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新股前瞻|启明医疗:不爱科创爱港股,力求“开心”

2019年8月7日 15:49:36

等了好久,又一只医疗大鳄向香港奔赴而来。

要说2018-2019年港股医药板块属性,定逃不脱“生物医药”大年,毕竟挂牌的10几家药企,均清一色地为单抗、CRO等,器械耗材类的仅华检医疗(01931)一家,医疗新股可谓“稀缺”。

或许正因港股医疗股的特殊性,随着2019年下半年开始,先是A股36亿人民币市值的康德莱,按奈不住于6月10日分拆出子公司上海康德莱进军港股后,智通财经APP观察到,原本奔赴科创板的心脏瓣膜独角兽——启明医疗,也正式在8月5日向港交所递交了招股书。

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如此一来,港股下半年,器械新股或将成为投资者热议的话题。

瓣膜病让医生“每天都要开心”

“每天都要开心”,这是纪录片《人间世》里重症医生赵强的微信签名,这句话,并不像外人想象的那么轻松。“开心”,是他每天面临的挑战——打开病人心脏。手术刀拉开病人胸口,除了血液,还有一个跳地并不强的“心”。

而这些病人很多都是心脏瓣膜病。

智通财经APP了解到,2018年,全球包含主动脉瓣、肺动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣在内的瓣膜性心脏疾病病患约2.09亿,截止年底,因该病死亡人数2.6万人。

具体而言,主动脉瓣疾病影响的全球患者人口达到4530万,预期于2025年升至5190万,而中国患主动脉瓣狭窄的患者人数由2014年的390万人增加至2018年的420万人,且预期于2015年将增加至490万人;主动脉瓣返流患者数目由2014年的350万人增加至2018年的380万人,预计2025年达440万人。

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肺动脉瓣,在全球范围内,ToF患者人数从2014年的475400人增加到2018年的533500人,预计到2025年将增加到657300人。2018年,中国的ToF患者人数为82100人,预计到2025年将增加到97700人。

二尖瓣返流,全球各地患二尖瓣返流(MR)的患者人数由2014年的8830万人增加至2018年的9510万人,预期在2025年增加至1.08亿人。中国该病患由2014年的940万人增加至2018年的1030万人。

全球三尖瓣返流,全球各地患三尖瓣返流(TR)的患者人数由2014年的4470万人增加至2018年的4860万人,且预期于2025年增加至5590万人。中国患者人数2018年的890万人,预计2025年增加至990万人。

病患人数的增加,难怪赵强医生“每天都要开心”,利用手术刀奔波在每个心脏瓣膜病病患间。

百亿市场中的明争暗斗

心脏瓣膜病人数逐年增长,这也让该市场瞬间成为了百亿级市场。

事实上,智通财经APP发现,心脏瓣膜病并非只有手术,其还是可以选择以药物进行治疗的,但现实是,药物通常只能暂时舒缓症状,但无法提供持续的解决方案,手术便成为“救命”的唯一道路。

不幸运的是,拿主动脉瓣狭窄来说,此类高发人士多为老人,可这些老年患者因为高龄、体质差、病情重,或者合并多种疾病,往往无法接受开胸手术,所以,只能经导管主动脉瓣膜置换术(TAVR)这一微创手术技术进行治疗。

而发展至今,随着该技术进入更多的医院,光国内市场预计将在2029年超过百亿人民币(单位下同)。

当然,回到此前,原以为TAVR能改变一切,可当年国内瓣膜器材“不该恭维”,只中国、全球的市场常年是被美敦力(全球TAVR市占率 65%)、爱德华(全球约30%的市场)等跨国药企所垄断着,TAVR并没有得到发展。直到2017年,启明医疗参与研发的国产的TAVR瓣膜Venus A获准上市,才打破僵局。

随着启明医疗成功通过经股动脉路径植入瓣膜超过2000例,国内的微创医疗(00853)、心脉医疗、乐普医疗等也成功进入该市场。如2016年,微创医疗子公司——心通自主研发的经导管主动脉瓣膜系统通过CFDA的创新医疗器械特别审批程序,今年7月12日,该产品正式获得CFDA准产批件。

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上市、未上市的纷纷涌入心脏瓣膜,明显意味着竞争激烈。

启明何以成为瓣膜独角兽

竞争激烈,但总有脱颖而出者,比如2006年开始涉如瓣膜领域的启明医疗。

智通财经APP何以下次“结论”,这或从其招股书的财务数据、投资者便可见一斑。

财经据启明医疗招股书披露,该公司2017、2018年收益分别为0.18亿元、1.15亿元,2018年前五个月、2019年前五个月收益分别为0.38亿元、0.86亿元;

按照非国际财务报告准则计量(未经审核),该公司2017、2018年经调整亏损净额分别为0.84亿元、0.55亿元,2018年前五个月、2019年前五个月经调整亏损净额为0.14亿元、0.81亿元。

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2019年前五个月亏损8100万,这比市面的那些动辄亏损几个亿的生物医药公司可谓好多了,而且据智通财经APP了解到,亏损多是因为研发投入增加。

2017、2018年,启明医疗的研发投入分别为1.17亿元、1.04亿元,2018年前五个月、2019年前五个月研发成本分别为0.37亿元、0.82亿元。加大投入,该公司也获得了多个在研专利、项目。

比如拥有303项专利,其中发明专利274项,实用新型29项,有效PCT申请13项。在中国、美国、欧洲、日本、加拿大、俄罗斯、印度、巴西、韩国、南非等国家已获授权及生效专利146项,其中130项为发明专利;而在研项目,如TAVR系列,Valve(已获批上市)、Plus、Pilot等。

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当然,能在激烈竞争市场中脱颖而出者,自然少不了背后的“金主爸爸”。不完全统计,自2010年以来,启明医疗陆续获得了来自同创伟业、启明创投、红杉中国以及高盛等的投资,“天生明星范”。

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综合来看,在潜力市场,港股医疗标的稀缺的背景下,独角兽启明医疗或有望成为港股市场“宠儿”。(田宇轩/文)

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