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花旗:港银股票上行催化剂有限 予汇控(00005)“沽售”评级

2019年11月5日 10:12:21

智通财经APP获悉,花旗发布报告称,香港银行业第三季的营收增长放缓,其中汇控(00005)的收入环比持平、同比上升4%;渣打(02888)大中华区和北亚(主要是香港)收入同比增长2%;中银香港(02388)收入环比上升3%、同比上升11%,主要得益于投资组合的估值收益。净利息收入在第三季表现平平,净息差(NIM)持平和贷款增长2%。在波动的市场中,客户活动减少对手续费收入的影响最大。

该行认为,由于香港银行同业拆息环比持平,第三季香港银行的NIM保持基本持平。但进入第四季,1个月拆息下降约30个基点,该行分析表明,每25个基点的利率变化会对NIM有5至10个基点的压力。最优惠利率(P)下调12.5个基点可以帮助抵消融资成本降低带来NIM1.5至4个基点的压力。香港银行NIM应该进入第四季开始下降。该行预计,2020年美联储局会再有一次减息。

该行认为,香港银行第三季预期信用损失(Expected Credit Loss, ECL)增加,主要是由于经济数据下调。鉴于香港首九个月的GDP收缩0.7%,远低于预期,预期第四季的预期信贷损失可能进一步增加。中小企业为关注行业之一(尤其是旅游、餐饮和酒店业),而按揭及大型公司业务则具有弹性。该行认为,第四季充满挑战性,由于第四季通常是较弱的季度。 渣打指导不要推断有强劲第三季。 汇控表示可能在第四季看到大规模的重组、减损,因为该公司将宣布更多有关优化欧洲业务和市场的细节。中银香港在第三季度贷款增长12%,但第四季度贷款增长可能放缓甚至下降。

该行认为,香港银行业的股票估值吸引,现时估值已经加入了宏观不利因素,但认为上行催化剂有限,仍然保持审慎,并且NIM和资产质素中在短中期带来盈利风险。另外,虚拟银行和内地银行的竞争将压缩该行业的高投资回报率。该行对汇控评级为“沽售”,对渣打和中银香港评级为“中性”。予恒生(00011)为“买入”评级,由于相对收益和其盈利能力。

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