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格林酒店(GHG.US)2019Q1财报解读:经营表现稳健,净利润逆势增长

2019年5月27日 15:29:49

本文来自 "招商证券"。

事件

5月24日,美股格林酒店(GHG.US)公布2019年第一季度财报。Q1实现营业净收入2.35亿元/增长20.1%;归属净利润1.34亿元/增长59.97%,核心净利润(调整后)0.92亿元/增长18.0%;调整后EBITDA1.34亿元/增长 20.0%。

评论

1、格林Q1业绩稳定增长,新开加盟店贡献增量。Q1格林酒店收入增长 20.1%,主要是:1)公司Q1新开一家直营店,同时18Q3有3家加盟店转为直营店;2)公司Q1净开业71家加盟店,加盟客房数量同比增长15.5%;3)公司加盟店 RevPAR增长2.4%;4)会员费收入增加。归属净利润增长 59.97%,主要是2019Q1取得股权投资收益,调整后归属净利润增长18%。

2、格林酒店毛利率下降,期间费用同比增加。公司 Q1 直营店毛利率-0.2%/下降 6.3pct,主要是净增加 1 家直营酒店和其他酒店的租金、人工、消耗品和公用事 业成本上涨;加盟店毛利率 84.7%/下降 0.5pct,随着加盟店的扩张,公司酒店网 络总经理人数有所增加,导致加盟店人事费用占比提升。期间费用方面,销售费 用率为 10.5%/上升 5.2pct,主要是庆祝纽交所上市一周年的年会一次性费用;管 理费用率为 10.9%/上升 0.5pct。

3、入住率下滑房价加速上涨,RevPAR 小幅增长。格林酒店 Q1 整体入住率/平 均房价/RevPAR 增长-1.1pct/3.8%/2.4%,其中直营店入住率/平均房价/RevPAR 增长-0.9pct/3.6%/1.7%;加盟店入住率/平均房价/RevPAR 增长 -1.2pct/4.5%/2.4%,与 Q4(-0.9pct/3.2%/2.3%)相当。

4、Q1 净开业 72 家,较上年同期提速。19Q1 格林酒店开业 102 家,关店 30 家,净开业 72 家。开业中经济型 44 家,中档 44 家,中高档 14 家;从地域上 看,开业酒店中 6 家位于一线城市,20 家位于二线城市,76 家分布于其他城市。 截止 2019 年第一季度,公司已开业酒店 2829 家,包括 30 家直营和 2799 家加 盟,待开业酒店 481 家。

5、公司战略持续推进,经营成果显著:

1)收购酒店资产,积极进行外延扩张。继一季度三笔收购后,格林 5 月 1 日公 告拟收购都市酒店集团 70%股权,都市酒店集团拥有都市花园、都市 118 等九个 品牌,旗下包含 600 家客房(31000 间),主要分布于山东、河北和江苏省,与 格林酒店在品牌和区位分布上存在互补。

2)轻资产模式,持续扩张加盟店。格林豪泰以加盟店为主要发展方向,截止 2019 年 3 月,公司已开业加盟店 2799 家/占比 98.94%,加盟店贡献收入达到 77.98%,待开业 的 481 家酒店均为加盟店。

3)打造会员体系,自有渠道强劲。截止 2019 年 3 月底,公司拥有 3300 万个人会员/ 环比增长 13.8%,132 万公司客户/环比增长 3.9%,公司的直营渠道贡献了 94.2%的间 夜量。

4)待开业酒店数量大幅增长,弥补经济型和高端短板。2019 年 3 月底,公司拥有待开 业酒店数量 481 家,较 2018 年底大幅增加 51 家。公司推出格美、格雅、格菲三大高 端品牌,定价为 280-350 元/间,目前分别开业 14/5/13 家,待开业 27/28/22 家,积极 拓展中高端领域。

6、投资建议:Q1 为酒店经营淡季,但格林通过有序的提价策略和强大的会员体系保持 RevPAR 的小幅增长,调整后净利润增长 18%,轻资产加盟模式使得公司业绩稳健。 作为国内的第四大酒店集团,格林豪泰定位中小商旅客户,实行差异化竞争,以入门级 中档、轻资产模式和强大的会员体系(会员粘性较高)为特色,盈利稳定增长且受经济 周期波动较小,2019 年初外延扩张提速,先后投资银杏教育、雅阁酒店、开元酒店和 都市酒店,布局酒店人才培养与中高档酒店领域,建议投资者积极关注。


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