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郭明錤:舜宇光学(02382)可能获得iPhone镜头订单,有利于公司长期成长

2019年8月20日 08:39:42

本文源自微信公众号“天风国际”,作者为郭明錤。

我们预期舜宇光学(02382)将在2021年开始出货iPhone 6P镜头,可望降低Apple的镜头供应风险,有利舜宇长期成长。全球前五大智能型手机品牌,仅Apple拥有3间镜头供货商 (vs. 竞争对手的5–7间),因此我们相信在多镜头趋势下,Apple需要有新的镜头供货商以降低镜头供应风险。因Apple已在许多零组件高度依赖韩国电子业,所以Applev选择韩国镜头厂商机率较低。因舜宇光学拥有丰富的镜头设计与生产经验。故我们预测舜宇光学将在2021年开始出货进入门坎较低的iPhone 6P镜头。

我们认为舜宇光学进入iPhone镜头供应链,对既有供货商 (包括:大立光、玉晶光与Kantatsu) 将会有不同的影响。

(1) 大立光:我们认为舜宇光学进入iPhone镜头供应链对大立光的影响最小。受益于自2019年开始对Samsung供货比重显著提升,大立光在Android阵营的镜头市占率显著提升。因Samsung与华为采取比Apple更积极的镜头升级策略,故有利于大立光镜头设计与生产优势。就出货方面,Apple已非最大品牌客户 (约占整体出货量30–35%),故舜宇光学进入iPhone镜头供应链对大立光的影响非常有限。

(2) 玉晶光:舜宇光学进入iPhone镜头供应链可能会先影响玉晶光的前置镜头供应比重。玉晶光有超过80–85%的营收来自于Apple,故我们认为舜宇光学进入iPhone供应链对玉晶光有较大影响。若玉晶光在未来2年内能提升在iPhone高阶镜头与Android阵营的镜头市占率,与LED事业对整体营收的贡献,则可降低来自舜宇光学在iPhone镜头订单竞争上的影响。

(3) Kantatsu:舜宇光学进入iPhone镜头供应链可能会影响Kantatsu的长期iPhone高阶镜头订单展望。虽我们预期舜宇光学将先出货进入门坎较低的6P镜头给Apple,但长期而言舜宇光学仍有可能取得iPhone高阶镜头订单。因Kantatsu是既有3个iPhone镜头供货商中产能最小者,故我们相信舜宇光学可望透过产能优势取得的高阶镜头境单,可能更多会来自于Kantatsu。

投资建议:

我们相信iPhone订单有利舜宇长期成长。舜宇光学进入iPhone镜头供应链可能会让市场担忧既有iPhone镜头供货商的未来展望。然而,我们认为此事对大立光的影响最小,但对玉晶光与Kantatsu未来出货展望可能会造成影响。

风险提示:

新产品生产递延、因中美贸易摩擦导致需求低于预期、非Apple业务不如预期。

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