公司

国泰君安:中国建材(03323)两材合并盈利抬升,子公司整合有望加速

2019年3月25日 14:24:07

本文来自微信公众号“鲍大侠之建材”。

本报告导读:

公司公布2018年年报,符合预期,我们对2019年判断是需求稳定,盈利高位维持,维持“增持”评级。

摘要:

维持“增持”评级:公司2018年实现营收2189.6亿元,同增18.9%;归母净利80.67亿元,同增63.3%,eps 0.96元,符合市场预期。我们维持公司19-20年业绩102.82、120.63亿元,新增2021年业绩预测137.66亿元,维持目标价12.19港元。

水泥均价大幅提升。18年水泥板块实现收入1174.44亿元,同比大幅增长307.73亿元。中建材中材股份合并后,水泥板块包括八大水泥公司(南方、中联、北方、西南、宁夏建材、祁连山、天山股份、中材水泥)全年实现水泥熟料销量3.69亿吨,同比略降2.1%;商品混凝土销量9600万方,同比增长3.7%;骨料销量3528万吨,同比增长14.7%。我们测算2018全年加权平均水泥熟料均价约318元,同比大幅增长62元/吨(同增24%)。 我们认为19Q1均价较同期超出10%,3月底华东已经开启第一轮涨价,Q2水泥盈利有望稳中有升。

联营公司投资收益继续大幅增加。2018年公司应占联营公司利润20.06亿元同增94%,其中来自北新建材投资收益约9.3亿元、中国巨石投资收益约6.4亿元。我们认为石膏板及玻纤盈利能力持续稳定,未来投资收益有望逐步增长。

两材合并财务指标继续好转,子公司层面整合有望加速。2018年5月3日,合并后的新中国建材H股正式上市交易,合并后截至报告期末,在手现金同比大幅增长115.4亿元至209亿元;资产负债率同比下降6.65个百分点至68.76%。随着两材整合结束,我们判断公司后续工作重心有望放在整合下属上市子公司层面(2017年底中建材集团向证监会承诺3年内解决旗下上市公司同业竞争问题),水泥板块三家上市公司(天山股份、祁连山、宁夏建材)及玻纤板块(中国巨石、中材科技)整合有望加速。

风险提示:国家环保政策放宽、水泥需求断崖式下滑

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

相关阅读

取消评论