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郭明錤:比亚迪电子(00285)或将从三星与华为折叠机业务中受益

2019年2月26日 14:12:40

本文来自天风国际,作者:郭明錤。原题《【手机产业】Samsung与华为折叠机铰链转轴受益者分析;奇鋐为目前能见度最高赢家》。文中不代表智通财经观点。

预测更新:Samsung与华为的铰链转轴既有与潜在供货商。

本报告提及的公司:长盈精密 (300115.SZ)、比亚迪 (002594.SZ)、华为 (未上市)、Samsung (005930.KS)、KH Vatec (060720.KS)、Seojin System (178320.KS)、Diabell (未上市)、奇鋐 (3017.TW)、新日兴 (3376.TW)、Amphenol (APH.US)、Amazon (AMZN.US)、Facebook (FB.US)。

铰链转轴为折叠机最重要机构件,Samsung与华为均为自行设计,单价高达40美元以上。Samsung的Galaxy Fold与华为的Mate X虽设计不同 (前者为内折,后者为外折),但都需要铰链转轴实现折叠机的关键使用者体验。折叠机铰链转轴生产的进入门坎高,原因:(1) 包含数十种金属零组件,组装程序复杂、(2) 需MIM、CNC与冲压等金属制造工艺、(3) 供货商须熟悉数种金属材质能力 (铝、液态金属等)、与 (4) 精密、耐用、强度与轻薄规格均远高于笔记本电脑的转轴。我们相信铰链转轴供货商的营收与获利在未来数年可望显著受益于高单价与折叠机出货高速成长。

KH VatecSamsung Galaxy Fold独家铰链转轴供货商,但Galaxy Fold 2新订单可能会移转至潜在供货商包括:Seojin System、奇鋐或新日兴。Samsung Galaxy Fold铰链转轴因内折故设计较复杂 (R2–4)。我们预期Galaxy Fold 2将在1Q20量产,且铰链转轴规格将升级,为满足更高技术规格,故我们相信订单有可能自KH Vatec移转至Seojin System、奇鋐或新日兴。我们目前认为Seojin System与奇鋐取得订单机会较高,订单分配比重仍需视良率而定。

奇鋐为华为Mate X独家铰链转轴供货商,亦供应华为5G基地台高单价散热模块,双方合作关系稳定。华为的Mate X采用外折设计 (R4–6),我们认为具备帮华为量产能力的供货商包括:长盈精密、比亚迪、奇鋐、新日兴、Diabell与Amphenol。我们相信奇鋐最终取得订单的原因包括:丰富的设计与组装金属件经验、与华为在其他业务的稳定关系。

投资建议:我们认为奇鋐为目前能见度最高的折叠机铰链转轴受益者,因:(1) Mate X铰链转轴独家供货商、与 (2) Samsung Fold 2潜在供货商 (我们预期至少是第二供货商)。奇鋐也可望受益于华为、Amazon与Facebook的散热模块快速成长订单。若未来没有折叠机铰链转轴设计专利的潜在品牌客户 (Oppo、Vivo与小米等) 也要推出折叠机,拥有设计专利的长盈精密与Amphenol有较高可能取得订单。

风险提示:新产品生产递延、因美中贸易摩擦导致需求低于预期、供货商的非折叠机铰链转轴业务成长不如预期。

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