领先优势,贷款、理财规模有望持续扩大,金融科技将成为腾讯中长期的新增长点。

腾讯副总裁兼金融科技负责人赖智明曾表示,长期看,金融科技将占腾讯总收入的40%以上。考虑到目前金融科技收入占比只有22%,未来成长空间可观。

产业互联网加速渗透

此外,云服务(即企业服务)的表现也较为亮眼。报告期内,腾讯云收入为47亿元,同比增长超80%,已超过2018年腾讯云全年营收(91亿)的50%。

这表明,腾讯云与阿里云的差距正迅速缩小。据阿里刚刚公布的季报显示,阿里云三季度的营收为92.91亿元,同比增速64%,环比增速19.3%。腾讯云与阿里云在收入上的差距已缩至一倍以内,说明腾讯云的市场份额进一步提高。

在腾讯云市场份额增长的背后,是腾讯产业互联网的快速发展。云服务是产业互联网发展的载体,在此基础上,通过数字化、大数据、场景交互多个层面的结合,便能实现2B服务。

经过一年多的探索,在树立“数字广东”这样的标杆案例后,腾讯对产业互联网中的政务服务项目愈加熟练。截至目前,腾讯云项目已落地全国22个省份,在政务领域的收入实现了25倍的增长。

此外,腾讯云在金融领域也取得明显成效,目前已服务超过6000家金融客户,包括150多家银行、40多家保险公司、20多家证券公司。而且,凭借腾讯在游戏领域的领先地位,目前国内超过一半的游戏厂商选择腾讯云的服务。

在政务、金融、游戏等领域积累经验后,腾讯有望将成功模式向自身有明显优势的通讯领域、音频领域、广告领域复制,从而加速对产业互联网的渗透。

网络广告有所分化

与金融科技及企业服务相比,腾讯Q3网络广告的表现则相对低迷。网络广告分为媒体广告、社交广告及其他。媒体广告包括腾讯新闻、天天快报、QQ浏览器、腾讯视频、微视等,社交广告及其他则包括朋友圈、公众号、小程序、QQ看点、移动广告联盟等。

报告期内,网络广告收入同比增长13%至184亿元。其中,媒体广告收入为37亿元,同比下降28%,环比下降17%。媒体广告的疲软,主要受两大因素影响,其一是宏观经济的低迷;其二,由于三季度内的特殊时期,腾讯视频的内容排播出现了不确定性变动,导致视频招商广告收入下跌。

社交及其他广告在报告期内的收入为147亿元,同比增长32%,环比上升23%,增长势头明显。众所周知,腾讯对微信的广告变现较为克制,往期的广告主要以品牌广告为主,而在国内整体广告市场承压的背景下,微信的广告变现逐渐从“品牌”向“效果”转变,从而释放业绩增长。

国金证券研报表示,微信目前在看一看、搜一搜、小程序以及微信支付页面仍有很大的广告变现潜力。因此,社交及其他广告业务仍有维持高增长的基础。媒体广告业务在下季度剔除视频排片的不确定性因素后,业绩环比将有一定改善,但中长期的发展仍将受宏观经济的影响。

递延收入预示游戏业务回归正轨

腾讯增值服务Q3收入为506.29亿元,同比增长15%。增值服务主要包括社交网络和网络游戏两大板块。在报告期内,社交网络板块保持稳定增长,收入同比提升21%至220.25亿元,这主要得益于腾讯视频付费订阅会员人数的增长。

而网络游戏则对增值服务有所拖累。报告期内,网络游戏收入为286.04亿元,同比增长11%。网络游戏的疲软,主要因为端游的影响。由于《地下城与勇士》11周年内容更新后,付费用户数目不及去年,导致端游收入同比下跌7%、环比下跌2%至115亿元。

