中金：库存下降 价格下移 看好出口及新能源汽车潜力

本文来源微信公众号“金车奉”。

行业近况

乘联会发布12月产销数据，产量为204.0万辆(同比-20.5%，环比-2.6%)，国内零售销量为221.7万辆(同比-19.2%，环比+9.8%)，批发销量为217.8万辆(同比-16.1%，环比+1.7%)。全年累计批发、零售销量分别为2323.7万辆、2235.1万辆，同比-4.0%、-5.8%。

评论

厂家继续去库存，渠道库存压力缓解，价格体系下移。从产销节奏看，12月车企均比较谨慎，厂家库存继续下降16万辆，渠道库存下降9万辆，渠道库存压力有所缓解，但从全年看厂家库存减少、渠道库存增加，经销商库存指数达到66.1%、保持高位，仍需警惕库存风险。11月整体价格环比下降1700元，整体优惠环比增至2.3万元，年初至今终端价格下降约1万元，价格体系持续下移。

出口和新能源市场拥有较大潜力。从细分市场表现看，仍然是新能源>豪华>日德系>其他合资及自主。12月新能源批发销量同比+79.1%至16.0万辆，其中PHEV增速达到116.0%，如果1月仍然沿用18年的补贴政策，那么新能源仍将维持强势表现，同时今年合资品牌将投放更多新能源车型。12月国产豪华品牌仍然跑赢市场，零售销量同比+7.5%，但进口车市场表现较差，11月(数据滞后1个月)同比下降6.8%，尤其是SUV和MPV降幅较大，体现中高端需求放缓兑现和自主品牌在SUV和MPV市场的比较优势。我们预计进口量保持稳定，而随着国内价格体系的下移，竞争力提升将带动出口量增长。

首次全年负增长，多方协调释放车市增长潜能。12月乘用车销量回到2015年的水平以下，从政策面来讲有必要稳住消费，释放中国车市的潜能，我们认为稳住消费的前提是更好的使用财政资源，中央跟地方政府协调，包括地方政府改善用车环境等。在车市需求较弱的背景下，短期关注点在厂家和经销 商的关系，管理好产销、库存水平，稳住入门级消费需求(自主品牌)，国六的实行不宜操之过急，中期提升产业链效率，进而提升产品竞争力，更长期则要处理好汽车行业的优胜劣汰，保证劣势企业的有序退出。

估值与建议

政策刺激预期可能带来短期板块性行情，我们重申此前策略报告的观点，板块反弹仍待PPI触底、宏观企稳。我们预计2019年量平价跌、复苏从低到高。

风险

价格体系下移导致车企盈利能力大幅下降。(编辑：刘瑞)