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尽管美联储加息,但实际利率仍接近于0?

2018年12月20日 07:20:28

不仅美国总统特朗普不想看到美联储加息,华尔街的许多交易员也担心加息对市场带来的影响,在这一片反对声中,美联储在美东时间本周三(12月19日)的会议中加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。

这是今年第四次加息,也是自2015年12月央行开始加息以来第九次加息。尽管此前有分析人士认为美联储不应该加息,但以历史标准衡量,经通胀调整后的短期利率实际水平仍较低。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)设定的短期联邦基金利率之所以重要,是因为它被用作借款成本的起始价格。当美联储降低利率时,贷款变得更便宜,资金更容易在经济中流动,从而刺激增长。随着利率上升,借款的速度往往会放缓,整体经济增长也会放缓,特别是对对利率变化特别敏感的房地产和汽车等行业来说,本次加息的影响更加强烈。

鉴于美国目前通胀率约为2.2%,FOMC的最新举措已将联邦基金利率恢复至接近0的水平。

从历史角度来看,这个数字相当低。在20世纪80年代和90年代的里,当美国经济强劲时,实际利率要比今天高得多,本世纪初房地产产业繁荣时期亦是如此。

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但法国Natixis银行首席美国经济学家Joseph Lavorgna表示,尽管实际借款利率接近于0,“相对温和的货币紧缩正对经济产生比过去更大的影响。”

为什么呢?Levorgna在一份提供给客户的报告中称,其中一个原因可能是美联储政策对2008年金融危机产生了持久的影响,其中包括大规模购买美国国债。所谓的“量化宽松”政策向信贷体系注入了数万亿美元,但它使美联储持有的债务翻了两番多。

现在,随着美联储逐渐削减这些债务,其影响可能会对信贷市场产生重压。Levorgna称:"如果是这样,这种量化紧缩将产生降低自然利率的效果。"

在20世纪80年代和90年代的大部分时间里,在美联储采取历史性措施以两位数的利率抑制20世纪70年代的通货膨胀之后,美国经济和股票市场一直享受着利率逐渐下降的长尾风。但美国GDP和股价并非没有遭遇挫折,这包括上世纪90年代初的短暂衰退和1990年代末的亚洲金融危机等。但长期利率下降的趋势为美联储提供了大量降息空间,以阻止经济或金融衰退。

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在实行两位数的利率之前,在上世纪70年代的大部分时间里,美国经历了一场毁灭性的通胀。从1973年开始,美国政府既面临通胀上升,又面临经济萎缩,这种情况被称为滞胀。即使在实际利率低于0的情况下,高通胀率仍在继续侵蚀消费者的消费能力和金融资产的价值。

最终的解决方案是大幅上调实际利率,这虽然在上世纪80年代初引发了一系列的经济衰退,但为本世纪后期的经济复苏奠定了基础。

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