万亿级别消费蓝海,中国体育产业升级未来可期

作者: 中信证券 2019-07-30 08:29:51
​政策红利+消费升级+资本入局将共同推动中国体育产业未来的长足发展,首次给予体育产业板块“强于大市”评级。

本文转自微信公号“中信证券研究”,作者:冯重光 姜娅 郑一鸣

政策红利+消费升级+资本入局将共同推动中国体育产业未来的长足发展,首次给予体育产业“强于大市”评级。

体育产业是万亿级别的消费蓝海,具备长期投资的高确定性。

1)体育产业规模:2017年中国体育产业总产出2.2万亿元(+15.7%),增加值7811亿元(+20.6%)。体育产业增加值占GDP不足1%,对标发达国家2%-3%成长空间巨大,预计2025年体育产业总产出超5万亿元(2018-2025年CAGR达10.8%);

2)产业链划分:体育产业围绕消费者体验和IP资源形成盈利模式,可划分为体育装备、职业体育、大众体育和体育衍生四大细分产业链。

行业三大驱动因素:政策催化、消费升级、资本入局。

1)政策催化:体育产业政策支持力度不断增强,宏观产业政策从管制到放权,激发体育产业市场化活力。

2)消费升级:2017年中国体育人口占比仅41.3%,较发达国家有30个百分点的提升空间,人均体育消费也存在2-3倍增长空间,随着健康意识的增强,体育人口和人均体育消费均将大幅增长。

3)资本入局:优质体育项目持续获得资本青睐,从资源、人才、流量等维度助力行业快速成长。

借鉴欧美:中国体育软实力仍有待增强,职业体育和休闲健身领域大有可为。

1)中国体育产业结构倒置,体育服务和媒体优化空间大。中国体育服务和媒体增加值占比25%,相较美国90%差距悬殊。本质原因在于中国体育用品制造业发达,且中国职业体育赛事和大众体育项目商业价值偏低;

2)放眼全球:体育用品产业、职业体育产业和健身房产业盛产大型上市公司。中国体育用品产业优秀公司已借力资本市场、逐渐走向全球,职业体育和大众健身领域值得期待。

复盘2018年俄罗斯世界杯,前瞻2022年北京冬奥会。

1)2018世界杯最佳主题投资机会在世界杯开幕前3个月,投资期约25天-81天,超额收益率约14%-54%。2)2022年北京冬奥会将带来确定性较强的主题投资机会,体育用品/体育传媒/健身休闲/体育彩票等板块有望受益,同时关注冬奥会赞助商的投资机会。

考虑到冬奥会在中国本土举办,场馆建设、媒体预热、赛事准备等工作大幅提前,预计实际主题投资机会将远早于3个月出现。我们认为,2020-2021年相关个股基本面有望从中受益,2021年将出现显著的主题投资机会。

风险因素:

中国体育产业发展速度不及预期、宏观经济波动风险等。

投资建议:

政策红利+消费升级+资本入局将共同推动中国体育产业未来的长足发展,首次给予体育产业板块“强于大市”评级。未来,中国体育产业的融合跨界将越来越多,体育用品、体育服务、体育传媒公司的边界将日趋模糊,体育将作为一种生活方式,整体呈现给消费者。建议把握三条投资主线:

1)持续看好已具备成熟商业模式和优秀盈利能力的体育用品标的,关注其产品升级、渠道能力升级和国际化进程,重点推荐安踏体育(02020)、李宁(02331)、特步国际(01368),以及与冰雪运动密切关联的波司登(03998)。重点关注比音勒芬等休闲体育服饰品牌。

2)长期关注健身休闲赛道及相关标的,包括探路者、莱茵体育和三夫户外等。

3)把握2022年北京冬奥会及卡塔尔世界杯等重大赛事带来的主题投资机会。

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