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郭明錤:新iPhone砍单疑虑降低,11、XR和SE2产业链将成关注焦点

2019年10月7日 08:23:24

本文来自 微信公众号“天风国际”,作者为郭明錤。

预测更新:

iPhone、iPhone 11 Pro系列与iPhone 11在4Q19与1Q20出货预估

投资人担忧Apple(AAPL.US)会像过去一样,在10月份开始降低新款iPhone出货预估,但iPhone 11系列在官方网站的发货日期普遍仍须2周以上,显示Apple砍单疑虑降低,故我们维持2019 年iPhone 11系列出货预估的7000–7500万部。

(1) 我们估计iPhone 11 Pro系列在2019年出货量约3700–4000万部,低于iPhone XS系列在2018年出货量的约4300万部,但因iPhone 11 Pro系列的特定零组件生产难度较高,供应较紧张下故目前发货时间普遍仍须2–3周。

(2) 我们估计iPhone 11在2019年出货量为3600–4000万部,高于iPhone XR在2018年出货量的约2,400万部 (因iPhone XR自4Q18中期开始出货故出货时间较短)。目前iPhone 11新色 (绿色与紫色) 发货时间普遍仍须2–4周,其余颜色均有现货。

我们相信Apple调升部分供货商在4Q19出货预估或产能需求主要是为了确保1Q20 iPhone出货能满足市场需求;受益于iPhone 11因低价带动的换机需求与iPhone SE2自1Q20开始出货,故1Q20总iPhone出货量预期增长约10% YoY。

我们预估1Q20 iPhone出货量为4500–5000万部 (iPhone 11 Pro系列与iPhone 11分别是1300–1500/2200–2400万部),优于1Q19 iPhone出货量的约4300万部 (iPhone XS系列与iPhone XR分别是约1200/1400万部)。

我们认为有2个关键:(1) iPhone 11透过低价带动的换机需求可望延续至1Q20,故iPhone 11在1Q20出货量 (2200–2400万部) 显著优于iPhone XR在1Q19出货量 (1400万部)、与 (2) 我们预计iPhone SE2在1Q20开始出货,有助于iPhone出货量在1Q20 YoY增长。

我们认为iPhone 11/XR/SE2占供货商营收/盈利比重越高者为4Q19–1Q20主要赢家,因出货量可望显著YoY增长。

根据过去经验,进入1Q20/1H20的淡季后较低售价的iPhone出货比重将会显著提升,且iPhone XR在1Q19/1H19出货疲弱,故我们相信iPhone 11与iPhone SE2主要供货商出货量可望在1Q20/1H20显著YoY增长,主要包括:

(1) 组装:和硕。

(2) 机壳:工业富联、可成、Jabil。

(3) 处理器:台积电。

(4) 面板相关:JDI/纬创、Synaptics、颀邦、Minebea。

(5) 相机:欧菲光、LG Innotek。

(6) 天线:鹏鼎/臻鼎、东山精密、台郡。

投资建议:

我们认为iPhone 11/XR/SE2占供货商营收/盈利比重越高者为4Q19–1Q20主要赢家,因出货量可望显著YoY增长。

风险提示:

新产品生产递延、需求低于预期、非Apple与华为业务不如预期。

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