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光大证券:3月非农数据显示就业反弹,美联储不变应万变

2019年4月6日 09:16:47

本文来自微信公众号“文话宏观”,作者张文朗、刘政宁。原标题为“就业反弹,联储不变应万变(3月美国非农点评)”。

摘要

美国3月新增非农就业人数好于预期,失业率保持低位,工资增速略有放缓,但仍然连续6个月高于3%。分行业看,建筑业就业反弹受益于天气转暖和政府关门结束,制造业放缓表明全球经济走弱的影响仍在,服务业强劲说明内需依然稳固。

对市场而言,好于预期的表现进一步打消了市场对美国经济走向衰退的担忧,美联储也将继续保持观望。对风险资产而言,当前美联储加息或是降息都不是好消息,不采取行动反而是最有利的情形。往前看,市场还需警惕欧洲经济超预期放缓给美国带来的外部风险。

正文 

美国3月新增非农就业反弹至19.6万,好于预期,2月就业数据也小幅上修至3.3万,使得 2019年1-3月的平均新增就业达到18万,表现不俗。失业率维持在3.8%,处于历史低位。小时工资增速环比0.1%,不及预期;同比3.2%,连续6个月保持在3%以上。劳动参与率小幅回落至63%,变化不大(图1-2)。

从就业结构来看,建筑业与采掘业反弹,制造业继续放缓,服务业表现强劲,表明外需疲弱的影响还在,但内需仍然较为稳固。3月气温回暖、政府关门结束影响,建筑业就业增加1.6万,采掘业增加2千人,均较2月反弹。制造业就业下降6千人,为连续第4个月下降,其中耐用品行业成为主要拖累,或表明全球环境变坏的影响还在。3月ISM制造业PMI指数中的新出口订单下降至51.7,加上之前公布的3月德国制造业PMI下降至44,表明欧洲经济的前景不乐观。

服务业方面,除批发和零售外的所有行业就业都呈现扩张趋势,其中专业和商业、教育和医疗表现较为突出。零售行业就业连续第2个月萎缩,值得关注。一个可能的原因是实体零售业正在遭遇电商的冲击,之前的零售消费数据显示,2月百货商店的销售额历史上首次低于非百货店销售额,表明在线购物对实体店的影响不容小觑。

工资增速略有放缓,但工资上行的大方向或没有改变。从近期ISM和美联储调研的报告来看,劳动力仍然处于紧缺的状态,并且有更多的公司表示将进一步提高工资以吸引劳动力。与此同时 ,3月失业率仍然处于历史最低水平,因此我们判断劳动力市场趋紧、工资增速上行的大趋势没有改变。

对市场而言,3月非农数据尤为重要,好于预期的表现进一步打消了市场对美国经济走向衰退的担忧。2月非农大幅不及预期一度增加了市场的担心,但我们始终认为无需过度悲观,去年四季度以来的一些调整主要是由于外部的冲击,目前还不足以撼动美国经济稳固的基本面。除非农以外,3月ISM制造业PMI反弹至55.3,其中较为领先的新订单指数反弹至57.4,3月密歇根消费者信心指数也反弹至98.4,充分显示了美国经济的韧性。

这份非农数据也将令美联储继续保持观望。对风险资产而言,当前美联储加息或是降息或许都不是好消息,不采取行动反而更有利。以美股为例,如果美联储加息,估值将会承压;如果降息,这说明经济在进一步恶化,股市也很难独善其身,从这个角度看,美联储按兵不动是最有利的情形。这也是为何非农数据公布后,美元、美债收益率、美股集体走高的原因。往前看,市场还需警惕欧洲经济超预期放缓给美国带来的外部风险,尤其是对制造业就业的负面影响。

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