国金证券：希望教育(01765)等将入港股通 持续关注港股学历教育公司

本文来自微信公众号“草叔消费升级研究”(ID:caoshu6)，作者：草叔。原题：《【国金教育】小草论教2019年第8期：希望教育&宝宝树集团3月11日将进入港股通，持续关注港股学历教育公司》

一周行业观点

2019年2月22日，恒生指数公司公告希望教育及宝宝树集团被纳入恒生综合指数、恒生港股通指数、恒生港股通中小型股指数等指数系列之成份股，自2019年3月11日起生效。

恒生指数公司每年对于包括“恒生综合指数”在内的基准指数进行两次调整，综合指数根据市值大小划分为大型股、中型股及小型股指数。以2019年为例，调整对应的截止日期为2018年12月末和2019年6月末，调整日期在2019年2月和8月，调整名单从2019年3月和9月开始生效。

恒生港股通指数的成分股并不等同于港股通标的。恒生港股通指数的选股范畴包括经港股通买卖之合资格股票，并加入最少一个月上市要求及流通性筛选。沪港通下的港股通标的包括三大类：恒生综合大型股、中型股指数的成分股以及A+H股上市公司的H股。深港通下的港股通标的包括四大类：恒生综合大型股、中型股指数的成分股、小型股指数的成分股（需同时满足前12个月平均月末市值大于50亿元港币的条件，不足12月的按实际上市时间计算）以及A+H股上市公司在联交所上市的H股。港股通名单会在恒生综合指数调整生效的3月及9月进行主要调整。综合以上来看，进入恒生港股通指数的标的必然符合进入港股通的要求，没有进入恒生港股通指数但是已经进入恒生综合指数的标的，仍然有可能进入港股通。如果进入的是恒生综合小型股指数，则需要同时满足恒生指数以及平均月末市值大于50亿港元两个条件。

教育板块目前已有6家进入港股通。2016年12月5日，枫叶进入港股通，2017年9月4日，宇华和民生进入港股通。2018年3月5日，新高教、睿见和中教控股进入港股通。根据以上规定分析，2019年3月11日，深交所会对应更新港股通名单，届时希望教育及宝宝树集团均会进入港股通。

年初至今，公司层面，中教控股、新华教育、宇华教育等港股教育公司陆续公告外延并购的最新进程，自证高校并购逻辑仍存；政策层面，教育部召开2019年教育工作会议，国务院发布《国家职业教育改革实施方案》，中共中央、国务院印发《教育现代化2035》等一系列举措，均体现政府对于教育重视程度之高，多个文件中尤其强调了职业教育、终生教育，此前因送审稿引发的市场担忧有所缓解，对于民办学校尤其是高校公司的情绪面回复起到重要作用。目前港股高校公司FY19的平均PE为17x，建议重点关注。

推荐标的：中教控股，希望教育，新高教集团，中国新华教育，中公教育

风险提示：民促法送审稿最终版尚未发布；公司并购交易尚未完成等风险。

一周重点发布报告

【行业深度研究】中公八问——中公何以成为职教航母，奔向千亿巨头还需要走哪些路？

行业观点

中公教育正式改名，A股职教巨头扬帆起航。2019年2月21日，亚夏汽车将证券简称变更为“中公教育”，成为A股首个公考教育股，也是目前A股体量最大的教育公司（收入体量超40亿元），职教巨头正式扬帆起航。

我们试图通过对于中公教育相关问题的拆解，梳理分析其所处行业成长的驱动因素、中公教育的竞争优势、行业地位，来解读中公教育为何能成为巨头航母，以及中公教育未来奔向千亿企业，会通过怎样的路径实现增长。这八个问题分别是——第一问：中公教育所处赛道是什么，是怎么样的行业？第二问：公务员招录在中国有何特殊性？第三问：如何看待2019年国考人数录取人数减半？第四问：事业单位招录是什么，和公务员招录有何区别？第五问：教师资格证考试及教师招录是什么，行业有何重要边际变化？第六问：中公教育所在行业的市场空间有多大，测算规模的框架和核心要素是什么？第七问：为什么中公教育有望成长为千亿市值的公司，未来增长点和背后的核心驱动因素是什么？第八问：中公教育的行业地位是怎么样的，行业双寡头中公与华图各维度数据的对比是怎么样的？

