互联网行业Q3数据跟踪：阶段性趋稳，关注龙头+强基本面公司

本文来源广发证券研报，作者为分析师杨琳琳。

互联网行业：行业格局阶段性趋稳

使用时长仍增长但增速放缓，行业格局阶段性趋稳。今年上半年受益于短视频、战术竞技游戏、小程序快速渗透，移动互联网人均使用时长大幅增长，Q3整体增速渐放缓，据Questmobile数据，9月人均单日时长4.9小时，较6月略增。细分行业几个变化：1、即时通讯总时长占比扭转下降态势，9月时长环比提升，主要因为小程序快速渗透、短视频增长放缓。2、短视频进入平稳期，时长占比环比持平。3、微博社交依旧坚挺，时长占比同比和环比均提升。

据Questmobile数据，从各巨头独立APP总使用时长占比看，腾讯、阿里系9月时长占比较7月提升，今日头条系、百度系占比略立下降。腾讯系独立APP时长占比接近全行业一半，腾讯社交+内容不断加高壁垒，保持消费互联网的领先优势。阿里系、今日头条系独立APP使用时长占比分别在10%左右，今日头条凭借新闻资讯+短视频+AI推荐，用户快速渗透，迅速跻身移动互联网第一梯队，不过在快速成长之后也面临新增长点的突破。

游戏：18Q3新游数量和收入环比回暖

据伽马数据(CNG)，18Q3游戏收入榜TOP20中共有5款新游，其中《我叫MT4》排名第3，累计流水超15亿元;18Q3进入过日畅销榜TOP200的手游数量有862款，其中新游有66款，占7.7%，新游数量和收入环比有所回暖。腾讯：Q3加大了高ARPU值游戏的发布，《我叫MT4》《自由幻想》《圣斗士星矢》《万王之王》等表现不错。网易：新游《神都夜行录》表现突出。

视频：短视频总时长快追平在线视频，微视MAU达6,500万

各视频类应用月活用户增速放缓，短视频总使用时长快追平在线视频，人均使用时长已高于在线视频。据Questmobile数据，短视频使用时长占移动互联网总使用时长的8.8%，抖音MAU增速放缓，微视受益于腾讯系联动推广，用户快速增长，MAU达6,500万。

在线阅读：总体用户维持稳定，微信读书处于快速增长中

根据Questmobile数据，移动阅读APP行业9月月活用户维持稳定，掌阅、QQ阅读月活用户同比均增长，较6月略下降，微信读书同比和环比均实现较快增长，MAU超800万。

小程序：类型和数量持续增长，巨头纷纷布局小程序

小程序类型和数量不断增长，覆盖电商、生活服务、交通、政务等各类场景。18Q3同程艺龙小程序MAU快速攀升至1.8亿，小游戏受腾讯整顿影响9月上榜数量有所下降。小程序对腾讯发展产业互联网起到连接作用，助力连接各行业;阿里、百度、今日头条、手机厂商等巨头纷纷发布小程序。

投资建议：考虑政策未放松+美股科技股下跌压力，短期持谨慎观点，中长期乐观，继续重点关注行业龙头和强基本面公司。腾讯控股：短期受版号影响股价或仍波动，B端生态处于快速构建中，广告、云、支付保持快速增长。阅文集团：用户付费稳健增长，IP运营开始发力，是未来增长点。

风险提示：政策监管趋严，游戏版号暂停，视频/直播平台监管加强;用户和使用时长增长放缓，竞争加剧，行业和公司需新增长点的突破。

以下为研报原文：

互联网行业：行业格局阶段性趋稳

使用时长仍增长但增速放缓，行业格局阶段性趋稳。今年上半年受短视频快速增长、战术竞技游戏渗透、小程序提速影响，移动互联网人均使用时长大幅增长，今年Q3整体增速放缓，2018年9月人均单日使用时长为4.9小时，较6月略增(数据来自Questmobile)。

移动互联网细分行业几个变化：1、即时通讯使用时长占比扭转下降态势，2018年9月使用时长环比提升，主要因为小程序快速渗透、短视频增长放缓。2、短视频进入平稳期，短视频经历快速成长期，逐渐进入平稳期，再加上行业监管，使用时长占比环比持平。3、微博社交依旧坚挺，使用时长占比无论同比还是环比均提升。

根据Questmobile数据，从各巨头独立APP总使用时长占比看，腾讯、阿里系9月时长占比较7月提升，今日头条系、百度系占比下降。腾讯系独立APP时长占比接近全行业一半，腾讯社交+内容不断加高壁垒，保持消费互联网的领先优势。阿里系、今日头条系独立APP使用时长占比分别在10%左右，今日头条凭借新闻资讯+短视频+AI推荐，用户快速渗透，迅速跻身移动互联网第一梯队，不过在快速成长之后也面临新增长点的突破。

