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西部建设频发捷报,西部水泥(02233)欲乘风起?

2019年5月23日 16:10:41

水泥行业,因其运输半径属性,行业注定形成区域性寡头格局,而单区域的下游需求爆发完全能推出一两支水泥大牛股,前有跟随粤港澳大湾区腾飞的华润水泥(01313),今天往后,可能就是抱住西部基建加速开发大腿的西部水泥(02233)了。

基建等待爆发,西部看点足

基建增长稳健,后续还有爆发可能。智通财经APP了解到,基建方面,目前2018年密集批复的基建项目已开始进入落地和施工阶段,1-4月狭义基建投资3.50万亿元,同增4.4%,增速与1-3月持平;1-4月广义基建投资4.12万亿元,同增2.97%,增速较1-3月略有提升,基建投资总体延续2018年四季度以来温和回升趋势,政策宽松效果仍在显现。

2019年3月份地方债与城投债净融资额达5400亿,且在财政前置发力下,今年一季度首次出现近5000亿元的财政赤字,前4月新增专项债7070亿元,完成年度计划2.15万亿元的32.9%,且财政部表示争取9月底前完成新增债券发行,为基建提供了实质性的资金支持。

目前4月基建项目新增订单规模已经超4000亿元,同比增速超25%,并且以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,为后期基建投资的“井喷”创造了可能性。因此接下来的二、三季度,基建投资增速仍有可能超预期。

其中,西部开发早已被标记为重点。智通财经APP了解到,早在3月19日,中央深改委第七次会议审议就通过了《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》,重点强调要更加注重抓好西部大开放,发挥共建“一带一路”的引领带动作用,加快建设内外通道和区域性枢纽,完善基础设施网络,提高对外开放和外向型经济发展水平。

官方已表态,至2019年要加快成贵高铁建设,尽快开工建设川藏铁路、渝昆高铁、西渝高铁等大通道,加快建设一批高速公路,拓展区域连接线。与此同时,规格更高,规模更大的一带一路峰会举办,也有望推动重大项目新签和生效,提振板块信心。

西部有序推进,水泥已先行

2019年一季度以来,得益于西部地区基建补短板项目的大量开工建设,区域市场水泥需求量大幅提升。虽然产品价格较去年同期略有下降,但因总体需求不断提升,甘肃和青海水泥市场产销两旺,总体呈现稳中有进的态势。

智通财经APP了解到,一季度甘肃和青海水泥产量分别同比增长31.83%和9.54%,西北地区3月末水泥均价达到365元/吨,同比小幅上涨,水泥量价共振,带动收入增加明显。短期看,当前库容比接近50%,处于近几年的低位,随着天气回暖,开工有望引来小旺季,进而推升水泥价格走高。

有西北地区的水泥企业人士表示,由于市场需求旺,很多公司都处于满产状态,加上甘肃即将投产的两条5000吨生产线,总体产能才基本能满足区域市场的用量需求。而且,西北水泥平均价格上涨趋势是各区域中最稳健的,明显差别于全国水泥价格指数走势的近期大幅回调。

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因此,西北区域性水泥龙头企业,受益性当十分明显。其中甘、青两地最大龙头是A股板块的祁连山(600720.SH),而港股板块中直接受益的区域龙头西部水泥,正是西北五省景气度居前的陕西省水泥领军者。

多重利好加持,西部水泥腾飞正当时

西部水泥是陕西地区的绝对龙头。智通财经APP了解到,公司目前共拥有产线21条合计熟料产能1906.5万吨/年。其中在陕西拥有17条产线合计产能1534.5万吨,位居陕西省熟料产能首位,是行业的绝对领军者。

此前,海螺水泥曾试图合并西部水泥。公司目前第一大股东仍是盈亚投资有有限公司,拥有32.3%的西部水泥股权,第二大股东是海螺水泥,拥有21.1%的股权。早在2015年6月,西部水泥针对海螺定向增发,海螺也以16.67%的持股比例占据第二大股东之位,此后,海螺通过在二级市场继续增持,将持股比例增至21.1%,但最终还是没能成功将西部水泥收入囊中。这一定程度反应出了西部水泥在区域中的地位,目前公司仍存在被收购兼并的可能。

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从供需格局来看,西部水泥未来盈利还是有足够保障的。智通财经APP了解到,需求端除了前文提及的西部基建加速开发,地产端需求依旧不悲观,长期看,关中城市群建设支撑区域中长期水泥需求;从短期看, 2019年陕西省的棚改力度依旧约有10个点的正增长,新开工数据还有望超预期。

而在供给端,陕西省水泥步入存量竞争格局时代,目前区域前四大龙头市场份额达到80%,供给端约束力度足够强。同事,虽然2019年陕西省的行政性错峰生产力度与2018年同比持平,但伴随着陕西海中贸易平台的建立,龙头间协同力度有望增强,因此陕西省2019年的水泥供给端约束力度会比2018年更强。

截至目前展望,西部水泥2019年吨毛利有望同比提升10元左右,销量方面有5%的同比提升可能,以此为基础测算,西部水泥2019年市盈率有望降至3倍多,很大概率打出公司历史估值新低。这样的西部水泥,已具备较强的可关注价值。

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