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天风证券:均热板非5G手机必需之物,2020年或供过于求

2019年9月16日 13:46:50

本文来自 微信公众号“天风国际”,作者郭明錤。

预测更新:

VC供需、各品牌采用VC预测

本报告提及的公司:

长盈精密、飞荣达、碳元科技、华为、双鸿、奇竑、超众、泰硕、台达电、力致、Apple (AAPL.US)、Samsung、Qualcomm高通(QCOM.US)

我们认为均热板 (VC:Vapor Chamber) 对5G手机设计并非必须,这是我们的预测与市场共识最大的差异。我们相信新款2H20 5G iPhone沿用石墨片设计,与华为对2020年VC需求下修50%,为2020年5G手机对均热板需求显著低于预期的主因。

整体而言,VC需求将因下列3个趋势变化故需求低于预期,包括:(1) SoC/处理器的主流制程在2020年将会转换至5nm/5nm+EUV,可有效降低手机功耗、(2) Qualcomm近期提供给品牌客户的5G手机参考设计中并未建议采用VC、与 (3) 5G讯号在2020年尚未普及,故5G手机大多时会透过4G、或5G与4G整合的方式上网,功耗较预期低。

我们预测2020年各手机品牌采用VC计划重点如下:

1. Apple。因Apple拥有软硬件整合优势,故我们预期新款2H20 5G iPhone将沿用成本更低的石墨片设计,而非市场预期的VC。

2. 华为。受益于先进SoC制程与系统设计故华为2020年5G手机功耗低于预期,因此我们下修华为2020年VC需求至5,000–6,000万片 (vs. 市场共识的1–1.2亿)。我们相信华为将大量采用热管或热管+石墨片取代VC。

3. Samsung。市场预期Samsung 5G A系列手机也将采用VC。但我们相信,仍只有最高端的S系列与Note系列会采用VC,故Samsung VC需求将低于预期。

4. 其他中国品牌。因 (1) 大量采用功耗较低的Qualcomm与联发科中端5G芯片、与 (2) 5G手机几乎只支持Sub-6 GHz,功耗较低。故采用VC需求低于预期。

VC可能在2020年供过于求。市场预期2020年VC每个月的需求为2,000万片或更多,然而,我们预期每个月VC需求仅约900–1,000万片。因每家供货商均有扩产计划,故2020年每个月VC供应将显著增至3,000–3,500万片 (vs. 2019年的1,000–1,200万片)。

1. 需求面。我们估计华为、Samsung与其他中国厂商合计的2020年VC需求分别为5,000–6,000万、4,000–4,500万与2,000–2,500万片,总计2020年VC需求为1.1–1.3亿片,每个月平均需求约900–1,000万片,显著低于市场预期的2000万片或更多。

2. 供给面。2019年VC主要供货商包括双鸿、奇竑、超众、泰硕、台达电与力致,每月VC总供应约1,000–1,200万片。我们预期2020年VC主要供货商会新增长盈精密、飞荣达与碳元科技,每月VC总供应显著增至约3,000–3,500万片。

预期VC ASP最快自4Q19开始下滑。目前VC ASP约2–2.5美元,预计在4Q19–1Q20降价至2美元以下。因供过于求,我们预期VC ASP在2H20 ASP约1.4–1.7美元。我们依舊认为VC对新进入者仍是好生意,但供过于求对既有VC供货商的前景可能会有负面影响。

投资建议:

2020年均热板 (VC) 可能供过于求,不利既有VC供货商前景。

风险提示:

新产品生产递延、因贸易摩擦导致需求低于预期、非散热业务不如预期。

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