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华创证券:融创中国(01918)7月销售稳增 拿地低位谨慎回升

2019年8月7日 13:45:11

本文来自 “华创证券”,作者袁豪。

事件: 8 月 5 日,融创中国(01918)公布公司 7 月销售数据,2019 年 7 月公司实现合同销售金额 411.5 亿元,同比增长 21.5%;实现合同销售面积 277.8 万平方米,同比增长 19.2%。合同销售均价 14,810 元/平米,同比增长 1.9%。1-7 月,公司累计实现签 约金额 2,553.1 亿元,同比增长 13.3%;实现累计签约面积 1,749.8 万平方米,同 比增长 22.4%。

点评: 7 月销售 411.5 亿、同比+22%,销售 277.8 万方、同比+19%,维持稳增 7 月公司实现合同销售金额 411.5 亿元,环比-19.0%、同比+21.5%;实现合同销 售面积 277.8 万平方米,环比-20.1%、同比+19.2%,销量维持稳增;销售均价 14,810 元/平米,环比+1.3%、同比+1.9%。1-7 月,公司累计实现签约金额 2,553.1 亿元, 同比+13.3%,较前值+1.5pct,累计销售金额克而瑞排名位居行业第五,排名较 上月持平,考虑到公司推盘和销售高峰期集中在下半年,后续销售排名有望进 一步提升;累计实现签约面积 1,749.8 万平米,同比+22.4%,较前值-0.6pct;累 计销售均价 14,590 元/平米,同比-7.5%。公司 19 年预计可售货值约 7,800 亿元, 可售货值充裕,计划销售 5,500 亿元,对应同比+19.4%,对应去化率 71%,考虑 到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市,19 年销售预计稳增。

1-7 月拿地货值 2,538 亿,行业溢价率下行、拿地低位回升,土储优质充裕 根据克而瑞数据,公司 19 年 1-7 月拿地货值达 2,538 亿元,排名第四,较 5 月 持平;其中 7 月单月拿地货值 445 亿元;19 年 1-7 月公司拿地建面 1,783 万方, 拿地金额 926 亿元;其中,7 月单月拿地金额 97 亿元,拿地建面 297 万方,公 司拿地强度低位回升,但仍偏谨慎。截至目前,公司总土储约 2.56 亿方,对应 总货值约 3.55 万亿元;其中,一线、二线、强三线城市货值分别占比 11%、74%、 15%。剔除旧改等协议状态土地,估算未售建面约 1.67 亿平,对应货值 2.54 万 亿。公司土储充裕、成本低、聚焦于一二线,保障后续稳健发展和结算利润率。

投资建议:销售稳增,拿地低位谨慎回升,维持“强推”评级 融创中国坚持深耕一二线,以逆周期扩张策略,成功在 15-17 年逆势加杠杆扩 张,并借以并购扩张的标签优势,打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强 大优势,利于实现快周转及高毛利率,预示后续销售和业绩“量质提升”,同 时随业绩集中释放,净负债率望显著下降、带动融资成本下行,形成锦上添花。 此外,公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三 重跳增。我们维持公司 2019-21 年每股收益预测 5.69、7.38、9.57 元,目前对应 19 年 PE 仅 5.0 倍,我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增,维持目标 价 60.00 港元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧

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