交银国际：降阅文集团(00722)目标价至34.9港元 维持“中性”评级

智通财经APP获悉，交银国际将阅文集团(00722)目标价下调至34.9港元，投资评级维持“中性”。

交银表示，预计阅文2018下半年的付费阅读收入为18.46亿元人民币(下同)，同比增长3%，原因是来自腾讯(00700)的渠道流量下滑，增速低于早前的预测。交银预计阅文的下半年知识产权(IP)营运业务收入为3亿元，同比增长51%，低于早前预测的4亿元，因下半年 IP 授权价格不及上半年。交银还称，阅文收购新丽传媒利于提升影视剧制作和投资的成功率。

该行称从2019年开始将新丽传媒并入阅文的估值模型，估算新丽于2019至2021年收入分别为35亿元、46亿元及59亿元，净利润分别为7亿元、9亿元及12亿元，2019年分别贡献收入及利润41%和56%。

交银又表示，鉴于阅文的核心业务付费率不确定性增强，因此下调其2019及2020年付费阅读收入23%和30%，此外考虑到新丽传媒并表及与 IP 营运业务融合，故该行上调阅文2019及2020年阅文总收入24%及13%，并根据10年现金流折现法，对阅文集团整体估值310亿港元，目标价下调至34.9港元，对应2018及2019年市盈率分别39倍和22倍，维持“中性”评级。