天风证券：融创中国（01918）销售增长稳健，高质量可售货源充足，维持“买入”评级

本文来自“天风证券”。

融创中国（01918）2019年10月份公司实现合同销售面积约438.9万平方米，合同销售金额644.3亿元，同比增加23%，合同销售均价约14,680元/平方米；2019年1-10月份公司累计实现合同销售面积2,970.7万平方米，合同销售金额4,339.2亿元，同比增加17%，合同销售均价约人民币14,610元/平方米。

单月销售增速有所上升，累计销售增速企稳，均价保持平稳，行业排名有所上升

公司单月销售增速有所上升，10月单月销售面积同比增加22.19%，销售额增加23%，环比9月分别上升0.39、5.08个PCT，单月销售均价为1.47万元/平方米，相较上月1.46万元/平方米基本持平；19年1-10月，公司销售增速保持平稳，销售面积2970.7万方，同比增加21.32%，环比略回落0.14个PCT，销售金额4339.20亿元，同比增加17%，环比略上升1个PCT，累计销售均价1.46万元/平米，环比基本持平。单月及1-10月累计销售规模均排名第四，较上半年第五名有所上升。

可结算资源充沛，锁定全年业绩

截至上半年，公司合同负债2159亿元，同比增长25.23%，合同负债/18年营业收入为1.71倍，超额锁定全年营收规模。

高地价影响下，10月拿地较为谨慎，优质土地储备充足

10月单月新增土储6宗，其中两宗分别位于郑州管城区，其他四宗分别位于无锡主城区、北京大兴区黄村镇孙村、江苏徐州、广州花都，拿地面积约39.61万方，拿地金额共计45.92亿元。2019年1-10公司累计新增项目182个，拿地面积约1411.61万方，拿地金额814.92亿元。截至上半年，公司连同合营及联营企业土地储备共计约2.13亿平方米，总货值约2.82亿元，其中超过83%位于一、二线城市，充足、高质量的土储将支持公司未来几年的稳健发展。

投资建议

公司销售增速维持高位，优质土地储备充足。考虑到公司近年来投资土地趋于谨慎，我们预计公司2019、2020、2021年归母净利润为248.9亿元、303.2亿元、363.1亿元。对应EPS分为5.65元/股，6.83元/股及8.18元/股，对应PE分别为5.72X，4.73X，3.95X，维持买入评级。

风险提示

公司销售额不达预期，市场调控超预期（编辑：孟哲）