投资建议

中公教育所处赛道为职业教育，将考试与求职巧妙结合，是国家政策最支持的教育细分板块。中公教育的核心成熟业务是职业考试培训中的公务员招录考试，成长业务包括其他招录考试（主要是事业单位，教师招录）、多种资格考试（主要是教师资格证）、职业技能培训（主要是IT培训）等。经过测算，我们估计公务员招录/事业单位招录/教师招录/教师资格考试培训的市场规模，现在分别为101/77/29/33亿元，合计约240亿元，未来预计能够分别达到253/230/99/117亿元，合计约700亿元。

中公教育的未来增长点和分析框架中的核心要素紧密相关，主要有四个：①参培率的提升/参培人数的增加，客单价的提高；②市占率的提升；③运营效率/利润率的提高；④品类拓展/横向拓展。背后的核心驱动因素主要两方面：①行业/社会层面的变化趋势，带来的广泛机会，比如2015年教师资格证考试改革，2018年教培新规都催生了教师资格证培训的新增需求；②中公在产品力，渠道力，品牌力等多方面建立起来的优势，可以在存量市场不断加强，并进一步迁移到增量市场上。

买入评级，目标价10.5元。我们预计中公教育2018-2020年实现营业收入66.4/94.1/120.2亿元，归母净利润11.2/14.7/18.2亿元，对应2018-2020年P/E分别为51/39/31倍，维持买入评级，给予目标价10.5元。

风险提示

政策风险；参培率提升可能不及预期；招录人数下滑等风险。

一周行情回顾

本周，国金教育指数涨跌幅6.35%，上证指数4.54%，深证成指6.47%，创业板指7.25%，传媒指数(中信)8.41%，餐饮旅游(中信)4.32%，沪深300指数5.43%。

年初至今，国金教育指数涨跌幅9.63%，上证指数12.44%，深证成指19.50%，创业板指16.46%，传媒指数(中信)13.56%，餐饮旅游(中信)-5.81%，沪深300指数16.92%。

一周行业重点公告

【新文化】（300336.SZ）关于全资子公司与北京百度网讯科技有限公司签订《百度本地广告聚屏推广服务合作伙伴合作合同》的公告

2月17日，新文化的全资子公司郁金香广告传播(上海)有限公司与北京百度网讯科技有限公司签订《百度本地广告聚屏推广服务合作伙伴合作合同》。合同的有效期限为2019年1月1日至2019年12月31日。

【紫光学大】（000526.SZ）关于终止重大资产重组事项的公告

2月17日，紫光学大发布公告，宣布终止关于收购新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司的资产重组计划。此前，紫光学大拟以发行股份并支付现金的方式购买天山铝业100%股权。

【科斯伍德】（300192.SZ）关于控股子公司签署联合办学框架协议的公告

2月17日，科斯伍德发布公告称，近期，公司控股子公司陕西龙门教育科技股份有限公司与加拿大环太平洋航空学院和飞翔太平洋航空技术教育投资有限公司签订了《联合办学框架协议书》，该协议的签署便于整合和发挥各方在市场、业务、资源、渠道等方面的优势，打造品牌优势，实现共赢。

【昂立教育】（600661.SH）关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份的公告

2月18日，昂立教育实施了首次回购。公司通过集中竞价交易方式首次回购公司股份数量为5.31万股，占公司目前总股本的比例为0.0185%。成交的最低价格为20.14元/股，成交的最高价格为20.40元/股，支付的总金额为人民币1,075,248元（不含印花税、佣金等交易费用）。

【好未来】（TAL.N）宣布最新融资

2月18日，好未来发布公告，宣布一家长期股权投资公司购买了好未来新发行的总价值为5亿美元的A类普通股，交易将于2019年2月完成。交易完成后，这位投资者将持有好未来约7%的股份。

【立思辰】（300010.SZ）发布2018年度业绩快报

2月19日，立思辰发布2018年度业绩快报。2018年公司实现收入19.0亿元，-12.24%yoy，其中教育业务实现收入14.5亿元，+24.32%yoy；公司实现营业利润-12.1亿元，-615.38%yoy；实现利润总额-12.1亿元，-617.48%yoy；实现归属于上市公司股东的净利润-12.4亿元，-712.47%yoy。

【全通教育】（300359.SZ）发布2018年度业绩快报

2月19日，全通教育发布其2018年度业绩快报。预计2018年公司实现营业总收入8.33亿元，-19.17%yoy；亏损5.76亿元，-574.67%yoy；归属于上市公司股东的净利润为-6.21亿元，-1037.51%yoy。公告显示，公司出现亏损主要是以商誉减值为主的资产减值损失所致。全通教育对并购的子公司进行了初步商誉减值测试，初步估算商誉减值金额为6.43亿元。

