中金:8月非农就业增长回落趋势偏快 市场或恐慌性担忧衰退风险

作者: 中金研究 2019-09-07 08:39:31
美国劳动力市场目前受到供给紧张主导:失业率极低,新增就业放缓,但工资增速抬升。

本文来自“中金宏观”,作者张梦云、易峘。原标题《8月非农:就业增长放缓,工资增长加速》

事件

美国劳工部刚刚公布了8月非农就业报告:1)就业增长继续放缓。8月新增就业13.0万人弱于市场预期的15.8万,也相比上月的15.9万继续下降。前两个月就业下修2万,因而近6个月月均新增就业15万,相比今年初的23.4万回落;2)工资增长加速。8月小时工资环比0.4%,相比上月的0.3%继续加速;同比3.2%略高于市场预期的3.0%,略低于上月的3.3%是因为去年8月基数偏高;3)失业率微降。8月失业率3.69%相比上月的3.71%微升;劳动参与率从上月的63.02%上升至63.18%。数据公布后,美元指数小幅走弱。

点评

8月数据显示,美国劳动力市场目前受到供给紧张主导:失业率极低,新增就业放缓,但工资增速抬升。但向前看,未来市场更需关注的是需求放缓对新增就业的负面影响。不过我们也强调,略高于10万人的月均新增就业,就足够保证失业率继续下降。因而,回落不是问题,回落速度才是关键;如果回落过快,市场将恐慌性担忧衰退风险。

8月新增就业13万,回落速度较快。8月新增就业从两个方面值得警惕:1)实际上更差。8月美国人口调查局为2020年内人口普查临时雇用2.5万人。剔除这部分就业,实际新增就业只有10.5万,绝对水平看偏弱;2)下降速度偏快。6月新增就业为17.8万,7月降至15.9万,8月降至13.0万,回落趋势偏快。

分行业看,制造业新增就业3千人继续偏弱但给定此前ISM制造业PMI就业分项较差,3千已经略高于我们的预期。零售业就业8月继续负增长,过去12个月已经减少8.4万人;IT行业连续两个月零增长。鉴于科技及零售行业受贸易影响较为直接,这两个行业就业较差,提示我们美国劳动力市场并非能对贸易问题免疫。

8月小时工资环比0.4%继续加速;向前看,劳动力市场极度紧张,工资增速有望继续加速。4月触底于0.14%后,小时工资环比增速持续回升,8月达到0.4%已经是2018年8月以来最快。向前看,劳动力市场越来越紧张背景下,我们预计工资增速有望继续加速。

近期劳动参与率提升是正常波动而非趋势,劳动参与率不具备趋势性提升空间;下半年失业率将继续下降。金融危机后劳动参与率的下行超过80%是退休(人口老龄化)及残疾两大结构性因素导致,不到20%是周期性因素。当前这20%的周期性因素已经基本修复完毕,证据之一是,劳动力池子之外、有意愿且可以工作的人数已降低至2008年金融危机前水平的低位。也因此,2017年以来劳动参与率持续在62.7~63%间波动。考虑到老龄化等结构性因素拖累越来越强,周期性支撑越来越弱,劳动参与率在2019年能保持基本持平就非常不错,2020年开始很可能进入下行趋势。

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