研究

中国银河:首次覆盖招金矿业(01818)并予“买入”评级 目标价8.5 港元

2018年11月23日 15:53:57

智通财经APP获悉,中国银河国际称,低成本和产量持续增加的金矿商招金矿业是金价上涨的主要受益者。国际金价近期持续上涨,但若以美元计算,年初至今仍下跌 7%。中国银河目前看涨金价,预计2019年金价将较现水平高5%。由于招金有较高的经营杠杆,加上公司产量持续上升,预计将成为金价上涨的受益者。

该行称,假设金价从目前水平上涨5%,招金有望在2018-2020 年实现35%以上的每股盈利年复合增长率。并称首次覆盖招金并予“买入”评级,目标价为8.5 港元,潜在上升空间为 20%。

中国银河表示,考虑到贸易摩擦带来不确定性,加上全球黄金产量持平或下降,中国银河看好金价的中长期走势,预计,若金价上涨5%可能使招金矿业的净利润增加24%(与2019 年市场共识预测相比)。并且招金的黄金产量上升将推动盈利增长,招金矿业持有63%权益的山东海域金矿预计将在2020 年开始投产,一旦达到满产,年产量将达到1500 万吨。

此外,预计海域金矿的现金成本约每克人民币100 元,低于招金在2018年上半年每克人民币146 元人民币的现金成本。因此,海域金矿除了支持公司的黄金产量外,也有望提升招金的利润率。

中国银河认为在其分析中,招金矿业是中国最好的金矿商,因为它对金价有较高的敏感度,且海域金矿将为公司带来更高产量。招金的 2019 年市盈率为20.9倍,EV/EBITDA 为13.5倍,中国银河的预测比市场预测高出约23%。我们假设金价从目前水平上涨 5%至约人民币 284 元/克。到2020年,预计海域金矿的产量约6 吨,即满产状态下的40%。给予招金25倍2019年目标市盈率,每股盈利预测为8.5 港元。

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