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正荣地产(06158)1H19:业绩稳健,杠杆可控,投资回归一二线

2019年8月27日 10:19:23

本文源自“东吴证券”。

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事件

正荣地产(06158)发布 2019 年半年度报告:2019 年上半年公司实现营业收136.5 亿元,同比增长 11%;归母净利润 9.3 亿元,同比增长 11%;归母核心净利润 9.05 亿元,同比增长 21.3%;基本每股收益 0.23 元。

点评

业绩增长较为稳健。2019 年上半年公司实现营业收入 136.5 亿元,同比增长 11%;实现归母净利润 9.3 亿元,同比增长 11%;业绩增长稳健,毛利率为 20.3%,同比下降 1.7 个百分点;净利率为 8.6%,同比提升 0.9个百分点。2019 年上半年公司实现销售额 586 亿元,同比增长 1%;销售面积 381 万平米,同比增长 13%。从区域布局看,公司在长三角、海峡西岸、中部、环渤海、西部销售金额占比分别为 55.7%、17.9%、11.6%、10.9%、3.9%;从城市能级看,在一线、二线、三线城市占比分别为 5.5%、71.5%、23%。2019 年公司提出全年销售计划 1300 亿元,1-7 月已实现全年销售计划的 53%。

拿地继续集中一二线,土地储备规模稳步上升。2019 年上半年,公新增土地 22 幅,总建筑面积 290 万平米,其中超 90%位于强二线城市,拿地金额达 181.69 亿元,占当期销售金额的 31%,平均拿地成本 6311元/平米。公司土储丰富,目前公司布局全国 29 个城市,总土储建面达2634 万平米,从区域分布看,公司在长三角、海西、中部、西部、环渤海、珠三角土储面积占比分别为 38.2%、27.9%、14.9%、5.1%、12.4%、1.5%;土储总货值达 4500 亿元,每平米土地成本仅 4624 元,超 70%土储位于一二线城市。

控杠杆成果显著,融资成本有所回落。截至 2019 年上半年,公司资产负债率 81.3%,同比下降 5.3 个百分点;净负债率为 70.8%,同比下降101 个百分点,较 2018 年末下降 3.2 个百分点。公司融资结构持续优化,总债务规模 525.29 亿元,其中境内银行借款、境内其他借款、公司债、境外优先票据分别占比 40%、29%、7%、24%;上半年加权融资成本7.6%,较 2018 年全年下降 0.2 个百分点。

投资建议:销售顺利破千亿规模,“1+6+X”完成全国化布局战略。公司作为销售增速较快的成长性房企,杠杆得到有效控制,融资成本持续走低。注重收益、风险可控,预计 2019-2021 年公司 EPS 分别为 0.67、0.87、1.09 元人民币,对应 PE 分别为 6.46、5.02、3.99 倍。维持“增持”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。


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