中信证券：体育流媒体时代来袭 建议关注腾讯体育等

本文来自“中信证券研究”，作者为唐思思、肖俨衍，本文观点不代表智通财经观点。

编者注：体育是流媒体平台必争之地，预计未来5年CAGR25%，首次覆盖给予体育流媒体行业“强于大市”评级。推荐投资者从版权赛事资源、资金实力、赛事运营和原创内容能力角度把握投资机会。

体育赛事不可或缺，流媒体时代全面来临。

体育赛事拥有庞大观众群体，是媒体平台不可或缺的内容品类。2018年我国体育人口4.2亿，2025年有望达到5亿。2014年，国务院发布46号文宣布放宽对体育赛事转播权限制，互联网流媒体平台开始布局。2018年在线体育月活用户最高点已经接近1亿。我们预测到2024年我国体育流媒体市场规模达到184亿元，5年CAGR达到25%。

赛事版权端：篮球足球为当前核心，电竞赛事潜力大。

从2018年的网络媒体、微信以及微博数据来看，足球世界杯相关内容微博提及量高达4.1亿条，具有显著优势；NBA(篮球)以73.2亿次点击量高居首位。相比顶级足球赛事相对分散，篮球顶级赛事核心为NBA。电竞赛事未来前途可期：艾瑞数据显示，2018年中国电竞用户达3.5亿，同比增长25%。2018年英雄联盟全球总决赛观看独立观众突破9960万，超过众多传统体育赛事受众规模。

平台端：向上深耕赛事运营，向下塑造媒体品牌。

当前腾讯(00700)体育以NBA为核心是行业龙头；苏宁旗下PP体育和爱奇艺(IQ.US)体育以足球赛事为核心是重要玩家。广告和付费为核心商业模式，中年男性中高收入是典型用户标签。体育媒体平台向上需要布局赛事运营，腾讯体育2015年以来持续投入NBA赛事，为2019年成功续约提供重要保障；此外，深度打造原创赛事则能够进一步增强用户粘性，塑造自有品牌，腾讯体育《企鹅名人赛》《篮板青春》等赛事表现尚佳。

国际经验：顶级媒体平台ESPN，顶级赛事联盟NFL。

ESPN是全球知名体育媒体平台，2018年营收高达171亿美元(过去21年CAGR 10.9%)。ESPN成功首先取决于中长期商业模式优势确立赛事版权优势和深度参与赛事运营、打造原创内容进一步加深品牌价值。NFL(美国橄榄球联盟)是全球商业化最成功体育联盟，2017年以130亿美元收入排名全球体育赛事榜首，其成功之处在于建立深度文化共鸣的竞技体育文化(美国“春晚”NFL超级碗就是典型代表)。

风险因素：

本土赛事商业价值不及预期风险；用户付费意愿降低风险；盗版风险。

投资策略：

首次覆盖给予体育流媒体行业“强于大市”评级，当前决定体育平台核心座次的还是头部版权赛事资源。中长期来看，媒体平台需要深度耕耘赛事运营，打造原创内容，提升商业模式整体壁垒。当前相关标的并未直接登录资本市场，我们建议投资者关注当前体育流媒体龙头腾讯体育(腾讯控股(00700)旗下)，足球领域有一定优势的PP体育(苏宁旗下)。此外，相关流媒体平台还包括爱奇艺体育(爱奇艺参股、新英体育控股)，以及阿里体育(阿里巴巴(BABA.US)旗下)。