中金：制药行业最严厉政策已过，中长期依然看好中国医药板块

本文来自微信公众号“中金点睛”，作者邹朋、俞波。

方案总体较为温和，首次提出医保支付价并给与2-3年过渡期

国务院版和此前上海、大连的补充文件基本一致：1年试点期限，公立医院年度总用量的60%-70%作为集采量。稍有不同的是预付金额为采购金额的30%（上海、大连文件中为50%）。首次提出以集采中标价作为医保支付标准，超出部分患者自付。如与集采中报价差异较大，可渐进调整支付标准，在2-3年内调整到位。这也意味着未中标企业可能会有一个2-3年的过渡期。

上海带量采购未中选品种降价10-30%，幅度温和

据财联社报道，上海已完成对未中选品种降幅的细则：相较此前在上海或4+7城市的最低中标价，集采未中选品种降幅在10-30%之间。结合医保支付价的制定，我们预计未中选国产品种大概率会在2-3年内逐步降到接近集采价格的位置，而未中选原研品种可能仍会有一定溢价空间。

制药行业最严厉政策已过，中长期依然看好中国医药板块

当前的政策变革有利市场集中化提升，龙头标的仍是最佳选择。我们认为带量采购政策未来仍有调整空间，且一致性评价进度缓慢，仿制药板块的放缓可能要慢于市场当前非常悲观的预测。在用药结构调整的大背景下，创新药（肿瘤药）、生物药、优质仿制药仍有较大的用药渗透率提升空间。

后续3-6个月值得关注的信号

1）4+7城市集采各地细则方案的陆续推出；2）其他省份（特别是安徽、福建）的集采跟随推进；3）2019年前1-2个季度公司业绩表现；4）4+7城市集采的落地实际情况（预计下半年）；5）4+7城市第二批集采品种方案细则；6）国家版辅助用药（监控用药）目录的推出。