新股解读︱Vance International:站在业绩岔道口的新电商

2018年可以说是电商的上市热潮,但不管是在美股还是港股上市的公司,大都是B2C模式,最近港交所披露了一个以S2B2C模式的电商平台,刷新了以往上市的电商案例。

2018年可以说是电商的上市热潮,但不管是在美股还是港股上市的公司,大都是B2C模式,最近港交所披露了一个以S2B2C模式的电商平台,刷新了以往上市的电商案例。

智通财经app获悉,12月10日,名为Vance International的电商公司向港交所递交了上市申请,而Vance International为一家以S2B2C模式的社交电商平台,即供应链对企业,企业对消费者的模式,那么Vance International这家电商公司怎么样呢?

过度依赖:单一供应商风险

先了解Vance International的整体财务。

从历史业绩上看,该公司在2016年出现了较大的波动,彼时收入及净利润分别同比下滑32%和58%,但之后,业绩开始恢复增长。2017年该公司收入及净利润仍未恢复到2015年的水平,2018年上半年收入和净利润分别为1.71亿元和0.49亿元,同比增长分别为15.5%和490%。该公司2016年业绩为何出现了大幅波动呢?

智通财经APP了解到,Vance International的收入构成主要分为商品销售、提供服务和平台佣金,其中核心收入为商品销售,2018年上半年收入占比63.1%,与提供服务合计收入占比99.7%。

而Vance International平台提供的商品主要为保健品和美容品,包括自有品牌和第三方品牌。该公司提供的保健品为万色益+品牌,主要产品为益生菌产品,覆盖女性、儿童、减肥以及肝脏保护需求的群体;而美容产品主要为三个品牌,分别为万色水母II,万色颜如以及芙肌泉品牌。以下为该公司各类产品收入情况:

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图片来源:Vance International聆讯资料

2016年该公司商品销售额1.2亿元,同比下滑了59%,主要是万色水母I产品及第三方销售品牌产品销售额的下滑,分别为82%和65%,其中万色水母I产品成为业绩下滑的罪魁祸首。根据该公司聆讯资料所述,2016年下半年,该公司终止了万色水母I产品主要供应商的合作关系。

实际上,该公司2016年受与供应商合作断裂的影响后,进行了一系列供应商的优化管理,但更多的是关系化管理,并没有消解供应商集中度的风险,仍存在单一客户依赖风险及集中度高的风险。

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图片来源:Vance International聆讯资料

智通财经APP了解到,2015年该公司的主要供应商是Shaanxi Giant Biotech,采购金额占比50.8%,2016年终止合作后,杜邦营养食品配料跃升为第一大供应商,彼时占比37%,并一直保持第一的位置,2018年上半年采购占比为42.9%,该公司前五大供应商采购占比60.9%。

返利诱惑:新增网商数量仍下行

杜邦营养食品配料有可能成为该公司继Shaanxi Giant Biotech的业绩地雷,毕竟依赖度摆在那,由于该公司的经营模式,一旦存在供应商关系破裂,业绩或将再次洗刷掉几年来的增长,从而回到2016年的低谷区。关系再好,但利益为重,利益矛盾是该公司不得不考虑的问题,消化单一供应商依赖风险需要寻找更多的产品供应源。

从模式上来看,该公司以自有品牌和第三方品牌最为产品供应,在平台上接入网商和实体店主,再由网商和实体店主将产品出售给终端客户,这就是该公司的简单的经营模式。该公司的主要电商平台为万色城,万色商学院为提供教学服务的平台,收入来源是网商和实体店主对平台产品的采购。

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图片来源:Vance International聆讯资料

以产品供应端来说,自有品牌提供的收入占比逐年下滑,而第三方品牌则逐年上升,2018年上半年上述两大品牌收入占比商品销售额分别为87.8%和12.2%。上文谈到供应商的风险,其实加入第三方品牌也可以消化该部分风险,该部分规模小而数量多,可丰富产品供应,但会分摊平台流量。

智通财经APP了解到,Vance International客户集中度很低,2018年上半年,前五大客户占比0.3%,最大客户为0.1%,看起来不存在客户风险,其实作为互联网以流量生存的企业,最大的风险是客户量的流失。该公司的客户主要为网商和实体店主,若赚不到钱,也会舍弃平台而去。

要想成为该公司的客户需要一定的条件,比如网商的形成,是最终客户和实体店主通过一次性创业费成为网商,而这部分费用其实透过万色商学院,收入分录上表现为该公司的提供服务的费用;而要成为实体店主需最终客户一次性购买超过1万元的产品,若每6个月购买超过三万,或再次批量购买1万可维持实体店主。

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图片来源:Vance International聆讯资料

成为了该公司的网商和实体店主,好处就是采购平台产品时可以得到平台的返利优惠券,比如实体店主采购自有品牌时,该公司向其发行可转让用作未来购买兑换的电子返利优惠券,金额为采购的40%。该公司的返利优惠非常大,2018年上半年,返利优惠占比商品销售额达60.7%。

从最终客户-实体店主-网商,这都可以连接成一条利益链条,其实有点像发展下线的概念,当然如果具备大量纯粹消费的终端客户群体,对于商家还是具有诱惑性的,但这种模式能否长久,还是要看数据。

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图片来源:Vance International聆讯资料

从新增的网商数量和实体店主数量看,该公司这两项数据表现并不是很好,其中新增的网商数量2017年为2340家,比2015年减少了1813家,2018年上半年仅新增为124家;而新增的实体店主数量在2016年锐减22212家,2017年对实体店主重新做了规定,期末数量降为6662家,2018上半年增加至12289家。

有一点不容忽视,该公司愿意升级为网商的实体店主越来越少,2018年上半年仅为44家,而这部分也是作为该公司提供服务项的收入来源,该项收入占比收入总额36.6%,份额还不少,该项业务收入持续性将受到了较大影响。

值得注意的是,该公司的聆讯资料称客户忠诚度很高,根据艾瑞咨询调查,有98.1%的客户对该公司的用户体验满意,98%的客户表示计划在未来12个月内重复预期购买,以及95%的客户将会在12个月内推广该公司产品和服务。此外,该公司还称78.8%的调查者(客户)可以通过转售该公司产品获得月收入逾4000元。

风险警示:站在业绩悬崖上公司

关于调查的数据,我们无从考证,但从运营数据上看,增量网商客户以及实体店愿意升级为网商客户的意愿,在这两项指标上均表现不佳,且上文谈到该公司存在单一供应商风险,经营模式有点发展下线的概念,未来业绩并不看好。

在竞争力上,根据Vance International的聆讯资料,2017年该公司以3.4亿元的成交额在行业中排名第四位,S2B2C社交电商的市场份额为1.3%。相对于排名前四位的同行,市场份额差距还挺大的,并不具备规模上的优势。

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图片来源:Vance International聆讯资料

而从行业的角度上看,根据该公司聆讯资料,2017年S2B2C社交电商市场规模271亿元,近三年复合增长率159.8%,预计未来五年将以60.5%的复合增长率增长。分品牌看,国内美容产品的市场规模2013-2017年复合增速为26.7%,益生菌市场规模2013-2017年复合增速为18.1%。

行业增长快,但不是每一家参与者都可以分一杯羹。Vance International业绩增速低于行业增速,不考虑2016年的供应商风险因素,以及提供教学服务的收入,2017年该公司的商品收入增长37%,扣去返利优惠券,增长16.7%,2018年上半年商品收入增长112%,但主要是返利优惠券多了,扣去后净收入仅增26.3%。

综上看来,Vance International可以说是一家站在业绩悬崖上的公司了。

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