研究

招银国际:敏华控股(01999)估值不高 行业整合将巩固市场地位

2019年5月23日 11:00:46

智通财经APP获悉,招银国际发表研究报告称,尽管敏华控股(01999)市场的预测盈利或会减少,但估值仍不高,行业整合将巩固敏华的市场地位,并加强其长期的内生增长。假设20财年的净利润增长平稳,其估值将相等于10倍20财年的预测市盈率,较五年平均值(12倍的预测市盈率) 低一个标准偏差,已颇具吸引力。

招银国际表示,虽然敏华的19财年净利润同比下降11%至136亿元人民币,低于市场预期的10%。事实上,由于毛利率及中美业务都有所好转,其净利润在19财年下半年有所改善,同比只下降6%(对比上半年同比下降16%)。

招银国际还称,在最坏的情景假设下,即使敏华在未来一年持续承担25%关税中的60%,以及40%的货物来自越南,其所需支付关税可能高达4.9亿港元,而净利润将下跌至11亿港元,意味当前股价相当于12倍的20财年预测市盈率,接近五年平均水平

但敏华已做好充分准备第二家越南工厂将于2019年8月开始营运,从长远来看,所有美国订单将可在越南生产,令出货量达到每月4000个集装箱,在生产地转移的过程中,公司仍需支付关税,但敏华已开始与客户进行谈判,去减轻新增的关税对利润的负担。假如客户的讨价能力较弱(强劲),那么他们的产品便可从中国(越南)发货,以减少对利润率的负面影响。

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