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郭明錤:华为P30 Pro潜望式摄像头受益企业有哪些?

2019年3月21日 07:26:00

本文来自微信公众号“天风国际”,作者:郭明錤。

预测更新:华为P30 Pro的潜望镜供应链与零组件ASP。
本报告提及的公司:舜宇 (2382.HK)、小米 (1810.HK)、立景 (3222.TW)、利达光电 (002189.SZ)、华为 (未上市)、亚光 (3019.TW)、大立光 (3008.TW)、TDK (6762.JP)、Minebea (6479.JP)、Semco (009150.KS)、Samsung LSI (未上市)、Tesla (TSLA.O)、Google (GOOG.O)、BMW (BMW.GR)。

10倍光学变焦体验为2019Android阵营关键创新。我们预期华为于3月26日在法国巴黎发布新款旗舰机型P30系列,最高阶的P30 Pro配备4颗后置摄像头,因长焦摄像头采潜望式摄像头技术,故可实现10倍光学变焦创新体验。我们预估P30 Pro 2019年出货量为400–600万部,华为是首度大量出货配备潜望式摄像头手机的品牌。

P30 Pro2Q19开始出货并显著贡献潜望式摄像头供应商,包括棱镜、影像传感器(CIS)、镜头、音圈马达(VCM) 与摄像头模块(CCM),高单价棱镜模块供货商为最关键角色。为大幅提升潜望式CCM良率,棱镜供货商除生产棱镜外,还需负责组装棱镜模块 (包括棱镜、镜头与VCM) 与校准测试后,再将高单价棱镜模块 (约14–16美元) 出货至CCM。考虑到潜望式CCM良率仍有改善空间,我们认为潜望式摄像头零组件 (棱镜、CIS、镜头与VCM) 在2019年的出货量约为1,000–1,200万个。

我们预测华为P30 Pro潜望式摄像头供应链为:

棱镜模块(包含棱镜、镜头与VCM)亚光 (50%)、利达光电 (30%)、舜宇 (20%)。ASP可能为14–16美元 (棱镜ASP为2.5–3.5美元)

CISSony (100%)。ASP可能为3–4美元

镜头:大立光 (100%)。ASP可能为2.5–3.5美元

VCMTDK (50%)、Minebea/Mitsumi (50%)。ASP可能为10–12美元

CCM舜宇 (50%)、立景 (50%)。ASP可能为65–75美元 (含广角与长焦/潜望式CCM)

潜望式摄像头可望复制三摄像头市占率快速成长。我们也预期小米2H19可能推出潜望式摄像头手机 (供应链可能包括:棱镜 (亚光)、CIS (Samsung LSI)、镜头 (Semco)、VCM (Semco) 与CCM (Semco))。我们正向看待潜望式摄像头手机出货动能,即便我们最保守的假设指出2020年潜望式摄像头手机出货仍可约同比增长230%至2,000万部。

我们认为所有P30 Pro潜望式摄像头供货商均可显著受益高单价零组件。在供货商当中,利达光电与亚光为首度大量生产高阶机型零组件,为最大受益者。

利达光电也可望受益于:(1) 业绩因并入中光学而高于预期、(2) 为光电军工产业的整合平台、与 (3) 光电防务产品潜在订单 (如:微光/红外瞄准镜) 与光电下游产品潜在订单 (如:投影机、车载微投与投影机核心部件)

亚光也可望受益于:(1) 小米潜望式摄像头棱镜潜在订单、(2) 华为与小米下世代潜望式摄像头的长焦镜头可能会采用玻塑混合镜片 (以改善暗处环境下光学变焦时的影像品质) 的潜在订单、与 (3) 车用事业稳定成长 (如:Tesla、BMW)。新客户亦积极合作开发中 (如:Google自驾车)

投资建议:我们认为所有P30 Pro潜望式摄像头供货商均可显著受益高单价零组件。在供货商当中,利达光电与亚光为首度大量生产高阶机型零组件,为最大受益者。

风险提示:新产品生产递延、因美中贸易战导致需求低于预期、供货商的非华为业务成长不如预期。

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