美银美林关注民行(01988)信贷风险 未来成本控制成疑

美银美林发表研究报告，指民生银行(01988) 今年上半年纯利按年增1.7%至272亿元人民币，核心盈利按年升11%，符美银美林预期。美银美林维持2016年至2017年盈测大致不变，目标价由8.89元升至9.15元。

由于大股东增持，民行是今年表现最佳内银之一。在信贷扩张下，美银美林关注民行信贷风险及资本压力，维持“跑输大市”评级。

美银美林称，在今年第二季，民行净息差按季跌约8个基点至1.97%。净利息收入按季跌3.2%，但首半年则按年升0.9%。手续费收入按季跌7%。今年上半年，由于员工开支按年跌22%，及行政与管理开支按年跌7%，成本收入比率跌6个百分点至27.7%，属内银H股中最低。不过，成本控制能否持续成疑。

美银美林指，民行资产及信贷按年增22.1%及16.7%，按揭贷款按年增120%，企业贷款按年增18%。中银监收紧后，内银普遍缩减投资规模，但民行投资应收账款仍按年升135%。在今年第二季，民行应收账款占总资产15%，按季升5个百分点。民行核心资本充足率达9.34%，高于《巴三》最低要求的7.5%，急剧信贷增长对民行资金构成压力。

另美银美林补充，民行不良贷款规模按季增6%，按年增44%。而撇账由2015年的110基点，加快至今年上半年的125基点。今年上半年，不良贷款率录174基点，与去年大致相若。信贷成本由2013年88基点升至2015年171基点，今年上半年更升至193基点。美银美林预期，民行信贷成本会在200基点水平趋稳。