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郭明錤:明年新款iPhone将全部支持5G,SLP与CCL供货商为最大受益者

2019年11月4日 06:36:33

本文来自 微信公众号“天风国际”,作者:郭明錤。

报告标题:

【苹果研究】鹏鼎/臻鼎、台光电与AT&S为新款2H20 5G iPhone采用规格升级类载板 (SLP) 之最大受益者

预测更新:

新款2H20 5G iPhone SLP与CCL之供货商与规格、新款2H20 5G iPhone对SLP与CCL供货商之营收贡献

预期新款2H20 iPhone全部支持5G;面积增加10–15%的主板/类载版 (SLP:Substrate-like PCB) 与上游材料CCL受益于规格升级故预期价格将分别提升30–35%与15–20%;规格升级包括:(1) 更低介值耗损 (Df:Dissipation factor)、(2) 更低热膨胀系数 (CTE:Coefficient of Thermal Expansion) 与 (3) 更高玻璃转移点温度 (Tg:Glass Transition Temperature);SLP主要供货商鹏鼎/臻鼎与AT&S,以及CCL独家供货商台光电为最大受益者。我们维持在过去报告“新2H20 iPhone全部支持5G;稳懋与Broadcom为 最大iPhone PA赢家”全部新款2H20 iPhone均支持5G的预测。因5G对传输速度与散热系统要求更高,故需要更低Df、更低CTE与更高Tg的SLP与CCL。受益于规格升级,与iPhone 11系列相较下,我们预期新款2H20 5G iPhone的SLP与CCL价格将分别提升30–35%与15–20%,SLP主要供货商鹏鼎/臻鼎与AT&S,以及CCL独家供货商台光电为最大受益者。

我们相信鹏鼎/臻鼎与AT&S因具备产能优势故为新款2H20 5G iPhone SLP最大受益者;5G iPhone的SLP因面积变大与规格升级故预期价格将提升30–35%,新款iPhone对鹏鼎/臻鼎与AT&S的营收贡献在2H20预计将成长约35–40% YoY。因5G芯片面积增加与支持新功能,故预期新款2H20 5G iPhone的SLP面积提升10–15%。我们预期鹏鼎/臻鼎与AT&S因具备产能优势,故将持续成为新款2H20 5G iPhone SLP最大2间供货商,共45–50%的SLP由这两个供货商供货 (2间供货商的供货比重相似)。若2H20新款iPhone出货量YoY持平,基于下列3个预测,我们预估新款iPhone对鹏鼎/臻鼎与AT&S的营收贡献在2H20预计均将成长约35–40% YoY,包括:(1) 鹏鼎/臻鼎与AT&S之供货比重均略为成长、(2) CCL价格提高15–20%、与 (3) SLP面积增加约10–15%。

我们预期台光电将为2H20 5G iPhone SLP上游材料CCL之独家供货商,5G iPhone CCL价格因规格升级故将提升15–20%;新款iPhone对台光电的营收贡献在2H20预计将成长约35–40% YoY。根据我们的调查,iPhone 11系列的CCL供货商是台光电 (供货占比为80–90%) 与Panasonic (供货占比为10–20%)。台光电在提供更高规格CCL (更低Df、更低CTE与更高Tg) 下有显著成本优势,故我们预期该公司为新款2H20 5G iPhone SLP上游材料CCL之独家供货商。若2H20新款iPhone出货量YoY持平,基于下列3个假设,我们预估新款iPhone对台光电的营收贡献在2H20预计将成长约35–40% YoY,包括:(1) 2H20新款iPhone SLP CCL之供货比重成长至100% (vs. 2H19的80–90%)、(2) CCL价格提高15–20%、与 (3) SLP面积增加约10–15%。

投资建议:

受益于规格升级,与iPhone 11系列相较下,我们预期新款2H20 5G iPhone的SLP与CCL价格将分别提升25–35%与15–20%,SLP主要供货商鹏鼎/臻鼎与AT&S,以及CCL独家供货商台光电为最大受益者。

风险提示:

新产品生产递延、因贸易摩擦导致需求低于预期、非Apple与华为业务不如预期。

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