【亚夏汽车】（002607.SZ）关于变更公司证券简称、英文简称的公告

2月20日，亚夏汽车发布公告称将变更公司的证券简称和英文简称，变更后的证券简称为“中公教育”，变更后的英文简称为“OFFCNEDU”，证券简称变更时间为2019年2月21日，公司证券代码不变。

【秀强股份】（300160.SZ）发布2018年度业绩快报

2月20日，秀强股份发布其2018年度业绩快报。公告显示，其2018年度公司实现营业收入14.3亿元，+4.46%yoy；利润总额为-1.8亿元，-218.15%yoy；归属于上市公司股东的净利润为-2.02亿元，-282.50%yoy。秀强股份对收购的教育产业公司形成的商誉计提减值准备3.1亿元，导致本报告期归属于上市公司股东的净利润为大幅亏损。

【凯文教育】（002659.SZ）发布2018年度业绩快报

2月21日，凯文教育发布其2018年度业绩快报。预计2018年公司实现营业总收入2.50亿元，-59.65%yoy；亏损1.17亿元，-327.82%yoy；归属于上市公司股东的净利润为-0.98亿元，-521.14%yoy。

【昂立教育】（600661.SH）关于完成法人变更并换领新营业执照的公告

2月21日，昂立教育发布公告称，近日，公司完成了法定代表人由刘玉文先生变更为周传有先生的工商变更登记工作，并取得了换发的《营业执照》，同时完成了《公司章程》的工商备案。

【新高教】(02001.HK)发布澄清公告

2月22日，新高教集团发布澄清公告。针对空城研究报告提出的四点质疑，新高教分别作出回应：报告对贵州学校、云南学校的指控并不真实，其从未为招收学生支付任何佣金；东北学校的交易不应视为关连人士交易，订立独家技术服务及教育咨询服务协议在商业上属合理；就师生比例而言，所有学校每年向地方部门提交该比例，从未遭受行政处罚；每学期在校学生的教学满意度随机抽查都超过95%，并表示拟于近期邀请投资者前往下属学校实地考察，以正视听。

【开元股份】（300338.SZ）关于5%以上股东及一致行动人减持间接持有的公司股份的公告

2月22日，开元股份发布公告称，公司5%以上股东、公司副董事长、总经理江勇先生及一致行动人江胜先生于2019年2月21日通过大宗交易方式减持了其间接持有的562.50万股公司股票。本次减持共计562.50万股，占公司总股本比例1.62%。本次减持后，江勇单独直接持有公司股份33,005,637股；江胜单独直接持有公司股份为4,339,264股。

一周行业新闻

新高考排选课SaaS服务商辰知完成千万元Pre-A轮融资，东霖资本领投

鲸媒体2月17日讯，近日，新高考排选课SaaS服务商辰知完成千万元Pre-A轮融资，东霖资本领投。辰知为一家校园信息化SaaS解决方案服务商，定位于非省会的二三线城市，B端主要是提供包括教师评级系统、选课系统、分班系统、排课系统以及人脸识别考勤、电子班牌在内的一整套软件解决方案；C端则主要面向高中生提供升学服务。

阿卡索获亿元级C1轮融资，加速在线少儿英语产品布局

芥末堆2月18日讯，今日，在线英语教育机构阿卡索宣布完成亿元级C1轮融资。阿卡索创立于2011年，最初以一对一外教留学语培起家，目前其主营品牌阿卡索外教网专注在线外教1对1英语培训业务。

树仁荟控股拟赴港上市，2018年收益为4183.6万港元

蓝鲸教育2月18日讯，树仁荟地球村控股有限公司近日向港交所递交招股书，拟在香港GEM上市。据招股书显示，树仁荟控股成立于2002年，是一家软技巧能力培训供应商，专注少儿成长教育。

童行学院完成Pre-A轮融资，创始人为雨果奖得主郝景芳

蓝鲸教育2月18日讯，童行学院今日完成Pre-A轮融资，由红杉资本中国领投，投资金额达数千万元。童行学院创立于2017年，主要为3-12岁孩子提供系统性通识教育。创始人郝景芳创作的《北京折叠》于2016年获得第74届雨果奖。

掌门1对1获3.5亿美金E-1轮融资，将重点布局素质教育领域

芥末堆2月18日讯，今天，掌门1对1正式对外宣布完成3.5亿美金E-1轮融资。2014年，掌门1对1从线下教培转型到线上教育业务，为中小学生提供在线一对一教学服务。此轮融资将用于K12在线1对1辅导领域的持续深耕，布局素质教育领域以及探索AI技术与陪练课程的融合。