而手游则呈现明显回暖趋势,得益于国内《和平精英》、《王者荣耀》以及国外《PUBG MOBILE》的良好表现,手游收入同比增长25%至243亿元,环比增长9%。

事实上,腾讯游戏在该季度的实际表现比收入数字所体现的要更优秀些,这体现在了递延收入上。智通财经APP发现,自2018年Q4开始,腾讯游戏的递延收入已重回增长轨道,而在这次报告期内,递延收入再创新高至544.7亿元,同比增长近30%,环比增长7.22%。

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由此可见,在游戏版号恢复审批后,腾讯的游戏业务已恢复良性发展。自7月以来,腾讯已获得18款游戏版号,其中手游13款、端游4款,后续“子弹”充足。

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图:腾讯自7月以来游戏版号数据统计

此外,腾讯游戏的后续发展还将受益于Switch的上市。腾讯将承担Switch游戏在中国的发行,并负责游戏的汉化工作及微博、微信等社交账号的运营。同时,腾讯将与任天堂合作架设本地游戏商店eShop,并把微信支付作为支付手段,以全面实现Switch游戏的本土化。

Switch虽是硬件,但其潜力不容忽视。2019年上半年,任天堂第一方的游戏销量达到2201万套,同比增长53%。第三季度内,任天堂又卖出480万套Switch,增速仍高达50%。与任天堂的合作,将进一步增强腾讯的竞争力并带动收入提升。

海外扩张成游戏业务新看点

不过,腾讯游戏业务的更大看点,还在海外市场的布局上。自2018年版号审批暂停后,市场往往关注腾讯游戏在国内的表现,但忽视了腾讯已逐渐成型的海外游戏版图。

腾讯目前已参与Riot Games(拳头游戏)、Epic、Supercell、Ubisoft(育碧)、Activision Blizzard(动视暴雪)、Paradox、Frontier、Miniclip、Funcom等多家海外游戏公司的持股,覆盖了游戏的研发、发行等多个领域。

与此同时,腾讯天美在发行侧与众多国外合作伙伴展开了长期合作,以保证游戏在海外成功实现本土化运营,合作伙伴包括日本的Aiming.Inc、东南亚地区的Garena以及韩国的Netmarble。

2019年9月24日时,腾讯宣布将并表Supercell。Supercell是芬兰的游戏开发商,成立于2010年,该公司在全球范围内推出了5款经典游戏,分别是荒野乱斗、部落冲突:皇室战争、海岛奇兵、部落冲突及卡通农场。据国泰君安预测,Supercell的并表将在2020年为腾讯带来12.4%的收入增量以及5.2%的息税折旧摊销前净利润。

《使命召唤手游》(《Call of Duty Mobile》)的火爆上线,是对腾讯游戏海外扩张实力的最佳证明。据媒体消息,该游戏仅正式上线两天,下载安装量达2000万。

腾讯天美工作室群副总裁纪泽锋表示,《使命召唤手游》是天美将现有官方授权游戏转化为手游的进程中最引人瞩目的项目,工作室群的其他相关项目已规划至2022年。

由此可见,游戏出海将成为腾讯游戏的新增量。智通财经APP发现, 报告期内,国际市场所带来的游戏收入占比已超过10%。

纵观腾讯Q3成绩单,有惊喜也有不足。金融科技有望成为中长期业绩的新增长点,网络游戏重回正轨,递延收入表明游戏已恢复高增长,且海外扩张成为游戏业务的新看点。同时腾讯云维持快速扩张,进一步缩小了与阿里云的差距。

但媒体广告的疲软拖累了网络广告的整体表现,媒体广告业务后续或许能有所改善,不过在宏观经济的压力下仍难言反转。

从长期看,产业互联网已是大势所趋,但TO B的业务模式需要更多资源投入,好在腾讯的金融科技与游戏两大“现金牛”业务可为其提供扩张动力。但这也意味着为获得在下一个时代中的核心竞争力,腾讯将从高增长向稳增长过渡。

而企业文化则是助推转型的润滑剂,在对业务与文化进行协同之后,腾讯能否忍住阵痛步入全新时代?时间将会给出答案。

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