东吴证券：9月海外电动车销量回暖，欧洲成今年唯一高增长市场

本文来源微信公众号“新兴产业汇”，作者东吴证券曾朵红团队。原标题为《9月海外电动车销量回暖，总8.7万辆，同比+1%，环比+26%》。

9月季度末车企冲量，海外电动车销8.7万辆，环比+26%，但由于缺乏新车型，同比+1%;1-9月海外电动车累计销65.5万辆，同比+17.5%。其中，EV销量47.6万辆，同比+43%;PHEV销量18万辆，同比-20%。

年初至今特斯拉(TSLA.US)Model3在欧洲市场大规模交付，使欧洲市场成为今年电动车唯一高增长市场。9月欧洲电动车销4.9万辆，同环比57%/47%;1-9月累计35万辆，同比+37%，其中新增的9.5万辆中Model3占6.3万辆。预计19年欧洲市场销量有望超过50万辆，同比+38%。

美国市场9月销2.8万辆，同环比-37%/+3%，1-9月累计22万辆，同比+2%，销量疲软，主要由于Model3从17Q4开始交付，18Q3大规模放量，最高单月交付2.4万辆，远高于今年平均1.1万/月水平，且其余插电式车型市场需求下滑明显。预计19年美国市场销量30-35万辆，持平微降。

从装机电量看，9月海外装机电量超过4.3gwh，同环比4%/42%，其中松下2.9gwh，lg0.9gwh，三星0.25gwh。1-9月海外装机电量累计28gwh，同比增48%;其中松下16.5gwh，同比+50%;LG为7gwh，同比+72%;三星2.1gwh，与去年同期持平;另外SK增长较快，1-9月装机电量有1.1gwh左右。

投资建议

2020年海外电动化元年来临，欧洲有望接力成为电动车高增长点。11月4日MEB首款车型I.D.3下线，德国总理默克尔亲自出席并表示力推电动车。路透社消息称德国政府内部讨论计划提高2020-2024年电动车补贴50%至纯电车6000欧，插电式车4500欧，并将补贴期延至2025年2030年德国将达到100万个充电站以及1000万辆电动车保有量。德国2018年汽车344万辆，新能源车占比4.8%，此次政策酝酿呼应欧盟2021年碳排放要求，也是德国政府支撑国内电动车产业崛起的重大举措。我们预计欧洲将成为电动车另一高增长点，19年前3季度欧洲电动车销量35万辆，同比增36%;全年销量有望达到50万辆。2020年随着ID.3推出，欧洲电动车销量预计可以达到70-80万辆，同比增50%以上。

明年以Tesla Model3国产和大众Meb平台为代表的爆款车型带动电动车超级产品周期崛起，当前板块持仓低，电动车明年是战略板块，建议逐步加大优质龙头，重点推荐海外占比高的中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、宏发股份等);重点关注优质上游资源锂和钴(华友钴业、天齐锂业;关注赣锋锂业)。

风险提示电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期。

报告内容

9月车企销量增长回暖，海外电动车销量同比+1.14%，环比+26.44%，呈现纯电强，插电式同比持续走弱的局面。根据Marklines统计，9月全球电动乘用车销量15.65万辆，同比下降18.06%，环比增长7.52%。其中，国内市场电动乘用车合计销量为6.93万辆，同比下降33.85%，环比下降9.51%。海外新能源车9月总销量为8.72万辆，同比增长1.14%，环比增长26.44%，其中EV销量6.71万辆，同比增长9.09%，环比增长38.49%;PHEV2.01万辆，同比下降18.63%，环比下降1.99%。

1-9月全球电动乘用车累计销量142.9万辆，同比增长21.5%。国内销量为77.3万辆，同比增长25.18%，其中PHEV销量16.8万辆，同比下降3.2%，EV销量为60.5万辆，同比增长36.2%。海外新能源车1-9月总销量为65.6万辆，同比增长17.5%，其中，EV销量47.6万辆，同比增长42.5%;PHEV销量18.0万辆，同比下降19.7%。

图表1：海外电动乘用车月度销量统计(单位：辆)

数据来源：Marklines，东吴证券研究所

英、法、荷兰维持快速增长态势，中美大幅下滑。2019年9月全球市场销量中国、美国、英国分列前三，完成销量6.93万、2.78万和1.22万辆，同比-33.9%、-37.3%、+84.9%。其余国家中，荷兰(7,906辆，同比+174.6%)，挪威(6,958辆，同比+8.9%)，法国(6,191辆，同比+42.1%)，日本(4,938辆，同比-0.3%)，德国(3,947辆，同比-5.1%)，瑞典(3,595辆，同比+68.8%)，加拿大(2,750辆，同比+22.1%)。1-9月全球市场累计销量，中国、美国、德国分列前三，完成销量77.3万、22.8万、6.89万辆，同比+25.2%、+1.6%、+38.9%。其他国家中，挪威(5.79万辆，同比+11.4%)、法国(4.67万辆，同比+29.6%)、英国(4.49万辆，同比+11.83%)、荷兰(3.30万辆，同比+136.0%)、日本(2.89万辆，同比-20.8%)、瑞典(2.79万辆，同比+44.6%)、韩国(2.59万辆，同比+19.8%)、加拿大(1.89万辆，同比+13.1%)。

图表2：全球电动车月度销量统计——分国家(单位：辆)