家长帮上线“小学生家长必修课”，每个年级输出30节线上课程

鲸媒体2月19日讯，近日，好未来旗下品牌家长帮上线了“小学生家长必修课”。该课程针对一至六年级孩子需要培养的核心能力，输出了科学的能力图谱和实操的养育指南，帮助家长抓住孩子关键能力培养的窗口期，培养孩子的未来能力。

打造粤港澳大湾区教育和人才高地

蓝鲸教育2月19日讯，今日教育部官网发布新闻显示，近日中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，提出打造粤港澳大湾区教育和人才高地，要求推动教育合作发展，建设人才高地，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

教育部新闻发布会：2021年后在全国范围内实施1+X证书制度

多知网2月19日消息，今日，教育部召开了新闻发布会，介绍了《国家职业教育改革实施方案》的主要内容和下一步工作考虑。此次发布会上，就职业院校“双师型”教师队伍建设、启动1+X证书制度试点等方面进行了阐述。

少儿编程企业小码王获1亿元B+轮融资，单月营收达4000万元

蓝鲸教育2月20日讯，少儿编程企业小码王宣布获得1亿元B+轮融资，本轮资金将主要用于课程研发和人才培养。小码王创立于2016年，主要为6到16岁的青少年提供编程教育。其学员总数超过10万人，单月营收达4000万元。

从长春起家，北京智腾教育再获2400万元A轮融资

蓝鲸教育2月20日讯，近日，北京智滕教育科技有限公司宣布获得2400万元A轮融资。智滕教育是一家运用新概念理念从事幼小学生的课外素质潜能开发、训练与推广、加盟为一体，多年深入研究幼儿特色教育课程，针对4-12岁幼小学生群体的特色教育培训项目。

达内教育牵手美国CodeCombat，将共同合作Python课程和赛事

鲸媒体2月20日讯，今日，达内教育集团与美国CodeCombat宣布建立全面战略合作伙伴关系。双方将共同合作Python课程和赛事，学员毕业合格并通过国际认证考试后，美国CodeCombat将为其颁发美国CodeCombat的国际认证。

18部门发文支持扩大城乡普惠性学前教育资源，逐步提高公办园占比

蓝鲸教育2月20日讯，近日，国家发展改革委、中宣部、教育部等18部门联合印发《加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量促进形成强大国内市场的行动方案》。《方案》提出推进义务教育均衡发展、扩大城乡普惠性学前教育资源、提升教育服务内涵质量、增加托育服务有效供给等教育相关举措。明确提出到2020年，教育现代化取得重要进展，劳动年龄人口平均受教育年限达到10.8年。

好未来获批博士后科研工作站，重点招收教育科技尖端人才

多知网2月20日消息，近日，由人力资源和社会保障部、全国博士后管理委员会公布，好未来（北京新唐思创教育科技有限公司）获批博士后科研工作站。好未来本次获批的博士后科研工作站在教培业是第一家，也意味着好未来从教研到科研的转身。

辽宁发布首个课后服务收费标准：每月每生不得高于200元

芥末堆2月21日讯，今日，辽宁省教育厅发布《关于切实做好中小学生课后服务工作的通知》。《通知》要求，设定服务性收费或代收费的学校每月每生收费不得高于200元。此外，义务教育阶段学校周一至周五开展课后服务时间为：一至六年级不晚于17:30，七至八年级不晚于18:00，九年级不晚于19:30。

受做空影响，新高教股价收盘暴跌13.39%

蓝鲸教育2月21日讯，今日受做空报告影响，新高教(02001.HK)收盘时大跌13.39%，报4.4港元/股。此次新高教是被一家叫空城研究的做空机构做空。空城研究对新高教进行了尽职调查，最后认为新高教的上市数据严重造假，通过表外支付以及关联交易的方式，其披露利润的注水成分高达50%。新高教于2017年4月在香港上市，主要拥有两所民办高职院校：贵州工商职业学院与云南工商学院。

网易CEO丁磊表示：2019年，网易将更加专注在线教育赛道的布局

鲸媒体2月21日讯，网易CEO丁磊在解读Q4财报电话会议中表示：2019年，将更加专注其在在线教育赛道的布局。网易将利用集团的优势在在线教育布局上进行矩阵式的配合。

教育部发2019年工作要点，力争全国中小学互联网接入率达97%

多知网2月22日消息，今天，教育部发布2019年工作要点，提到要做好34件事，包括推进学前普惠教育发展、切实减轻中小学生过重课外负担、推进信息技术与教育教学深度融合、以及进一步深化高考改革等。其中对K12教育、职业教育、特殊教育都有相关工作要点。