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美股最近这波反弹 是熊市中的“垂死挣扎”还是新一轮牛市的开端?

2019年1月15日 16:20:22

上周,美股实现了反弹。市场把这次反弹归功于美联储主席鲍威尔的鸽派言论,以及白宫释放出的中美贸易摩擦有望缓解的信号。然而事实上,美股这波上涨与这些重磅消息关系并不大,而只是对去年11月和12月份“过度暴跌”的一次调整。

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重要的是,此前支撑圣诞后美股反弹的“超卖”状态现在已经完全逆转,形成强势的“超买”状态。虽然这并不意味着当前的反弹会立即调头,但这确实表明,当前的上行势头可能有限

尽管如此,美股从去年12月低点开始的这波反弹仍然令人印象深刻。不过,投资者还是不要对大幅超跌的反弹作出不符实际的过度解读。

别被标题党忽悠了对美股前景不宜过分乐观

Marketwatch分析师Mark DeCambre最近发文称,2019年年初7个交易日,道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数创2006年以来最佳开局。

采用这样夸张的标题当然能吸引眼球,但文章要输出正确的观点才更为重要。尽管过去几个交易日美股出现了反弹,但仍然比2018年初时的水平低了大约3%,与历史最高点相比则低了11%。

重要的是,最近几个月,美股技术面已经遭受了巨大的破坏,而修复需要时间。美股已破坏了重要趋势线,出现重要卖盘信号,且主要移动平均线相互交叉,预示着股市面临下行压力

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排除各种干扰信息,观察上图中的垂直红线,智通财经APP发现,过去25年中,只有6个阶段里,曾出现预示股市将深度调整的技术指标同时出现的画面。美股在2011年和2015年并没有而陷入较长时间的回调,因全球央行对市场进行了大规模干预,然而目前并不具备像当年一样能让市场止跌回升的政策环境。

因此,尽管“圈子里”流传着各种“2018年大熊市”已经正式结束的说法,但从以上分析来看,投资者仍不宜过分乐观。

筑顶是一个过程

对冲基金经理Doug Kass此前所言:

筑顶是一个过程,而触底只是一个瞬间,这至少是大部分时间里股市的真实写照。如果你观察一个冰淇淋蛋筒的轮廓,顶部通常是圆的,底部是V形的。股市的顶部和底部通常都是这样的,我相信股市现在正在形成这样的顶部。

他是对的。

最近有一些观点认为,去年10月到12月美股的连续下跌仅仅是一种市场的自我调整。以下是Mark DeCambre的观点:

“如果去年末美股下跌算是大型下跌的开端,那么美股最近的回调应会来得比你预期的更加突然。我之所以这样说,是因为市场触顶的主要特征之一,便是一开始仅出现温和下行,随后出现大幅下跌,这才能说明市场见顶,熊市来临。相反,假如不是熊市,而仅仅是回调,那跌幅必定是更加尖锐和急促的。”

然而,经济学家兼策略师Lance Roberts不同意这个观点。

他认为,Mark的错误在于简单地仅关注从年中高点开始的那一段回落,而不是从2017年11月开始的整个筑顶过程。

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2017年,美股大涨的月份数目创了历史纪录,当时波动性低迷,而2018年波动性回归,美股宽幅震荡,反复冲击支撑点位,而始终未能有效突破。

“那么……美股熊市已经结束了,还是才刚刚开始?”

老实说,这个问题难以回答。但是,一切皆有可能。

不过,回顾以往的“熊市初期”表现,我们应该能得到一点启示。

1974

据智通财经APP了解,1974年标普500指数两次陷入技术性熊市后,又突破了历史高点,让多头们相信最坏的时刻已经过去。

但后市并非如此。

后来的几个月里,美股不断大幅波动,不断反复冲击测试各支撑点位,最终失守。

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然而尽管出现这样的走势,当时市场依然认为这只是一次回调。

只有在指数反弹并尝试突破之前的支撑位但失败之后,市场才开始相信熊市已经来临。

而“冲击失败”的点位,后来便成了“1974大熊市”的起始点位。

1999

在“长期资本管理破产”事件和“亚洲金融危机”之后,美股重新站稳脚跟,并在1999年开始大涨,创出历史新高。多头显然是主导者,尽管对“千年虫”的担忧仍存,但股市依然继续创出新高。

当Jim Cramer 忙着发布他的“未来十年十大股票”的名单时,美股尽管依然在上涨,但波动性已明显加剧。

美股刚开始从“历史高点”下跌时,市场认为这只是一次回调,因为此时多头“抓紧机会,趁低吸纳”的响亮号角盖过了市场上的其他声音。

然而情况并不是这样的。

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2001年初,过去24个月一直维稳着美股的支撑线被击穿。

而当时许多CNBC评论员认为这是一个“买入机会”。

而事实上并不是的。

美股尝试反攻,但未能有效突破此前被击穿的支撑位。

这标志着筑顶过程的结束,也标志着“科网泡沫破裂”的开始。

2007

2006年,美国房地产市场形势一片大好,美股也随之开始反弹。市面上能够找得到的各种抵押贷款的衍生金融产品,都被企业主们用遍,他们无所顾忌地使用着杠杆,而养老基金则获得了“高收益”机会。

美股不断突破新高,市场充斥着乐观情绪,大家都认为“看不到衰退的迹象”,“次级抵押贷款能够被有效管理”,当前是属于“金发姑娘”时代。

在接下来一年里,美股继续屡创新高。虽然每次新高后都迎来下跌,且支撑区间不断扩宽,但每次下跌都能顺利反弹回升,多头则借着每次机会不断高喊“趁低吸纳”的口号。

市场认为,长达一年的盘整过程只不过是为牛市的延续“奠定基础”。

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2008年初,“贝尔斯登”悄无声息就垮了(即使敲出警钟也没有多少人会留意),美股跌破支撑位。美股试图冲击先前失守的支撑线,但最终失败。

这一点标志着筑顶过程的结束,也标志着“08金融危机”的开始。

到目前为止,你应该意识到了所有这些历史上的筑顶的共通之处,以及目前正在发生的事情。然而,这些熊市与今天的市场的共同之处并不只是美股走势。

其他的相似之处还包括:

估值高企

股息率低

美联储加息

市场普遍对经济前景充满信心

市场普遍预期企业盈利继续增长

市场普遍认为企业财务状况稳健

美债收益率曲线趋平

“看不到衰退的迹象。”

美股面临大考

未来几周,美股将面临判断其究竟是否开始步入熊市的历史性“考验”。

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由于美股已经恢复到十足的超买状态,且当前点位已跌穿各移动平均线,以及之前支撑线被击穿;市场必须要做好十足的准备。

然而,如果多头能够重回主导地位,并将美股推回到去年11月高点之上,那么“2018年熊市调整”将正式结束。

但这只是各种可能性中的一种。

美联储继续收紧流动性、经济数据走软、企业盈利可能低于预期等诸多不利因素,或导致美股当前的这波反弹就这样草草收场。

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