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中金:仿制替代原研为国产仿制药带来增长空间

2019年3月14日 09:10:22

本文来自微信公众号“中金点睛”,作者邹朋、赵利建。

国产仿制药用药量仍有较大增长空间

我国居民用药结构依然处于较低水平,国内常见病的用药渗透率显著低于美国,多数药物的人/次均用药量约为美国的20%-50%。未来我们认为国产仿制药依然有成长空间,成长点主要来自于:

1) 用药渗透率的提升,而药品价格下降可加速渗透率的提升过程;

2)国产仿制药对原研药的替代,同时医保、招标政策等也在鼓励通过一致性评价仿制药的使用,二者均可促进国产仿制药渗透率和集中度的提升。

国内制药企业成本优势明显,国内仿制药价也并不比海外贵

国内仿制药价格整体水平与美国相差不大,但国内仿制药企的毛利率远高于国际仿制药企,国内仿制药企的毛利率约为70-80%,而国际仿制药企约为40-55%,国内药企制剂出口业务的毛利率(如恒瑞为77%)也显著高于国际仿制药企,因此国产仿制药可凭借低成本优势缓冲降价带来的影响;同时国内仿制药企的销售费用率也比国际仿制药企高约15-20ppt,集采后我们预计竞争格局会优化,销售费用下降也可为降价提供缓冲空间。

一致性评价整体进度低于预期,但核心品种进展较快

从289目录或全部品种来看,一致性评价完成度较低。但核心品种进展较快,PDB样本医院排名前100的药物中有74个化学药,74个化药占所有药物销售额的35%,截至2018年底已经有19个视同/通过一致性评价,占74个化药销售额的34%;另有35个在审评审批中,预计今明两年可获批。仿制药一致性评价可提升国产仿制药质量水平,淘汰不合格的企业,优质仿制药企有望从中受益。

医药行业板块估值处于历史底部,尤其是4+7集采政策出台后,制药行业整体估值受到了打压,但一致性评价和集采政策有利于优化行业竞争格局,仿制药的成长之路还没有走完。

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