各视频类应用月活用户增速放缓，短视频总使用时长快追平在线视频，人均使用时长已高于在线视频。在线视频、短视频月活用户同比分别增长26.1%、69.5%，短视频月活用户环比增速放缓，游戏直播和娱乐直播同比和环比增速均为个位数。短视频使用时长占移动互联网总使用时长的8.8%，抖音MAU增速放缓，微视受益于腾讯系联动推广，用户快速增长，MAU达6,500万。爱奇艺、腾讯视频受独播大剧拉动作用明显，《延禧攻略》《如懿传》热播驱动用户增长。

在线阅读：总体用户维持稳定，微信读书处于快速增长中。根据Questmobile数据，移动阅读APP行业9月月活用户维持稳定，掌阅、QQ阅读月活用户同比均增长，较6月略下降，微信读书同比和环比均实现较快增长，MAU超800万。

游戏：18Q3新游数量和收入环比回暖

据伽马数据(CNG)，18Q3游戏收入榜TOP20 中共有5款新游。其中《我叫MT4》(7月底上线)排名第3，据伽马数据(CNG)测算，《我叫MT4》累计流水超15亿元。18Q3进入过日畅销榜TOP200的手游数量有862款，其中新游有66款，占7.7%，新游数量和收入环比有所回暖。

腾讯：Q3上线10款新游，且加大了高ARPU值游戏的发布，除代理的《我叫MT4》表现突出外，《自由幻想》《圣斗士星矢》《万王之王》等新游表现不错。 

网易：新游《神都夜行录》表现突出，于9月18日上线，日流水一度逼近甚至超过《梦幻西游》，不过流水有波动性，近期流水有下滑态势。

新游储备：我们梳理了腾讯储备的40多款主要手游(未完全梳理全部手游)，其中18款有版号，预计能维持约3个季度有新游戏上线;根据伽马数据统计，全行业计划于18Q4上线的新游有80多款(详细list见附录)，其中腾讯储备至少11款(未含部分代理手游)、网易至少5款。

小程序：类型和数量持续增长，巨头纷纷布局小程序

小程序对腾讯发展产业互联网起到连接作用。腾讯小程序可开发、可拓展，助力连接线上线下各行业，将微信的社交用户和关系链、营销能力、支付能力、云服务等赋能予各行业。腾讯中报披露小程序DAU超2亿;根据微信公开课，截至7月9日，小程序数量超100万个，覆盖150万开发者、5,000多家第三方平台。

小程序类型和数量不断增长，覆盖零售、电商、生活服务、交通、政务、游戏、工具等各类场景。18Q3重点小程序变化：1、同程艺龙小程序用户攀升，于2018年9月达1.8亿(数据来自Questmobile)，在微信电商和生活服务类小程序中受益最丰;2、根据腾讯官方，截至10月24日腾讯乘车码开通用户已经超过5,000万，覆盖城市超过100个。3、小游戏仍是重要小程序类型，新上榜小游戏数量最多，但9

月环比有所下降，或源于腾讯对小游戏的整顿。

阿里、百度、今日头条、手机厂商等巨头陆续发布小程序。根据蚂蚁金服官方宣布，截至2018年9月12日，支付宝小程序的数量已经达到2万+，累计用户数量达到3亿+，日活跃量为1.2亿+。今日头条于9月17日正式发布小程序。

投资建议

考虑政策未放松+美股科技股下跌压力，短期持谨慎观点，中长期乐观，继续重点关注行业龙头和强基本面公司。

腾讯控股(00700)：短期受版号影响股价或仍波动，B端生态处于快速构建中，广告、云、支付保持快速增长。腾讯正处于战略升级阶段，增长点从过去20年以C端为主转向未来C端+B端双驱动。B端生态处于快速成长中，收入和毛利占比不断提升(18Q2分别占43%和28%)，是未来重要增长点。今年政策因素导致C端游戏增长受阻，市场逐渐降低预期，公司尚有至少18款有版号手游待上线。

阅文集团(00772)：用户付费稳健增长，IP运营开始发力，是未来增长点。网文IP是国内泛娱乐产业重要源头，阅文凭借在网文领域的领导地位，逐步挖掘并放大中国网文的价值，致力于打造中国“漫威”。

1、公司付费阅读业务经过过去几年快速增长，成为稳定的现金流业务，实现付费用户约1,100万，付费率约5.0%，预计未来靠付费率提升、腾讯渠道价值挖掘驱动付费业务增长。

2、IP运营业务刚开始发力，是未来增长点。公司延伸产业链，从每年授权百余部IP作品，逐步发力内容投资和制作，参投《斗破苍穹》《庆余年》等多部头部剧，收购新丽大幅提升内容制作实力、提升产能，与腾讯生态(腾讯影业、社交、视频等)形成用户和渠道的强协同效应。公司每年授权百余部网文作品，账上资金充裕，随着制作能力和产能提升，有能力参与甚至主投主控更多影视剧、电影、动漫等项目。

风险提示

政策监管趋严，游戏版号暂停，视频/直播平台监管加强;用户和使用时长增长放缓，竞争加剧，行业和公司均面临新增长点的突破;第三方数据公司对行业和公司数据统计分析方式和口径不同，仅供参考变化趋势，不代表真实数据。