中信证券：西澳锂矿开启停产减产，锂价继续下跌空间较小

本文来自微信公众号“中信证券研究”，作者：敖翀。原文标题《西澳锂矿开启停产减产，供给过剩局面改善》。

2019年以来由于锂价持续下跌，三季度开始西澳地区锂矿企业出现显著的停产减产行为，锂矿上游供应过剩局面改善，对矿价格形成底部支撑，锂价继续下跌空间较小，接近价格底部位置。锂价止跌将改善锂行业公司盈利水平，推荐行业中关注具有产量扩张和成本下降逻辑的企业，推荐关注赣锋锂业(01772)。

西澳地区锂精矿投产带来供应过剩和价格大幅下跌。

2017年以来，随着多个锂矿项目建成投产，西澳地区锂精矿产能由74万吨（2016年，折合10万吨LCE）增长至近300万吨（折合37.5万吨LCE），锂行业呈现显著的供应过剩局面。同时，新进入矿山多采取降价销售方式抢占市场份额，导致锂精矿成交价格从1000美元/吨降至600美元/吨以下，同时带动锂化合物价格进入快速下跌通道。

2019年三季度以来，西澳地区锂矿企业出现停产减产行为。

1）2019年8月，Bald Hill母公司ALiTa Resources宣布由于债务违约实施破产重组；2）雅宝完成对Wodgina收购后宣布概况暂停锂精矿生产；3）Mt Cattlin宣布从2020年起减少40%的矿石开采量；4）Pilbara三季度产销量大幅下滑，且财务情况不容乐观；5）2019年10月，Altura宣布进行配股募资以缓解资金压力，其现金流情况持续恶化，若配股不能完成存在较高的破产风险。

预计2020年西澳地区锂精矿供应过剩局面将有效改善。

仅考虑Bald Hill破产和Mt Cattlin减产，2020年西澳地区锂精矿供应将减少约20万吨，若考虑到Altura的破产风险和Pilbara削减2020年产量，预计影响产能达到50万吨，对应碳酸锂产量约6万吨，占当前西澳地区锂精矿总产能约1/6。全球锂行业供应过剩局面将得到有效缓解，对锂价形成支撑。

当前锂价已接近底部位置，2020年价格中枢预计为5.5万元/吨。

鉴于当前全球主要供应端产能仍处于盈利状态，锂价短期不具备大幅反弹可能。西澳地区锂精矿的减产和停产带来的行业出清将对锂矿价格形成支撑，矿价有望在2020年一季度见底，支撑位置500美元/吨。碳酸锂价格在矿价支撑下下行空间有限，预计2020年价格运行区间为5-6万元/吨，当前价格已经接近底部位置。

风险因素：

新能源汽车产销回暖不及预期，锂原料库存抛售造成价格超预期下跌。

投资策略：

当前锂行业上游供应端呈现“出清”迹象，西澳地区锂矿作为主要新增供应来源出现停产减产现象。供应端的收缩使得行业供需格局出现了一定程度的改善，企业低价出货行为的减少将对原材料锂矿价格形成支撑，同时行业进一步整合强化了头部企业的定价权，锂矿价格继续下跌空间较小。随着国内锂盐生产企业逐步消耗前期低价库存，价格止跌将带来企业盈利水平恢复，推荐具备产能增长和成本下降预期的锂生产企业，建议关注赣锋锂业（A+H）。

(编辑：李国坚)