兴业3月通胀数据点评:猪价走强对CPI有压力,但仍受对冲

作者: 王涵 2019-04-11 14:45:57
强猪价带动食品价格环比强于季节性

本文来自微信公众号“王涵论宏观”,原标题为《【兴证宏观&农业】猪价走强对CPI有压力,但仍受对冲——3月通胀数据点评》

正文

事件:2019年3月CPI、PPI同比分别升至2.3%、0.4%,弱于市场预期,我们认为:

CPI:强猪价带动食品价格环比强于季节性。3月CPI同比2.3%,食品烟酒价格同比3.5%,拉动CPI同比1.04个百分点。从环比来看,3月CPI环比-0.4%,食品烟酒价格环比-0.6%,拖累CPI环比0.19个百分点。其中,食品价格环比-0.9%,尽管强于季节性规律,但除猪肉、鲜果价格环比上涨,其余均有所回落。而从非食品分项来看,娱乐教育、家用产品维修环比降幅较大,而衣着、交通通信环比超季节性较为明显,或分别受人工成本上升,以及年初以来原油价格回升对CPI滞后传导的影响。

3月农产品同比贡献大幅转正,符合我们此前预测,主要系鲜菜、鲜果、猪肉同比大涨。春季是蔬菜、水果供应低点,加之多地低温阴雨天气影响,价格涨幅明显。生猪产能下降幅度超越历史极值,供给短缺凸显,猪价进入快涨通道,为同比连降25个月后首次转涨。鸡蛋、水产供给恢复,价格偏弱。(兴证农业团队)

PPI:需求继续改善致PPI回升。3月PPI同比由0.1%升至0.4%,环比0.1%,为2018年10月以来首次转正。在国内项目开工叠加原油等原材料价格回升的背景下,PPI自2月起已出现企稳迹象,与近两月PMI分项中的价格指标明显回升走势一致。值得注意是,PMI数据指向继2月大企业国内订单明显回升后,在金融条件转松条件下,中小企业的新订单在3月明显改善,从这个角度来说,项目需求进一步提升也促进了原材料价格回升,有助于PPI环比回升。

展望:目前仍是结构性通胀为主,猪价走强对CPI的压力有显现但仍受对冲力量影响。按照兴证农业组判断,4月农产品将进一步推升CPI读数。3月生猪价格跳涨,考虑到生猪向终端猪肉价格传导有一定滞后,后续压力将显现。叠加去年超低基数,4月猪肉项涨幅有望明显上升。整体来看,参照2015年,猪价明显回升的同时包括原油在内的其他产品价格走弱,一定程度对冲了猪价对CPI的拉升作用。从数据来看,目前仍是结构性通胀为主,因此,猪价走强对CPI的压力有显现但仍受对冲力量影响。

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