中金2019年医药行业展望：大医保重塑行业格局

本文来自微信公众号“中金点睛”。

在2018年的年度策略中，我们提出医药消费升级，“好药”+“品牌”是核心。回顾今年，药审进度以及新药纳入医保的速度显著提升，医疗服务及OTC的品牌效应逐步加强，良币驱逐劣币的趋势正在形成。药监和医保部门的改革对于行业长期发展产生了深远的影响，集采招标的冲击使得市场对于行业的展望陷入迷茫，2019年将是行业危机与重构的一年。总体而言，我们对于行业的长期发展依旧乐观，顶层制度的改革将会使得“研发驱动成长”的逻辑加速兑现，市场份额会向头部企业集中;政策存在修正空间，板块估值处于历史低位有望迎来修复。

制药板块预期差较大，估值存在修复空间

对于仿制药，集采招标降价幅度超预期使得市场过于悲观，后续对于全国推广进度、新纳入品种数量以及一致性评价进展等方面，存在预期修正的可能性。对于创新药，新药获批以及纳入医保保持较快速度，头部企业研发优势持续加强。我们认为制药是目前预期差最大的板块，估值处于历史低位，研发驱动成长的长期逻辑依然成立，后续有望迎来估值修复。

医疗器械基层放量驱动成长

随着分级诊疗推进，基层医疗水平提升，今年以来基层手术量的提升带动了行业高景气度。从国内供给侧角度而言，国产器械的发展也为城市市场的器械进口替代提供可能，国产器械已经进入一个较快的发展阶段。我们认为医疗器械基层放量、进口替代的趋势仍将延续。

商业流通以及品牌消费

两票制过后商业流通的集中度持续提升，依然保持稳健增长，板块估值处于低位。我们预计2019年行业格局会进一步深化。医疗服务以及中药领域，品牌效应在逐步加强，提价趋势也较为明确。

总体来讲，医药板块估值目前处于历史低位，我们认为板块长期成长逻辑依然成立，后续存在估值修复的可能性，建议积极配置。