数据来源：Marklines，东吴证券研究所

从车企来看，9月特斯拉、大众、通用、现代-起亚、丰田等同比增长明显，雷诺-日产、宝马、三菱、戴姆勒同比下滑。海外今年9月份新能源汽车销量特斯拉、雷诺-日产、宝马、大众、通用位居前五，完成销量3.74万、1.19万、1.16万、0.87万、0.83万辆，同比+2.8%、-8.6%、-4.3%、+162.5%、+53.8%，其中特斯拉9月环比+76.6%回暖明显。其他海外车企中，现代-起亚集团(7,578辆，同比+37.5%)、丰田(4,256辆，同比+34.9%)、塔塔集团(1,656辆，同比+286.9%)取得不同程度增长。三菱(2,734辆，同比-36.6%)、戴姆勒集团(1,614辆，同比-23.9%)、本田(513辆，同比-76.7%)同比下降。

1-9月全球新能源汽车累计销量由特斯拉(21.20万辆，同比+57.5%)拔得头筹，且增长势头强劲。雷诺-日产联盟(10.57万辆，同比+9.6%)、宝马(8.48万辆，同比+1.1%)、大众(7.65万辆，同比+44.8%)、通用(6.38万辆，同比+24.1%)、现代-起亚集团(7.57万辆，同比+98.9%)、丰田(3.71万辆，同比+19.1%)、三菱(2.89万辆，同比+19.5%)同比取得增长，另外塔塔集团(1.47万辆，同比+1110.9%)涨势迅猛。戴姆勒(2.62万辆，同比-5.7%)同比有所下降。

图表3：全球电动车月度销量统计——分车企(单位：辆)

数据来源：Marklines，东吴证券研究所

从车型来看，主流车型环比增量明显，如Model3、Leaf、BMW i3、5系以及ZOE等。2019年9月，Tesla Model 3(3.11万辆，同比+29.6%，环比+88%)，Model X(3,386辆，同比-38.03%，环比+30.03%)，Model S(2,497辆，同比-63.81%，环比+28.31%);雷诺日产Leaf(6,783辆，同比-23.6%，环比+28.27%)，雷诺日产ZOE(3,655辆，同比+21.8%，环比+22.2%);通用宝骏E100(5,353辆，同比+413%，环比-38.46%)，通用Bolt(2,502辆，同比+30.7%，环比+12.7%);三菱Outlander(2,589辆，同比-36%);现代起亚Kona(2,692辆，同比+50.81%)，Niro(2,119辆，环比-11.4%)，Loniq(1,032辆，同比+21%，环比-45%)。宝马BMW i3(3,672辆，同比+27.19%，环比+18%)，BMW 5系(3,391辆，同比+53%);丰田Prius(3,385辆，同比+7.3%);大众Golf(2,470辆，同比+102.5%，环比-10%)，奥迪e-tron(2,070辆，环比+4%)。

2019年1-9月新能源汽车销量中，Tesla Model 3(17.26万辆，同比大增113%)，Model X(2.08万辆，同比-14.6%)，Model S(1.77万辆，同比-39.2%);雷诺日产Leaf(5.26万辆，同比-17.7%)，雷诺日产ZOE(3.57万辆，同比+45.2%);宝马BMW i3(2.81万辆，同比+25.6%)，BMW 5系(1.79万辆，同比+123.6%);大众Golf(2.28万辆，同比+7.3%)，奥迪e-tron(1.53万辆);通用宝骏E100(3.73万辆，同比+188%);丰田Puris(2.42万辆，同比-22.3%);三菱Outlander(2.68万辆，同比+24.7%);现代起亚Kona(2.76万辆，同比+401%)，Niro(2.47万辆，同比+212%)。

图表4：全球电动车月度销量统计(分车型，辆)

数据来源：Marklines，东吴证券研究所

从装机电量看，松下及LG高增，三星持平。根据全球新能源乘用车销量及车型装机电量，我们估算了松下、三星、LG等海外几大电池龙头的装车电量，1-9月累计装机电量27.53Gwh，同比增长48%。其中，松下受益于Tesla Model 3强劲的表现，2019年1-9月装机电量约为16.46Gwh，同比增长50%;三星虽有宝马部分车型拉动，但受宝马3系、X5及大众多款车型销量同比下降影响，2019年1-9月装机电量约为2.06Gwh，同比持平;LG受现代-起亚Kona的大幅增长拉动，1-9月装机电量约为7.01Gwh，同比增长72%。

图表5：海外动力电池龙头装机电量估计(Gwh)

数据来源：Marklines，东吴证券研究所

投资建议：

2020年海外电动化元年来临，欧洲有望接力成为电动车高增长点。11月4日MEB首款车型I.D.3下线，德国总理默克尔亲自出席并表示力推电动车。路透社消息称德国政府内部讨论计划提高2020-2024年电动车补贴50%至纯电车6000欧，插电式车4500欧，并将补贴期延至2025年2030年德国将达到100万个充电站以及1000万辆电动车保有量。德国2018年汽车344万辆，新能源车占比4.8%，此次政策酝酿呼应欧盟2021年碳排放要求，也是德国政府支撑国内电动车产业崛起的重大举措。我们预计欧洲将成为电动车另一高增长点，19年前3季度欧洲电动车销量35万辆，同比增36%;全年销量有望达到50万辆。2020年随着ID.3推出，欧洲电动车销量预计可以达到70-80万辆，同比增50%以上。

明年以Tesla Model3国产和大众Meb平台为代表的爆款车型带动电动车超级产品周期崛起，当前板块持仓低，电动车明年是战略板块，建议逐步加大优质龙头，重点推荐海外占比高的中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、宏发股份等);重点关注优质上游资源锂和钴(华友钴业、天齐锂业;关注赣锋锂业)。

风险提示：电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期。(编辑：刘瑞)